北京
如果你曾在塔斯汀或华莱士撕开一包番茄酱，或是在鲍师傅的门店里咬下一口肉松小贝，你很可能已经尝过百利食品的味道——只是自己从未察觉。这家公司从不直接向消费者卖货，却成了中式汉堡狂潮里最隐秘的受益者。近日，广东百利食品股份有限公司在北交所成功过会，招股书披露的数据让外界第一次完整看清：当塔斯汀、华莱士们疯狂开店时，背后这家酱料供应商的营收在三年内从16.05亿元攀升至21.49亿元。
时间轴拨回到2012年，百利食品在东莞茶山正式注册成立，主攻沙拉酱业务。同年，日后将成为其第一大客户的塔斯汀也在江西起步。两者在那一刻还毫无交集，但国内西式快餐市场正酝酿一场深层转向。红餐研究院的报告将这段历程分为两步：2000年代到2010年代中期，华莱士等本土品牌深耕下沉市场，与国际巨头形成错位；2010年代中期至今，以塔斯汀为代表的“中式汉堡”加速本土化，手工擀制的饼皮、藤椒与北京烤鸭风味的馅料，重新定义了汉堡的“中国胃”。百利食品恰好卡在这个节点上，一手培养酱汁研发能力，一手等待下游订单的爆发。
爆发来得迅速而猛烈。招股书呈现了一条陡峭的增长曲线：2023年，百利食品来自塔斯汀的收入仅1797.69万元，到2024年跃至1.26亿元，2025年进一步冲上2.33亿元，占公司全年销售的10.83%，一举超过当年后四名大客户的总和。前五大客户合计贡献了3.69亿元的业绩。华莱士作为第二大客户，近三年每年稳定贡献超过5000万元。窄门餐眼截至2026年6月的数据显示，华莱士门店达19442家，塔斯汀12518家，二者的门店数量已超过肯德基与麦当劳在中国的总和。每新开一家店，每多卖出一个汉堡，都需要一包调味酱跟随出餐。百利食品在招股书中直言：塔斯汀规模的快速增长，直接带飞了对公司产品的需求。
规模扩张的背后，是本土调味企业对抗国际巨头的一次路线胜利。国内西式复合调味品市场长期由亨氏、味好美等外资品牌主导，他们各自深度绑定肯德基与麦当劳。而百利食品选择了一条“你标准化，我本土化”的路径。为匹配塔斯汀“西式外壳、中式内馅”的结构，它研发出“中式糕点专用沙拉酱”“乳酸菌风味夹心酱”等产品，避开在主销品类上与国际巨头的价格战。与此同时，本土品牌对供应链反应速度和定制化能力的要求，天然利好国内供应商。中国食品工业协会的统计显示，百利食品已在2023年超越丘比，成为中国最大的西式调味料企业。酱汁类调味品是绝对主力，报告期内营收从12.38亿元增至17.29亿元，占比从77.21%提升至80.59%。
不过，当汉堡赛道的“内卷”自上而下传导时，被带飞的百利也感受到了颠簸。华莱士在2022年门店突破两万家，但2026年3月从新三板退市时，门店数已回落至两万家以下。向百利食品贡献的收入随之缩水：2024年为5590万元，2025年降至5276万元。百利食品整体增速也在放缓，2023年至2025年营收同比增速从约19.1%降至12.39%，归母净利润增速从约24.1%降至16.65%。2026年一季度，营收同比增长13.55%，净利润增长16.47%。深度绑定核心客户的“双刃剑”效应开始显现，业绩会随着下游开店节奏冷暖交替。
另一重压力来自经销模式的依赖。报告期内，百利食品的销售高度倚重经销商渠道触达连锁餐饮客户，同时应收账款与存货规模也在逐年攀升。不过，行业的变局已让巨头们行动起来。2025年，味好美针对餐饮市场成本敏感的痛点，推出性价比更高的“优选系列”。亨氏则在同年迎来中国区本土掌舵人肖高求，这是时隔九年后的首次管理层本土化。这些信号表明，从产品定价到决策链条，国际品牌正加紧适配中国市场的节奏。对百利食品而言，站在中式汉堡的肩头快速崛起之后，如何把酱料从后厨搬上更多货架、打开直接面向消费者的瓶装生意，已经成为下一段故事的关键伏笔。
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