北京
一家成立23年的核聚变公司，靠自己摸索出的磁化靶聚变技术活了这么久，到头来却因为账上没钱，成了第一家把股票挂上纳斯达克的同行。这就是General Fusion——代码GFUZ周一正式交易，开盘后股价一度比发行价涨了40%，可更值得琢磨的，是它那个可能连3000万美元都捏得吃紧的钱包。
股票涨势让投资人兴奋，但支撑这波行情的财务底盘却相当单薄。今年1月General Fusion宣布与空白支票公司Spring Valley Acquisition Corp. III合并，上周完成交易。按常规剧本，一项SPAC合并能把高达2.3亿美元放入公司资产负债表中，但几乎每笔de-SPAC交易都会在合并前遭遇大规模赎回，General Fusion没能例外。公司至今未披露最终赎回金额，不过《环球邮报》一篇报道估算，扣掉赎回与各项费用后，General Fusion实际能拿到的可能不到3000万美元。
不至于空手而归的底气，来自同步完成的一轮1.08亿美元私人投资者融资。算上这部分，公司称目前总共持有约1.5亿美元现金。对一个烧钱像烧氘氚燃料的聚变企业而言，这远不算宽裕，但也够它再撑过一段需要持续砸钱的技术攻坚期。
把时间倒回2025年5月，General Fusion还困在一场等不来的融资里，彼时它正尝试筹集1.25亿美元，可钱迟迟未到账，公司被迫裁掉了至少25%的员工。三个月后，一笔来自老股东的2200万美元“贡献式”融资才让它喘了口气——这是典型的pay-to-play条款下催生的过桥资金：只许跟投，不跟就出局。
那轮融资给了General Fusion短暂的缓冲，但聚变注定是昂贵的长跑。很快公司又开始搜寻下一笔钱，整个探索最终导向今年1月宣布的反向合并，也就是这次被投资人争相押注的SPAC上市。
站在更长的时间轴上看，General Fusion是聚变赛道上资历最深的选手之一，2002年成立以来从私人投资者手中融了超过6亿美元。其技术路线称作磁化靶聚变，核心思路是用电磁场制造磁化等离子体——一种超高温粒子汤，并封存在液态锂衬里的腔室内。等离子体形成后，装置会通过多组活塞环挤压液态锂，将聚变燃料压缩到原子发生融合并释放能量。
公司曾表示将用蒸汽驱动活塞，如今口径已模糊成“同步机械驱动器”，不再透露具体方式，只描述这股力会裹挟锂层向内坍缩，把等离子体推向热核聚变的临界点。这种坦诚里的谨慎，恰恰映射出整个聚变行业面对工程难题时的如履薄冰。
LM26是General Fusion寄望叩开商用大门的关键装置，原本计划在今年实现“盈亏平衡”——让聚变反应输出的能量超过点火所消耗的能量。然而资金短缺已经逼着时间表向后滑移，眼下至少被推到了2028年或更晚。至于第一座可并网发电的聚变电站，公司的目标则是“大约在2035年前后”启动。
一家熬过二十余年聚变研究周期的公司，以烧到现金流见底的方式把自己推上第一家公开上市的位子，这个剧情本身就带着聚变行业独有的矛盾感：技术上还没有完全越过盈亏平衡线，资本却已经抢先给它标上了价格。对General Fusion而言，纳斯达克的灯亮起来的同时，时钟也在重新计时。
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