长鑫科技上市在即，主承销商皆“股东”，最高浮盈或超130亿元

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者刘夏菲

　　备受市场瞩目的长鑫科技将于本周四（7月16日）正式登陆科创板，295亿元的拟募资规模使其成为年内A股最大IPO。

　　随着其上市进程渐近，这个超级IPO背后的豪华承销团也走入了公众视野。招股意向书显示，长鑫科技IPO承销团由六家券商组成：中金公司、中信建投担任保荐机构及主承销商，国泰海通、国元证券、华泰联合、招商证券担任联席主承销商。

值得注意的是，六家主承销商同时也是长鑫科技“股东”，分别持有其不同比例的股权。其中，持股最多的招商证券穿透后持股达0.84%，发行后摊薄至0.76%。有机构预测在长鑫科技3万亿元市值假设下，招商证券对应持有市值或将超过200亿元，预计浮盈将超过130亿元，这一数字已经超过其2025年全年123亿元的净利润水平。

承销团集结“投行梦之队”

　　从承销团的配置来看，长鑫科技此次IPO采用了“2（保荐机构及主承销商）+4（联席主承销商）”共六家主承销商的豪华阵容。这一配置在近年来的A股大型IPO项目中并不多见，具体阵容更是堪称头部券商云集的“投行梦之队”。

　　作为核心牵头人，联席保荐机构中金公司与中信建投在硬科技企业辅导及大型IPO保荐承销方面，均具备丰富的实战经验。

　　其中，中金公司在科创板大型IPO项目的承揽上优势尤为显著。据记者统计，截至7月12日，科创板610家上市企业中，首发募集资金超百亿元的企业仅有8家，而中金公司参与了其中4个IPO项目：除独家保荐中国通号外，还担任了中芯国际、百济神州-U、联影医疗的联席保荐机构。

中信建投同样具备保荐科创板大型IPO的成功经验，曾独家保荐晶科能源登陆科创板，首发募资总额达100亿元。近年来，中信建投在“硬科技”赛道持续发力，先后独家保荐了昂瑞微、强一股份、电科蓝天、泰金新能等企业IPO。

　　除了两家联席保荐机构，承销团中的其他券商在护航硬科技企业上市方面同样战绩斐然。国泰海通、华泰联合、招商证券分别独家保荐了大普微、沐曦股份、芯原股份等半导体领域的明星IPO。

　　值得一提的还有国元证券的参与。相较上述几家券商，国元证券的规模体量相对较小，但作为安徽本土券商，其在服务本地优质企业、融入区域产业生态方面发挥着独特作用。此前，国元证券已先后参与国盾量子、工大高科、合肥高科等安徽本土科创企业的IPO保荐承销。

保荐承销费率仅约0.62%券商图什么？

　　在承销团队豪华阵容的背后，长鑫科技此次IPO的保荐承销费用情况同样引发市场关注。

　　招股意向书显示，长鑫科技本次IPO的保荐承销费采用了阶梯式计费方式。具体规则为：若实际募集资金总额不超过295亿元，保荐承销费用则按“实际募集资金总额×0.66%÷1.06”计算；若超过295亿元，则超出部分按“超出金额×0.165%÷1.06”计算。上述费用包含辅导费及持续督导费，其中持续督导费不计入发行费用。

以295亿元募资额测算，在不考虑超募的情况下，此次长鑫科技的保荐承销费约为1.84亿元，对应综合费率约为0.62%。

　　无论是对比年内半导体赛道其他企业IPO，还是对比近年来募资额接近的其他大型IPO，长鑫科技此次IPO的费率水平均处于低位。

　　一方面，对比年内上市的其他半导体产业链企业，托伦斯、臻宝科技、盛合晶微、大普微IPO的保荐承销费率分别约为6.98%、5.55%、3.98%、5.00%，均远高于长鑫科技。

　　另一方面，对比募资总额与其相近的历史巨头，2020年登陆科创板的中芯国际（募资总额532.30亿元）和2023年登陆科创板的华虹公司（募资总额212.03亿元），二者的保荐承销费率分别约为1.30%和1.23%，依然高于长鑫科技的0.62%。

对于这一低费率现象，有投行人士向记者分析指出，长鑫科技这样的明星科技企业，本身就是资本市场的“稀缺资产”，头部券商对这类超级IPO项目的争夺向来激烈，发行人的议价空间也比较大，各家博弈之下最终的保荐承销费率往往较低。

　　“对券商来说，拿下这类项目，看重的也不单是保荐承销费用。”该人士进一步表示，除了IPO本身，企业上市后也可能会有再融资等一系列长期资本运作需求，券商更希望能从IPO项目的合作开始，争取后续更多综合业务的合作机会。此外，参与这类明星项目，对券商本身的业务品牌、市场声誉也有较大提振作用，能够为其后续承接其他优质项目积累口碑和竞争力。

不只赚承销费六家主承销商皆是“股东”

　　在保荐承销费用收入之外，上述券商同时作为“股东”参投长鑫科技的收益或许更为可观。记者梳理发现，长鑫科技IPO的六家主承销商，均已在上市前通过不同路径参投长鑫科技，深度分享了企业的发展红利。

　　招股意向书及穿透数据显示，两家联席保荐机构均已持有长鑫科技股份。其中，中金公司通过对中金共赢、北京君联、华芯科泰三个主体的直接或间接参股，合计持有长鑫科技发行前约0.0047%的股份，发行后摊薄至约0.0042%。

中信建投则依托其全资子公司中信建投投资，通过鑫芯励润参投长鑫存储，穿透后间接持有长鑫科技约0.15%股份，发行后约0.13%。

　　承销团的其他成员也早早入局，部分券商的持股比例还高于上述两家联席保荐机构。其中，招商证券的穿透持股比例最高，其通过旗下招证投资及招商致远间接参投安徽交控、中安招商基金等主体，穿透后对长鑫科技合计持股约0.84%，发行后仍占0.76%。

国泰海通通过全资子公司海通开元参投海通徽银，间接持有长鑫科技0.094%股份，发行后占比0.0846%。

国元证券则充分发挥本土券商的优势，主要通过参投安徽及合肥国资背景的产业基金，如安元星亿达、产投壹号，间接持有长鑫科技0.0297%的股份，发行后占比0.0267%。

　　相比之下，华泰联合的母公司华泰证券所持股份相对较少，主要通过国家大基金二期间接持股，穿透后间接持有长鑫科技不超过0.000001%的股份。

　　比起已经基本明确的保荐承销费用，前期参投带来的潜在浮盈引发的预测和讨论则更多。据东吴证券7月12日发布的研报，在中性假设下，若按长鑫科技上市后3万亿元市值粗略测算，上述持股最多的招商证券对应持有市值或将超过200亿元；假设按照6折（考虑流动性折价）确认投资净收益，预计浮盈将超过130亿元，这一数字已经超过其2025年全年123亿元的净利润水平。

保荐人持股再加码科创板跟投持续“造富”

　　除了前期布局的Pre-IPO股权，作为联席保荐机构的中金公司和中信建投还将通过其子公司参与战略配售，进一步增加持股。

　　根据战略配售情况说明，中金财富、中信建投投资初始战略配售数量均为13376.1773万股（约1.34亿股），分别占本次初始发行数量（不含超额配售选择权）的2.00%，且认购金额分别不超过10亿元。最终战略配售数量将在确定发行价格后确定。

　　这一跟投安排源于科创板的制度设计。根据现行规定，科创板IPO项目保荐人需通过相关子公司跟投该项目，跟投比例按发行规模分档为2%至5%，锁定期为24个月。

　　事实上，随着科创板跑出更多明星企业，保荐券商的跟投收益也颇为丰厚，造富效应显著。例如，年内上市的臻宝科技、长进光子、联讯仪器，上市首日涨幅均超过800%，以首日收盘价计算，保荐券商跟投浮盈分别达7.28亿元、6.04亿元、5.52亿元，远超这些IPO项目的保荐承销费用（分别为9603.41万元、7785.26万元、1.50亿元）。

东吴证券指出，2019年以来，科创板及创业板跟投头寸成为大型券商权益类资产的重要组成部分，本轮AI产业链相关板块股价大幅上涨，券商科创跟投也产生大量浮盈。截至2026年上半年末，券商科创板累计跟投投入资金近350亿元，最新持有市值近1000亿元（假设解禁后未出售），其中CR5占比近七成。

　　展望下半年，东吴证券预测，A股还将陆续迎来不少大型科创项目IPO，包括已过会的宇树科技，在会的长江存储、超聚变、蓝箭航天等。科创投资为券商利润带来的直接增厚，以及投资、投研、投行“三投联动”对券商盈利能力的整体提升，或将持续。

（文章来源：21世纪经济报道）