【石油化工】地缘局势起伏油价震荡

来源：光大证券研究

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报告摘要

地缘局势驱动油价震荡，持续关注中东局势进展

本周中东局势出现反复，油价震荡上行，截至7月10日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收75.22、71.51美元/桶，较上周收盘分别上涨4.6%、4.5%，较6月初分别下跌20.1%、21.7%。本周特朗普宣布美伊停火结束，威胁要重新对德黑兰实施海上封锁，并提出了在未来军事打击中针对民用基础设施的可能性，随后美军对伊朗发动新一轮打击；伊朗革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡，对美国在中东地区的目标发动还击。本轮美伊小型冲突源自双方对霍尔木兹海峡通行控制权仍存根本分歧，虽然基于此前谅解备忘录的技术性谈判仍在继续，但原油市场仍对美伊和平前景表露担忧。我们预计美伊双方针对海峡通行权、对伊制裁、伊核问题的谈判难以在短期内达成协议，期间军事冲突和对海峡的局部封锁仍将放大油价的波动风险。

IEA预计全球原油供需持续修复，警告地缘风险影响市场前景

根据IEA7月月报，全球原油供需复苏正在推进，需求端，得益于季节性趋势以及成品油供应反弹，预计26Q3全球原油消费量同比降幅为170万桶/日，较Q2的480万桶/日显著改善，IEA预计26年全年原油需求同比下降100万桶/日；供给端，得益于霍尔木兹海峡通航恢复，全球原油供给在6月大幅增长410万桶/日，达到9880万桶/日，IEA预计26年全年原油供给同比下降370万桶/日。但是，IEA指出，原油市场修复的前提是霍尔木兹海峡通行完全恢复，使中东地区能够重启油田，炼厂恢复成品油生产和运输。本周美伊再度交火，凸显出和平协议所面临的风险，而持久和平协议是石油市场正常化的必要条件。总体来看，虽然原油市场或将在26年出现过剩，但中东局势潜在升级风险可能推翻这一预测。

油价高位叠加炼化库存收益，“三桶油”Q2业绩有望兑现

26Q2布油均价为96.68美元/桶，同比上涨44.9%，环比上涨23.3%，作为油气生产巨头，“三桶油”Q2业绩有望充分受益于油价上行。我们预计若油价中枢从85美元/桶上涨至100美元/桶，中国石油石油开采业务经营利润有望增厚约280亿元，中国石化石油开采业务经营利润有望增厚约45亿元，中国海油归母净利润有望增厚约240亿元。炼化业务方面，美伊地缘冲突推升原油价格，致企业前期储备的低价原料及成品库存带来显著的库存收益，为业绩增长提供重要支撑，同时油价中枢上移成功向下游传导，带动主要石化产品价格整体走高，行业核心产品价差迎来普遍性扩大，驱动企业盈利能力明显回升。展望26年全年，中东局势升级风险仍存，油价中枢有望高位震荡，同时能源安全保障任务驱动“三桶油”加强增储上产工作，“三桶油”战略价值凸显。

风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。

发布日期：2026-07-12

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