北京
先看一组数字。高盛2026年4月的光纤网络报告里提到，AI网络的潜在市场会从150亿美元涨到1540亿美元，时间节点就在2028年。同一时期，每套计算单元里网络部分的价值会从31.5万美元跳到940万美元，涨幅接近29倍。这个数字大到什么程度？大到整个故事的重心变了——过去三年所有人都在抢GPU，现在瓶颈开始卡在GPU跟GPU之间的数据传输上。
你买了几万张显卡堆进数据中心，结果发现它们互相聊天的速度跟不上各自的算力。铜缆跑高频宽长距离的时候衰减得厉害，功耗也压不住。这时候光纤的价值就出来了。高盛报告里有一句判断讲得很直白：AI基础设施的下一轮投资周期，重心不是计算，是网络。今天这个观点不能算冷门，但具体到1540亿这个量级之后，投资逻辑就不是要不要配光纤，而是配谁配多少的问题。
清单打几条要点，省得看原文。
第一条，光学技术分成两派，插拔式模块跟共封装光学，也就是CPO。高盛的预测是到2028年，CPO会吃掉AI网络开支的59%。插拔式模块那块的体量大概会涨10倍，但整个光学组件市场的盘子涨得更凶，大概13倍。背后原因是光纤不只是机柜之间的长距离传输用到，系统内部的短距离连接也开始用光了，等于应用场景在快速往外扩。
第二条，Lumentum这家公司之所以被单拎出来说，不是因为它规模最大，而是因为它营收结构够纯粹。高盛拿它跟博通、Marvell比，说后两家业务线铺得宽，网络这边起飞了，其他部门的增速可能拖后腿。Lumentum呢？重点几乎全押在光纤通信上，所以AI网络需求上来的时候，它对收入弹性的放大效应会比多元化公司强很多。这类逻辑资深半导体投资人都熟，赌赛道的时候怕的不是波动，是不够纯。
第三条，原文也讲了风险。CPO有前景没错，但落地时间线是被反复追问的事。高盛自己都提到了“CPO采用时间线慢于预期”是投资者目前面临的主要风险点。这轮光纤叙事看起来很性感，可节奏一旦拖长，很多业绩模型就得推倒重算。市场对Lumentum这种高弹性标的预期打得太满的时候，节奏比方向更重要。
最后得讲一下高盛对光纤市场体量的推演框架。他们不是从单个零部件价格涨跌去算，而是跟着英伟达的架构迭代走。GB300 NVL72的阶段，每套计算单元里网络部分大概是31.5万美元；到Blackwell之后的Vera Rubin、再到Rubin Ultra NVL576，这个数字跳到940万美元。高盛的视角是，AI集群规模在往上走，处理器跟处理器之间的物理连接要求成倍放大，而铜缆的物理极限决定了最后都得换成光。算下来整体AI网络的可服务市场，从GB300周期大约150亿美元飙到2028年的1540亿美元，这个过程中谁手里有光模块、有CPO、有专利布局，谁就能吃到最大一块蛋糕。Lumentum刚好站在这个交叉点上。原报告还提了一嘴说有个2010年就看准过英伟达的分析师列了个AI十大股单子，Lumentum没在里面，这个细节我不想过多解读，但至少说明一件事：即便赛道空间很大，不同标的市场看法分歧还是相当厉害。这才是值得继续盯着的地方。
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