毛利率会否继续下滑？募投项目为何进展缓慢？安达智能回复上交所年报问询函

深圳商报·读创客户端记者 李薇

7月12日晚间，安达智能（688125）发布公告，就上海证券交易所此前下发的2025年年度报告信息披露监管问询函进行了详细回复。公告围绕公司经营业绩、期间费用、应付票据、应收账款、存货、其他非流动资产及募投项目等七大方面问题展开说明，回应了市场对公司业绩波动、毛利率持续下滑、客户结构变化等重点关注事项。

第四季度收入逆势增长18.56%，新能源客户贡献主要增量

年报显示，2025年，公司实现营业收入6.98亿元，同比下降1.79%，其中，第四季度1.97亿元，同比增长18.56%。归母净利润-1.08亿元，较上年同期亏损扩大。公司近三年毛利率分别为56.17%、44.31%、43.82%，呈逐年下降趋势。

上交所请公司分下游应用场景披露相关业务前五名客户的名称、销售金额、合作时间等情况，对于销售金额变化较大的，说明原因；说明第四季度收入同比大幅增长的原因及合理性，说明公司主要业务毛利率是否存在进一步下滑风险。

公司解释称，增长主要来源于新能源业务拓展，其中客户G部分项目于第四季度完成验收，当期实现收入2,419.58万元，同比增加1,984.92万元，成为主要增量来源。从行业可比数据看，2025年同行业公司第四季度收入平均占比由29.08%升至33.58%，公司第四季度占比由23.39%升至28.24%，变动趋势与消费电子行业设备验收集中于下半年的特征一致。

针对客户销售金额变化较大的情况，公司逐一分析了前十大客户变动原因。客户A2025年收入同比下降28.77%，主要因2024年为其配套Macmini整条自动化装配线形成高基数，本期新增设备需求回落。客户F收入下降64.00%，主要因2024年承接终端客户耳机产品线产能扩张需求后集中采购，本期需求大幅减少。新能源客户G收入同比增长586.46%，主要系客户自身产能扩张，向公司采购点胶机设备用于动力电池PACK组装前工序。

关于毛利率持续下滑，公司指出，消费电子行业进入存量竞争阶段，2025年国内智能手机出货量同比下滑0.6%，设备商利润空间被系统性压缩。高毛利产品流体控制设备收入占比由2023年的45.86%降至2025年的35.46%，带动加权毛利率下降4.90%。此外，2025年新增客户D业务收入4,516.31万元，毛利率仅6.07%，远低于公司常规设备水平，拉低了综合毛利率。剔除该笔低毛利业务后，前十大客户常规业务毛利率为46.65%，较2024年提升1.86%。与同行业相比，公司2025年毛利率为43.82%，高于行业平均43.73%，但低于2023年的51.24%，公司表示毛利率下降是行业竞争格局与主动战略转型双重因素叠加的阶段性结果。

期间费用率显著高于同业，职工薪酬为核心驱动因素

2023年至2025年，公司销售费用占营业收入的比例为27.71%、22.49%、24.90%，管理费用占营业收入的比例为12.11%、11.09%、12.64%，研发费用占营业收入的比例为21.22%、19.34%、20.59%，较上市前出现大幅增长，也显著高于同行业。

上交所请公司说明上市后费用大幅增长的具体驱动因素，说明上述费用率偏高的合理性、必要性，与同业差异的核心原因。

公司解释称，费用率高企的核心原因是职工薪酬占营收比重显著高于行业平均。2025年公司职工薪酬合计占营收39.68%，而同行业平均为15.99%。具体来看：销售费用职工薪酬占营收17.84%，管理费用职工薪酬占营收5.64%，研发费用职工薪酬占营收16.19%，均远高于同业水平。公司指出，这与差异化业务模式密切相关——公司坚持从核心部件底层技术自研到客户工艺端定制化落地的全链条经营模式，人力投入深度显著高于以标准化设备销售或集成业务为主的同业公司。

此外，公司近年积极布局AI服务器、半导体、新能源等新赛道，并大力拓展美国、墨西哥、越南等海外市场，针对性引进了光电学、激光、半导体工艺、机器视觉算法等稀缺高端技术人才，该类人才市场供给有限、行业壁垒高，具有显著的市场薪酬溢价。2022年至2025年，公司硕士及以上学历员工由32人增至51人，增长59.38%；本科学历员工由225人增至453人，增长101.33%，人才结构升级驱动了人工成本结构性上行。

关于研发投入效益，公司披露，截至2025年末累计获得知识产权492项，其中发明专利73项、实用新型专利295项。重点研发项目包括中高端五轴数控机床迭代、半导体先进封装超高速高精密点胶设备、智能流体控制系统及智能涂覆阀等，均处于研发测试或客户验证阶段，尚未形成规模化收入。公司表示，费用高企是战略转型、技术攻坚与新兴业务培育的阶段性特征，后续将通过深化精益管理、优化人才结构、依托业务规模放量摊薄费率等措施，推动期间费用率稳步回落。

应收账款期末余额增7.99%，1-2年账龄段增长273.71%

2025年报显示，期末应收账款账面余额为4.86亿元，同比增长7.99%，账龄1年以上的应收账款3,912.52万元，同比增长220.85%。公司近三年应收账款账面价值为1.92亿元、4.26亿元、4.58亿元，占总资产的比例分别为8.92%、18.68%、19.53%，呈逐年上升趋势。

上交所请公司说明是否存在回款风险，并说明在营业收入同比下滑的情况下，应收账款同比增长的原因及合理性。

公司指出，应收账款增长主要集中于1-2年账龄段，该账龄段余额同比增加2,704.62万元，增幅273.71%，主要来自客户A、客户C等长期合作客户因自身资金安排导致付款周期延长。公司已按信用风险特征组合足额计提坏账准备2,735.35万元，实际计提金额为基于迁徙率模型测算值334.35万元的8.18倍，计提政策显著严谨于历史损失经验。与同行业可比公司相比，公司坏账准备计提政策不存在显著差异。

关于营业收入同比下滑1.79%而应收账款增长7.99%的趋势背离，公司解释称主要系1-2年账龄段应收账款增加所致，该部分款项来自长期合作优质客户，回款风险较低，具有合理性。

存货期末余额增16.93%，客户G整线项目占增量主要部分

2025年报显示，公司期末存货账面余额3.60亿元，同比增长16.93%，同期营业收入下滑1.79%，存货跌价准备计提比例18.67%。其中，发出商品1.59亿元，同比增长79.93%，跌价准备计提比例5.88%；新增合同履约成本926.19万元，跌价准备计提比例21.29%。

上交所请公司：说明存货大幅增长的原因及合理性；说明相关存货跌价准备计提是否合理、充分等。

公司解释称，存货增长主要源于客户G新能源整线项目，该项目发出商品期末余额为3,343.04万元、合同履约成本835.53万元，合计4,178.57万元，剔除该项目后存货余额增幅仅为5.43%。客户G项目为新能源汽车方形锂电池PACK组装前工序的贴胶设备整线订单，定制化程度较高，交付周期需12个月以上，属于正常的非标项目周期内沉淀。

公司对发出商品执行了减值测试，对于有订单支撑的发出商品，以合同约定售价减去预计至验收完工尚需投入成本及相关税费确定可变现净值。2025年末发出商品跌价计提比率由2024年的0.05%上升至5.88%。针对合同履约成本，公司在客户G项目中识别出9份亏损合同，已按照成本与可变现净值孰低原则计提存货跌价准备，预计亏损未超过相关标的资产金额，无需计提预计负债。

募投项目两次延期，累计投入进度仍不足五成

2025年报显示，公司募投项目对首次公开发行股票募集资金投资项目“流体设备及其他智能制造产品生产建设项目”“研发中心建设项目”“信息化建设项目”达到预计可使用状态的日期由2026年6月延期至2027年12月；并对部分项目的名称、实施内容进行调整。前期，公司已将上述项目达到预计可使用状态的日期由2024年12月延期至2026年6月。截至2025年年末，上述项目累计投入进度分别为41.76%、41.08%、27.95%。

上交所要求该公司说明募投项目进展缓慢的原因，募投项目延期及发生变更的具体原因，在立项时是否谨慎，可行性是否发生重大不利变化，是否存在进一步延期的风险。

公司解释称，项目进展缓慢主要受两方面因素影响：一是募投用地招拍挂程序及施工许可审批耗时较长，公司2023年2月才取得土地、8月取得施工许可证、9月正式开工；主体工程于2024年6月封顶后，因装修方案多轮优化调整（包括展厅设计供应商更换等），导致设备安装条件不具备，投资计划阶段性放缓。二是受地缘政治变化影响，国际客户调整全球供应链布局，公司计划在电子制造产业转移核心区域适时规划海外生产基地，资源优先保障海外产能快速落地，对国内募投项目建设节奏进行适度控制。

公司同时调整了“流体设备及智能组装设备生产建设项目”的实施内容，更名为“流体设备及其他智能制造产品生产建设项目”，在原规划产品基础上新增机床、机械加工等其他智能制造产品线，募集资金投资总额75,683.62万元保持不变。变更后项目达产后平均销售收入预计为64,737.09万元，较变更前增加6,621.01万元；项目投资回报率预计为15.60%，较变更前下降3.86个百分点。公司表示，募投项目可行性未发生重大不利变化，进一步延期风险较低。