是我买崩了科技股吗？一个趋势交易者的灵魂拷问

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作者 | 徐倬迅
来源 | 徐倬迅的投资日记

编辑 | 王旭军

审核 | 浦电路交易员

老登中登小登

前段时间A股市场出现了一个很有意思的分类法，把股票分成老登股、中登股和小登股。这个分类虽然带着调侃的意味，但它非常精准地捕捉到了当前市场极致风格分化下的三种处境。

老登股的出处，源于当年某位分析师那句"买你的白酒去吧老登"，所以最正宗的老登股其实是白酒，后来也被引申为跟价值红利相关的一批股票。

小登股当然就是科技，最正宗的小登肯定是AI硬件，也是目前风头最盛的板块，今年光模块和半导体都是涨了百分之五十以上。

中登股则介于两者之间，我个人定义是那些不属于老登也不属于小登的板块，比如新能源、机器人、医药、券商、商业航天这类。很多泛科技股实际上都是中登，本身可能是比较无辜的，但在极致风格的环境下，还是会被小登虹吸。

这个时间段，拿着老登、中登和小登股，是完全不同的体感和体验。

完全不同的三种体感

如果你手里拿的是小登股，前段时间应该迎来了一波暴涨，但最近普遍迎来了20%以上级别的回调，很多股票处在一个高位钝化、即将破位的位置。这个位置说不清楚，总让人觉得有点担忧。涨的时候气势如虹，回调的时候也毫不含糊，这种大起大落对心态的考验是实实在在的。

如果你手里拿的是老登股，在头部宽基ETF的压制下，过去一段时间大概率都在阴跌，资金还在被科技股虹吸，基本上每天一打开账户就是亏钱。这种感觉非常荒诞，明明指数还在牛市框架里运行，但你却每天都在承受熊市才有的待遇。不是市场不好，是风格不在你这边。牛市里的熊股，大概就是这个意思。

如果你手里拿的是中登股，我个人觉得属于迎来了一波无妄之灾。本来小登涨的时候，中登可以跟着涨一下，风险偏好的溢出效应多少能沾点光。但现在缩圈到只有AI硬件相关的可以涨了，风险偏好较高的资金都去了AI产业链，中登这边根本留不住钱。最近我试下来，所有的中登板块都没有行情上的持续性，基本上刚启动就有一波回调，走得犹犹豫豫的。这个位置可能是可以埋伏中登的位置，但并没有到趋势完全形成的位置。

我最近难受的点在于，其实我手里没有太多的老登股，但现在只有小登股可以涨，即使你拿着中登也会特别难受。这种感觉就像你明明没有站在对立面，但依然被时代的列车甩下了站台。

当最后一个保守者进场

之前跟大家讲过，我把科技股卖飞了以后，实在是不敢追高，所以就一路忍着，一直都没进场。看着别人赚钱的感觉当然也有失落感，但追高被套的感觉更差、风险更大，两害相权，我选了前者。

本周三的时候，考虑到头部科技股基本上出现了20%~30%的回调，我感觉这里有一个非常标准的弹簧交易形态，刚好压到20天线上，压周一前低点、缩量、情绪阶段低点、压紧后快速弹起来。于是我尝试了一下，买了百分之五的仓位。当时的心态很微妙，我跟自己说，如果涨起来了，就当是对冲；如果跌下去了，就当我把科技股买崩了吧。这种心态其实有一点自我保护，用自嘲来消解决策的压力。

当然周四的走势确实猛，猛得让我没想到，半导体板块全线涨停，是非常惊人的上涨趋势，一根阳线把之前的阴霾全部扫光。但那种"还好我买了一点"的庆幸感大概持续了不到二十四个小时。周五中午的时候，我直观感觉不对劲，把手里所有的科技股都出掉了。

虽然这笔打野交易还是赚钱的，稍微补贴了一下净值，但我脑子里始终有一个声音在回响：等我这种一直忍着不进场的人，最后都选择加入抱团这个游戏的时候，可能离抱团结束确实比较接近了。保守者的入场是一个信号，不是说保守者有什么特殊能力，而是说当连最犹豫的那批资金都被吸引进来以后，边际买盘就差不多耗尽了。说不定还真是我买崩的呢？要是我喜提了这个成就，后面我就把简介上写上自己买崩了科技股，算是一个勋章。

谋士以身入局，举棋胜天半子。这一局，我已经算是以身入局中了。

从数据上看，这个担忧并非毫无根据。抱团集中度指标周四的时候突然来到了本轮以来的单日最高点54.22%，周五依然维持在53.5%的高位。我之前统计这个指标的时候，为了避免单日极值的干扰，选择的是MA5平均值，因为周四和周五抱团集中度是跳涨的，所以五日均值并没有突破之前的高点，五日均值只到了51.8%。但从体感上来说，这个集中度的陡升本身就是一种警示，它告诉你所有人都在往同一个方向挤，而过于拥挤的地方，出口往往很窄。

所以现在非常难决策，有一种在刀尖上跳舞的感觉。你可能会赚一把，但同时中间可能会迎来比较大的波动，而且如果日内你进去了的话，上下十来个点的波动是家常便饭。这种行情，赚钱和亏钱都在一念之间。

弹簧的节奏：在分水岭上狙击

不知道自己到底有没有把科技股买崩，但从走势上来讲，我感觉不太妙。不过我现在处于纯粹按照弹簧交易来做决策的状态，就完全按照弹簧交易的框架跟大家讲解一下吧。

所谓弹簧交易，核心逻辑其实很简单。一段上涨趋势总有回调的时候，回调到关键均线位置，就像弹簧被压紧了一样，如果趋势本身还有力量，它会在这个位置弹起来。具体弹簧交易策略可以参见本号之前的文章。

但弹簧的弹性是有限的，第一次压紧的时候弹力最强，第二次、第三次就会递减。所以这里有一个很重要的仓位原则：如果说半导体板块再次回落，再次压二十天线，这是短期第二次压紧，支撑力会比上一次弱，应该下的仓位要更小，一般情况下我只会下上一次一半的仓位。

从半导体指数上来看，二十天线和四十天线之间距离大概百分之十左右，这个距离有点尴尬，可能稍微近了一点，但也不是特别近。距离太近意味着支撑位重叠，弹簧的层次感不够；距离太远则意味着两个狙击点之间的等待成本太高。还有一种做法是，完全放弃二十天线的弹簧，只做下面四十天线那个。未来有可能会在四十天线弹簧的位置撑住，这一次因为是第一次压四十天线，可以下比较重的仓位，这个属于较好的弹簧形态。第一次触碰的支撑位，往往是整个回调过程中最值得参与的位置，第二次的支撑力度就会差点意思。

一鼓作气，再而衰，三而竭。等到第三次的时候就不应该继续尝试了，因为这个支撑力度已经被用光了。

这一次科技股，我准备就完全按照弹簧做了，相当于带着大家尝试一次弹簧操作过程。我也希望用这次实践来说明一个问题：交易不是靠感觉和运气，而是靠一套可以反复执行的框架。框架不保证每次都赢，但它保证你不会在情绪驱使下做出最坏的决定。

每一段趋势都是新的开始

很多人会问一个问题：既然你之前卖飞了，为什么现在又敢买回来？这个问题背后，其实是一个更深层的认知差异，关于我们如何看待一段趋势。

在我看来，一段趋势是一段趋势，一个股票是一个股票。每一个股票在不同阶段的趋势形态都是不一样的。很多人的区分模式是按照股票来的，比如说我曾经买过A股票，即使它停牌重组了，它还是A股票；即使它突然转行去做科技股了，它依然是A股票。

这种心理锚定导致了一个非常普遍的困扰，那就是"卖飞"的感觉。比如这个股票原来是十块钱买的，涨到二十块的时候卖掉了，后来这个股票涨到一百块了，就觉得卖飞了。这种感觉之所以痛苦，是因为你把不同时间维度上的同一只股票，当成了同一件事情。

如果你是做价值投资、做成长股投资的话，这么理解是有道理的。你确实可能在判断成长速度和终局的时候出了偏差，提前离场了。但如果你是做趋势投资的话，万万不能这么理解。

对于趋势来说，每一段趋势是不同的。比如它从十块涨到二十块，然后开始休息，在这里震荡了很久才起来。在趋势投资的视角里，从十块涨到二十块之后，趋势其实已经钝化了，接下来的状态是震荡，不是上涨。你面对的已经不是同一段趋势了，是从一段上涨趋势变成了一段震荡趋势，这两段趋势是不连贯的，没有办法用之前连贯上涨的趋势和当前钝化的趋势进行等同，你在转为震荡趋势的时候就应该已经离场了。

但如果它在二十块这个平台位置又整理了很长一段时间，重新启动了，那就意味着新的趋势开始了。这个时候你可以重新追进去，或者说再把它买回来。一个真正的趋势投资者会把这两段看成完全独立的行情，不会有任何股票意义上的等同。虽然可能还是那个代码，还是那个名字，但实际上之前的那一段上涨趋势跟后来这一段上涨趋势并没有直接性的趋势关联度。你吃完了之前那一段上涨趋势，是你之前的趋势投资成果；但未来的震荡转重新上涨再启动的趋势，你是无论如何要进行第二波趋势识别的。股票没有变，但趋势已经换了，你的决策依据也应该跟着换。

从六月底以来，大部分科技股都经历了一波百分之二十到三十幅度的回调，半导体板块压在二十天线，光通信压在四十天线上。这个位置，就是趋势的分水岭。之前跟大家讲过我做弹簧交易的思路，我一般会在二十天线和四十天线这个分水岭给一次测试。如果测试成功，趋势可以继续延续；如果测试失败，在趋势钝化的情况下，我会及时离场。这就是弹簧交易和趋势识别结合在一起的完整逻辑。

对于趋势投资来说，上涨趋势跟震荡趋势是不连贯的，跟下降趋势更是不连贯的。我只愿意在那种健康的上涨趋势中持仓，愿意在它的分水岭上去狙击一下，测一下趋势能否连续。但是我不愿意漫无目的地持有下降通道中的趋势。即使是震荡中的趋势，我也会给一定的时间极限，当超过那个时间极限以后，我就不再考虑了。等待是有成本，时间也是仓位。

目前的科技股还能按照弹簧交易来操作，毕竟还在分水岭上。但等主流科技股都跌破40天线的时候，可能就进入下降通道了，届时反而是下跌趋势的开始，是需要注意的。

把每一段趋势当成新的开始，把每一次进场当成独立的决策，这或许才是趋势投资者最重要的心理建设。股票的名字可以不变，但你面对的趋势，每一刻都在变。

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