广东
作者：雷子桐
编辑：谭璐
图源：网络
市值超2200亿的养猪大户，也没能躲过这一轮猪周期。
7月11日，牧原股份发布盈警，预计1-6月净亏损57亿元至67亿元。去年同期，其还盈利105.3亿元，一年之间，少赚了160亿元。
牧原股份证券事务部的相关人士向《21CBR》解释，亏损主要由于上半年猪价下跌所致。
就在一个月前，创始人秦英林刚刚卸任。
曹治年
他将董事长职位交给跟随自己多年的老将曹治年，而非自己31岁的儿子秦牧原，打破了民营企业“子承父业”的惯例。秦牧原被提名为非独立董事。
新团队履新，恰逢生猪价格跌至近十年低点。
“生猪价格受市场供需影响，公司方面无法控制，内部能做的，便是持续提高生产经营管理能力、降低生产成本。”其证券事务部相关人士告诉《21CBR》。
猪价大跌
猪价跌得比成本更快。
今年上半年，牧原的商品猪销售均价为10.4元/公斤，同比下降约28%。团队在5月份披露的完全养殖成本约11.6元/公斤，继续保持行业最低水平，仍高于销售价格。
也就是说，每卖出一公斤猪，亏损约1.2元。即便如此，牧原没有减少出栏。
1-6月，其累计销售商品猪3861.5万头，同比增加22.1万头。而销售收入仅501.45亿元，较去年同期减少207亿元。
卖得更多，收入却更少，销量增长难抵价格暴跌，成为牧原由盈转亏的直接原因。
今年一季度，牧原已亏损12.15亿元。按照最新业绩预告测算，二季度亏损已扩大至44.85亿-54.85亿元。
3月以来，其猪价已连续4个月低于10元/公斤，而去年同期普遍高于14元/公斤。
牧原收入超过97%，来自生猪养殖，这种态势下，它几乎毫无回旋余地。
根据牧原6月份销售简报，猪价跌势未止。
当月，其销售商品猪622.7万头，销售均价9.69元/公斤，同比下降31.18%；销售收入75亿元，跌去4成。
比亏损更值得关注的，是行业仍未走出低谷。
一直以来，牧原都是国内成本控制能力最强的养殖企业，持续推进智能化养殖和精细化管理。
截至2025年底，其全产业链部署智能装备超过330万套，每天处理数据超过20亿条。6月初又与阿里云合作，共建全球首个生猪养殖大模型。
今年3月，牧原的完全养殖成本降至11.6元/公斤，优秀场线甚至稳定控制在11元以下，领先行业13元—16元/公斤的平均水平。
连牧原都开始亏钱，意味着整个行业跌破盈亏平衡线。
寻找新路
按照传统猪周期逻辑，持续亏损会推动养殖户退出、产能去化，随后猪价反弹。只是，本轮周期并没有完全按照剧本来演。
全国能繁母猪存栏仍高于正常保有量，而且养殖效率持续提升。
过去，一头母猪一年提供约17头断奶仔猪，如今行业平均提升至24头以上，牧原则达到29至32头。
母猪生得更多，效率提升对冲了部分产能去化，猪价始终低位运行，以亏损迫使供给收缩的传统逻辑，正在被新的生产效率改写。
公司证券事务部人士告诉《21CBR》，无法判断本轮猪周期何时结束。
牧原也在寻找新出路。
团队持续布局屠宰肉食业务，2025年首次实现盈利。今年上半年，该业务继续盈利，屠宰量达到1723.4万头，同比增长51%。
同时，公司基本完成养殖产能建设，未来资本开支将逐步下降，财务结构有望优化。
截至3月末，其资产负债率降至50.73%，账上货币资金约142.7亿元，为穿越周期提供了支撑。
年初以来，牧原股价累计下跌约25%。
资本市场关注的，则是未来全国能繁母猪能否继续去化、猪价能否重新站上10元/公斤，以及牧原在三季度的亏损是否环比收窄。
秦英林交出的，是一家拥有成本优势和产业链布局的龙头企业；曹治年团队接过的，则是猪周期下一段艰难的路。
能否守住“猪王”的位置，答案或许不在这份半年报，而在下一轮猪周期真正反转之前。
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