招商银行2026年中报预测

今年一季度对于招行的业绩预测出现较大偏差，一个是高估了招行管理层不急于做高业绩的决心，第二个是低估了信用减值计提的力度。前者使得其他非息收入估算值偏高，后者使得信用减值估算值偏低。所以，在这次中报的预测中会将这两个因素考虑进去。

净利息收入

净利息收入的预测方法依然是分别预测生息资产规模和净息差。对于规模增长，招行这边是不太乐观的。最近两年国内的零售信贷需求不振，以招行为首零售银行规模扩张都比较困难。以招行为例，一季度总资产同比增长7.62%，比银行间的M2增速8.5%少了约1个百分点。

可能有人会问既然贷款放不出去，为啥不多配置点债券呢？你不是说债券可以对冲利率下跌的环境吗？是的，没错债券资产确实有抵抗降息的作用。但是，这里面的前提是在降息周期开始时提前布局，而不是进入到降息周期末期再来突击增加债券规模。这是因为在降息周期末期，市场间流动性充裕，短期债券的利率非常低，配置不划算。如果银行选择配置长期国债，那么银行就要面临流动性风险。当初美国的硅谷银行就是因为在利率周期底部被迫配置了大量中长期国债最终因为流动性危机倒下的。

所以，短期看招行的规模增速依然不乐观。考虑到二季度我国的M2比一季度增速略有提高。所以，我在中报预测中规模同比增长按照中性值8%进行估算。

招行一季度的平均生息资产占季度末总资产的比例不到91.23%。占比高于去年一季度，这也符合招行重长持轻交易的思路。去年二季度招行的生息资产占比环比第一季度有所提升。所以，在今年的评估中我取91.5%作为生息资产占比的中性值。

讨论完规模再来说一下净息差。去年年末我在银行2026年展望里面已经对今年的净息差进行了评估。今年一季度，招行的净息差基本符合预期。近期，央行通过压低同业负债成本的方法在变相帮商业银行稳固净息差。虽然，招行的同业负债占比较低，但是正面影响也是有的。所以，我认为二季度招行的净息差虽然环比还在下降，但是降幅会有所收窄。我按照环比下降1bp到1.82%进行估算。

根据以上的信息，我们可以对招行的净利息收入进行估算，结果如下表1所示：

表1

招商银行2026年二季度的净利息收入的中性预测值为567.55亿，范围是558.74亿-~576.44亿。

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手续费收入

今年招商银行一季度的营收中手续费的表现略逊于预期。主要原因是高估了信用卡业务对于银行卡手续费的贡献。一季度招行的消费相关手续费（银行卡手续费和清算手续费）表现欠佳。从2季度已经公布的全国商品零售数据看，情况依然不乐观。所以，在这次中报评估中银行卡手续费大概率依然不乐观。

有了一季度的基准，中报的评估就好多了。我们可以通过环比来评估潜在的趋势。再通过业务特征对环比数据进行微调。招商银行手续费的主要组成部分包括：大财富管理手续费（包括：财管手续费，资管手续费和托管手续费），银行卡手续费，清算结算手续费。

根据国家统计局的数据：1-5月份，社会消费品零售总额206031亿元,同比增长1.4%，2026 年一季度社会消费品零售总额‌127695 亿元‌，同比增长‌2.4%。通过这两个数据比较，我们可知二季度消费的同比增速基本为0，消费相关手续费的表现不会有明显的好转。大概率同比降幅和一季度接近。

2026年股市处于牛市当中，虽然2季度股市走势比较焦灼但是权益类基金和FOF基金的销售和一季度比并不弱。招行在2季度多次发行日光基。另外，从央行披露的数据看，非银金融机构的存款今年来持续增长，这说明存款搬家进入财富管理领域的趋势正在加强。而且，整个财富管理产品的含权比例在提升。所以，各种代理类手续费环比表现应该都要略好于2025年同期。

根据上面收集的信息，我判断银行卡手续费和结算清算手续费的环比表现和历史同期趋同。理财业务相关手续费的环比表现好于历史同期。代理其他由于港股2季度表现不佳所以环比表现差于去年同期。代理基金环比表现明显强于去年同期。所以，综合看整体手续费环比表现会略好于历史同期。下面我将上面的分析量化后形成下面的表2：

表2

我对于2季度经净手续费收入的评估的中性值是195.48亿左右，正负10亿作为浮动空间。

其他非息收入

在一季度我对于其他非息收入的评估偏差较大，其中最主要的问题是对投资收益的评估偏差大。投资收益里面有太多人为可调控的因素，比如：高息债券是提前兑现浮盈还是持有到期？投行子公司持有的股票是否要抛售？是否要对资产做套期保值等等。所以，对于其他非息收入与其说我们需要预测它的收入，不如说我们要揣摩管理层做报表的倾向和意图。

我在一季度业绩点评中复盘过其他非息收入的预估公允价值变动，汇兑和其他收入的评估基本靠谱。所以，之前的评估方法还是可以继续用的。

二季度，人民币兑美元的升值力度和一季度相当，据此推断汇兑收益在二季度的表现会和一季度基本相当。

对于十年期国债价格走势如图1所示：

图1

从图1我们可以看到在去年年底10年期国债期货的价格处于一个低位，今年一季度（图中中部的红框）国债价格出现了反弹。二季度末国债价格相比一季度继续攀升。所以，二季度公允价值变动的损益至少和一季度持平

一季度招行投资收益表现低于预期，到了二季度这块大概率会有所增长。主要是去年同期这块收入基数太高。2025年2季度招行投资收益101亿。所以，个人猜测招行在投资收益这块可能会释放一些业绩出来，个人评估这块单季营收为60亿。

其他收入这块主要就是招银金租的业绩。招银金租最近两年业绩稳中有进。今年，招行主管对公业务的副行长雷财华入主招银金租，大概率业绩不会太差。去年二季度其他收入的基数较高，42.63亿。今年，招银金租在商业航空，商业卫星发射和大型船舶租赁等多个领域有所突破。所以，我给予的评估值为40亿。将各项数据汇总后形成如下表3：

表3

2026年第二季度招商银行其他非息收入中性评估值为131亿元，±10亿为波动区间。去年同期基数较高，这里会是营收拖后腿的地方。

业务管理费及其他

2026年招行的业务管理费预期依然是保持稳定。一季度营运费用及其他的同比增长2.91%。去年一季度招行的营运管理费用是同比负增长，基数偏低。所以个人判断中报的整体增速会略低于一季度。我对于招行二季度营运费用及其他的评估是300亿为中性值，±10亿为波动空间。

信用减值损失

信用减值准备对于银行来讲是一个蓄水池。通常都是先把其他的数据敲定了，最后用减值策略来兼顾风险抵补和净利润增速。所以，信用减值的多少更多取决于营收的情况。

对于招商银行2026年中报，营收增长受到去年二季度其他非息收入基数较高的影响，增速会略逊于一季度，但依然是正增长。招行的不良生成在一季度有所抬头，且估计这种趋势会持续今年一年。所以，大概率招行依旧会维持一季度采用的多提减值的策略。

我给出的2季度信用减值中性值为135亿。同比增幅和一季度基本持平。

所得税税率

我采用了一季度相同的实际税率数据。

净利润预测

将以上所有的信息汇总后形成如下表4所示：

表4

根据上面各项的评估，2026年中报招商银行的营收增速介于+2.03%~+5.42%之间，中值为3.69%。中报的净利润增速在-3%~+8.08%之间，其中中性值为2.48%，以±1.5%作为高概率区间。所以，招商银行2026年中报的净利润增速高概率落在+0.98%~+3.98%之间。