从涨超5倍到“蒸发”近8成，上市半年“过山车”，AI出海龙头MiniMax创始人“出大招”

7月10日消息，出海龙头“港股大模型双雄”之一的MiniMax-W（0100.HK，以下称MiniMax）创始人兼CEO在发布的内部全员信中承诺，从即日起，直到公司实现AGI（通用人工智能）的那一天，将不再从公司领取任何薪酬。未来四年，闫俊杰将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，用于激励长期与公司并肩作战、共同创造价值的团队成员；同时拿出1%的股份设立专项基金，持续支持相关开源社区的发展。多家媒体对此事有报道。

闫俊杰此举恰逢该公司正在进行可转债大额融资期间（签约日：7月10日），其股价剧烈波动的背景下停薪“送股”。

“不拿薪酬”有先例

公开资料显示，MiniMax是一家全球化的AI大模型公司，成立于2021年6月30日，于2026年1月9日在香港主板上市，当前主要办公地址设在上海，致力于推动人工智能科技创新，以执行各种人类智力任务，包括学习、推理、规划以及泛化多元领域知识。该公司创始人闫俊杰出生于1989年，目前担任董事会主席、执行董事，2025年年报显示薪酬为169.39万元，该公司薪酬最高的是执行董事贠烨祎，为2265.38万元。

资料来源：Wind，截至2025.12.31

截至2026年4月17日，该公司第一大股东Alpha EXP Limited持股比例为19.96%。从主营业务构成看，MiniMax的AI原生产品2025年收入占比67.15%，增速143.41%，开放平台及其他基于AI的企业服务收入占比32.85%，增速197.81%。

资料来源：Wind，截至2026.4.17

刚上市半年，创始人闫俊杰就宣布“停薪”，通常的理解是不拿现金工资。此举与小米集团（01810.HK）雷军在2018年所做的一致。2019年4月10日，小米集团发布自愿性公告，证实雷军在2018年除股权薪酬外未收取任何现金薪酬。另外，京东（09618.HK）2022年年报中显示，刘强东也是“除了股权薪酬外，于2022年并无获发任何现金酬金”。不过，这两位都曾拿到了巨额的股权激励。

资料来源：公司公告，截至2019.4.10

而MiniMax2024年和2025年的营业收入分别为0.31亿元、0.79亿元，增速分别为782.17%、158.95%。归母净利润分别为-4.65亿元、-18.72亿元，增速分别为-72.79%、-302.29%。截至2025年12月31日，公司有现金及现金等价物5.08亿元，交易性金融资产4.39亿元。当然，MiniMax所在的人工智能行业及所处阶段有其特殊性，需要长期大投入，竞争也相当激烈，在巨额融资时候“出大招”，闫俊杰此举有些出乎意料却又在情理之中，而拿出占公司总股份1%的股份来设立专项基金则较为常见。

机构投资者近期有加码？

市场表现方面。Wind数据显示，MiniMax于今年1月9日在港股上市后，股价一度从最低价220.00港元/股飙升至3月18日的最高价1330.00港元/股，短短2个月左右，最大上涨就高达504.55%。但随后，其股价一路回调至7月10日的268.60港元/股，上市以来累计下跌22.14%，最大回撤78.30%。从暴涨5倍到超跌近8成，MiniMax上市半年，几乎经历了一个完整的“过山车”行情。

在此期间，即1月9日至7月10日，MiniMax所属的恒生人工智能主题指数（HSAIT.HI）下跌18.37%，最大回撤26.88%。不过，此前的2024年初至2025年末，该指数刚刚出现过一轮翻倍行情，期间最大上涨138.84%。市场普遍认为，港股市场人工智能板块的整体行情在走弱，是为消化前期涨幅。MiniMax作为新股，波动相对更大，市值从千亿起步到近4000亿，再到跌破千亿。

资料来源：Wind，单位：%，截至2026.7.10

从资金流向上看，据Wind数据统计，从1月9日至7月9日，41只恒生人工智能主题成份股近5日机构净流入39.79亿元、近10日101.14亿元、近20日146.44亿元、近60日455.32亿元、近120日678.68亿元，区间净流入共835.20亿元。这表明，尽管市场存在波动，但机构资金对AI产业（涵盖算力、模型、应用等全产业链）的长期看好态度并未改变，AI板块依然是当前港股资本市场中的核心主线之一。

而MiniMax则在这5个区间内的机构净流入额分别是1.51亿元、0.24亿元、-2.07亿元、5.01亿元、10.48亿元，区间净流入共21.27亿元。这表明机构投资者可能经历了从追捧到落袋为安再到试探性“抄底”的变化过程。

综合来看，MiniMax上市以来的市场表现不算出格，因此，创始人兼CEO闫俊杰在内部全员信中并未着重回应，而是把重点放在了为公司倾注“爆发力”上面，但具体如何执行还有待观察。

降本增效任重道远

2023年至2025年，MiniMax的销售毛利率大幅上升，分别为-24.68%、12.25%、25.40%，在41家恒生人工智能主题成份股中的排名分别为40、37、32。同类平均值分别为37.73%、39.90%、40.83%，行业整体毛利处于上升通道中。相对而言，MiniMax的毛利率增速较高，但仍处于追赶阶段。

销售成本率方面，行业整体处于下降阶段，2023年至2025年的均值分别为62.27%、60.10%、59.17%，而MiniMax的销售成本率分别为124.68%、87.75%、74.60%，在恒生人工智能主题成份股中的排名分别为2、5、10，虽然下降速率高于同类平均，但仍旧相对较高。

支出方面，2023年至2025年， MiniMax的管理费用/营业总收入分别为220.09%、47.13%、46.58%。而其研发费用分别为0.70亿元、1.89亿元、2.53亿元，在2025年以来新上市的23家同类公司中，排名分别为21、16、13。

数据来源：Wind，截至2025.12.31

整体来看，MiniMax虽然在降本增效上取得显著进展，但盈利水平与行业头部仍有差距，未来在成本控制和运营效率提升上仍需持续发力。（《理财周刊-财事汇》出品）