北京
一份季度投资报告，揭开了生命科学赛道一家低调公司的复苏迹象。Southeastern资产管理公司旗下的Longleaf Partners基金在2026年第二季度投资者信中，特别点名了Avantor——这家总部位于宾夕法尼亚州拉德诺的公司，正在新管理层的推动下出现关键指标的好转。
基金经理在信中直言：“我们开始看到其业务趋于稳定。”新任首席执行官Emmanuel Ligner给出了明确的指引方向：2026年下半年将实现营收增长，同时产生强劲的自由现金流。
这个判断并非空穴来风。一个值得关注的领先指标已经浮出水面：Avantor的出库比（book to bill）突破了1。在设备和服务行业，这个比率超过1意味着新接订单量超过了当期完成的交付量，通常被视为未来几个季度收入增长的前置信号。
7月10日，Avantor股价收于每股10.39美元。过去一个月，该股已经反弹了10.35%，但拉长到52周——也就是一整年的时间轴来看，股价从高点跌去了42.96%。目前公司总市值约70.9亿美元。
股价的剧烈波动，折射出这家公司过去一年面临的挑战。2026年第一季度，Avantor录得营收15.8亿美元，有机基础上的降幅为4%，按报告口径计算则与去年同期基本持平。营收增速承压，是压在股价上的一块石头。
但基金经理看到了石头松动的迹象。除了出库比转正，信中提到了新管理层正在推进的一系列运营优化动作：VWR业务线启动了全新的网站设计，生物工艺（Bioprocessing）板块则改进了从发货到订单的响应模式。这些看似“后台”的动作，往往是一家公司提升运营效率、缩短交付周期的前提条件。
行业的吸引力也没有消失。基金经理引用了一笔近期交易作为佐证：默克（Merck KGaA）刚刚收购了Bio-Techne公司，给出的估值倍数对应EBITDA（息税折旧摊销前利润）处于“扎实的十几倍”水平。在一个终端需求增速暂时放缓的赛道里，产业资本依然愿意用这样的估值出手，说明这个赛道的长期价值并未被否定。
Longleaf Partners基金本身的处境，恰好为这个判断提供了一个反向注脚。该基金二季度回报率仅3.87%，大幅落后于标普500指数的15.20%和罗素1000价值指数的13.87%。基金在投资者信中解释，跑输的主要原因是低配了信息技术板块，而市场此时正把过高的估值倍数堆在一些工业和其他行业的股票上，掩盖了真实的盈利能力。
这种投资哲学的分歧，恰恰解释了为什么他们会在这个时点强调Avantor。Longleaf Partners的方法是看中位数、不加权的估值倍数，核心关注每股自由现金流的增长、估值倍数扩张的可能性，以及企业自身的战略动作——而不是追逐市场暂时给予高估值的资产。
从持仓数据看，基金的判断正在获得同行响应。截至2026年一季度末，共有47家对冲基金持有Avantor仓位，比前一季度的40家有所增加。基金在信中还提到，投资组合当前在股价对价值（P/V）和股价对自由现金流（P/FCF）两个指标上都具备吸引力。
新CEO给出的下半年营收和自由现金流指引、出库比破1、运营层面的具体动作，加上产业资本在同一赛道的大额交易——这些信号叠加在一起，勾勒出一幅图景：一家70亿市值的公司，在经历了52周股价腰斩之后，可能是率先触底、开始修复的那一个。当然，Longleaf Partners也在信中坦率地承认，尽管看好Avantor的投资潜力，但部分人工智能股票可能提供更大的上行空间和更小的下行风险。
但至少对关注生命科学赛道的投资者而言，一份季度信里释放的信息已经足够清晰：当新管理层开始用订单和现金流这两个数字说话时，拐点的轮廓就不远了。
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