问界卖爆了，赛力斯为什么还在亏？

来源：诗与星空

　　2026年7月12日，赛力斯一份业绩预告让市场哗然。

　　上半年归母净利润预计亏损15亿到18亿元，扣非净利润亏损22亿到25亿元。

　　而就在一年前的2025年上半年，这家公司刚刚赚了29.41亿元，扣非净利润也有24.74亿元。

　　一年光景，从盈转亏，落差将近50亿元。

　　更刺眼的是核心子公司问界。

　　公告披露，问界汽车上半年亏损10.5亿元到13亿元，其中二季度单季亏损19亿元到21.5亿元。换句话说，一季度那点微薄利润，在二季度被全部吃掉。

　　吊诡之处在于销量并没有崩。2026年1到6月，赛力斯新能源汽车累计销售17.88万辆，问界交付量同比增长10.2%。新M9上市一个月大定超4.2万辆，M6上市54天交付破3万辆。这份销量成绩，放在任何一家新势力身上都不算差。

　　销量增长，利润血亏。这背后的逻辑，值得拆解。

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从财报看，亏损不是意外

　　赛力斯给出的解释是两条，原材料涨价和资产减值。

　　原材料层面，存储芯片、工业金属、碳酸锂在上半年普遍涨价。

　　碳酸锂从2025年底的7万元/吨附近反弹到10万元以上，存储芯片在AI需求拉动下持续走高，铜、铝等工业金属价格居高不下，整车制造成本因此抬升。

　　资产减值层面，赛力斯对“技术迭代、车型换代导致适配性有限”的存量资产调整了账面价值。

　　直白说，老款M5、M7的部分模具、产线和零部件库存，因为新款上市或智驾系统升级，需要计提减值。

　　这两条理由单独看都合理，但合并起来，问题就不那么简单。

　　原材料涨价是行业共性问题。2026年上半年，比亚迪、理想、小米、小鹏都在扩产，都要面对同样的上游压力。

　　但结果是，理想2024年已经盈利，如今每卖一辆车都在赚钱；比亚迪依靠垂直整合，利润规模继续扩大；蔚来虽然亏损，但亏损幅度在收窄；小米汽车增速最快，筹备盈利节奏清晰。只有赛力斯，在销量同比增长的同时，净利润从正转负。

　　这说明，原材料涨价不是主因，它只是压垮利润的最后一根稻草。

　　真正的问题，是赛力斯对成本波动的抵御能力太弱。

2

问界的“增量不赠利”

　　销量增长但利润下滑，也就是“增量不增利”。

　　这种现象在传统制造业并不罕见，当企业为了抢市场份额而降价、促销、加大研发投入，同时上游成本又无法转嫁，就会出现车卖得越多、亏得越多的局面。

　　问界的处境更复杂。

　　一方面，它依托华为的智驾系统和品牌背书，在25万到50万元价格带建立了较强的产品竞争力；但另一方面，华为赋能本身是有代价的。

　　华为的芯片、传感器、软件授权，技术含金量高，但成本同样高。问界的核心卖点是“含华量”，而高含华量意味着高成本结构。

　　当行业价格战升温，理想、小米、比亚迪纷纷下探价格，问界如果选择跟进降价，毛利就会被压缩；如果选择不降价，销量又可能流失。

　　2026年上半年的财务结果，就是第二种策略的代价，不降价保住了销量增长，但成本端没有压缩空间，利润直接被吃掉。

　　更深一层看，问界的产品迭代速度也在加快。M5、M7、M8、M9形成密集矩阵，ADS从3.0升级到4.0，这种快速迭代固然能维持新鲜感，但也意味着旧车型的模具、零部件加速贬值。赛力斯在资产管理和产能规划上的经验不足，由此暴露。

　　问界有品牌，有技术，但还没有把规模优势转化为成本优势。

3

华为“五界”，问界的稀缺红利正在消散

　　赛力斯不是华为唯一的合作伙伴，鸿蒙智行目前已经有问界、智界、享界、尊界、尚界五个品牌。它们上半年的表现，反差极大。

　　享界是最大亮点。北汽享界上半年累计交付2.1万辆，同比增长119.58%，连续8个月蝉联30万元以上新能源轿车销量冠军。增程版占比持续提升，ADS高阶智驾版本渗透率走高。享界的成功证明，华为赋能模式可以复制到第二家车企。

　　智界则是反面教材。奇瑞和华为合作的智界，3月零售量只有2300多辆，与问界、享界差距明显。智界S7上市之初就曾遇到交付难题，后续R7等车型也没有打开局面。这说明，华为赋能不是万能药，车企自身的执行能力同样重要。

　　尊界在超高端市场缓慢爬坡。尊界S800上市10个月累计交付1.6万辆。这个数据放在百万级豪车市场可以接受，但市场规模有限，无法上量。

　　更值得关注的是“第六界”的传闻。长安阿维塔、广汽、东风、一汽红旗等都被传可能加入鸿蒙智行。

　　一旦成真，华为的技术资源、渠道资源和营销资源将被进一步稀释，问界曾经独享的“华为亲儿子”光环，会越来越淡。

　　对赛力斯来说，享界的成功是一柄双刃剑。它既验证了华为模式的潜力，也削弱了问界的稀缺性。

当更多“界”出现，消费者会问，既然都是华为，为什么一定要买问界？

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理想、小米、比亚迪的三重围剿

　　问界的压力，不仅来自鸿蒙智行内部，更来自外部竞争对手。

　　理想汽车，是同赛道的正面对手。两者都主打增程、家庭场景、中大型SUV。2026年6月，理想交付3.09万辆，累计交付突破173万辆。理想在2024年已经盈利，这意味着它有更大的降价空间和研发投入能力，全新L8、L6持续迭代，产品节奏稳定。

　　小米汽车，是生态型降维打击。2025年交付超41万辆，2026年目标55万辆。小米SU7、YU7以及后续增程SUV，直接切入20万到35万元市场。雷军的人气和小米IoT生态，让小米汽车拥有天然流量入口。问界的核心卖点是“华为生态”，小米正在用同样的逻辑、更低的价格抢夺用户。

　　比亚迪，是规模型压制。上半年乘用车累计销售超177万辆，在10到30万元价格带统治力极强。方程豹、腾势、仰望分别覆盖越野、高端、超豪华细分市场。仰望虽然销量不大，但直接对标问界M9的高端定位。

　　蔚来、小鹏同样不能忽视。蔚来三品牌上半年交付19.1万辆，同比增长67.4%，换电网络超过3300座；小鹏二季度交付10.3万辆，智驾和Robotaxi布局领先。

　　在这样一种竞争环境下，问界销量能保持10.2%的增长，本身就是产品力的体现。但问题是，这种增长是以利润为代价换来的。而其他竞争对手，很多已经开始享受规模红利。