AI牛市会不会继续，下周就要开始验牌了

下周最惹人关注的，当然是下周四，长鑫科技的打新，而其真正上市，预计会是7月最后一周，按照市场目前的预测，普遍认为市值至少冲到2-3万亿，而乐观预期更是到4-5万亿。

作为对比，目前中国总市值最高的上市公司是腾讯，3.6万亿rmb；A股市值最大的是建行（AH合并），2.6万亿；A股市值最大的泛科技公司是宁王，1.6万亿；A股市值最大的AI相关公司是中芯，1.4万亿。

不过，对散户而言，因为长鑫预计发行价是4块多，所以打中长鑫后，即使涨很多，实际可能也就赚个2万多块，和那种大肉票没法比。

但这里，额外提醒一点，周末找了几个机构投资者和个人投资者聊，发现大家对于长鑫上市后，网下打新中签后（机构户），70%的获配股份需要锁6个月这事，知之甚少，但这可能对其上市后的波动率，也会有影响，我们后半段会简单聊一下。

好了，做个投票，大家认为，长鑫上市首日，市值最高会冲到哪个区间？

说回市场。

当前，科技板块的核心就是两大块，一是海外AI产业链，二是国产自主可控。

海外AI产业链方面，下周有两份非常关键的财报出炉；

而国产自主可控的焦点，当然就是长鑫。

依次聊聊。

1、今年至今，费城半导体的月度涨幅分别是：

1月，+13%；

2月，+1%

3月，-6%

4月，+38%

5月，+22%

6月，+11%

7月至今，-9%

可以看到，二季度，发生了前所未有的超级涨幅，这背后的逻辑，此前解释过，核心是两大历史性因素叠加：

美伊冲突，压制大盘；

费城半导体在内的全球半导体板块的超强二季报，使得资金涌入盈利确定性最强的AI硬件板块，并带动了大量的动能因子相关资金，使得K线陡峭化。

当前，美伊冲突虽然仍然反复，但资金已经对其钝化，而且市场已经确认，为了中期选举，美国的大部分行为都是虚张声势，其无法容忍高油价对经济和选情的伤害。

因此，焦点全部集中在了美股科技股的二季报上。

2、下图，来自兴证研究，下周有三份重要的美股二季报要出炉：

第一，是阿斯麦，ASML，就是做光刻机的那家，下周三发布；

第二，是希捷，这是美股存储芯片板块的龙头股之一；

第三，不在这个表里的，台积电，下周四发布。

3、这里，最最核心的，其实是阿斯麦和台积电，这两家。

下图，我让GPT做了一张流程图，来理解台积电和阿斯麦所处的位置。

简单来说，我们可以倒推：

大模型需求增加，Token使用量增加

算力需求增加，数据中心的算力供不应求

云厂商增加资本开支，扩大数据中心的建设

英伟达这种做GPU的公司，存储芯片巨头等，增加订单

台积电先进制程和封装产能吃紧

台积电扩大资本开支

向阿斯麦购买更多光刻设备

4、好了，从上面的链路我们可以看到，台积电和阿斯麦分别站在AI芯片产业链的中游和最上游。

这里，两者二季度的营收、利润等，其实并不是最重要的，因为像台积电，本个月都会公布月度营收，其实季度数据很多都是明牌。

对后续的指引，才是最最关键的。

当我们看台积电的财报时，关键要看其三季度收入指引是否继续环比增长、是否上调全年收入增速、是否上调未来其自己的资本开支，因为产能紧张的情况下，建设新的晶圆厂需要2-3年，只有它自己认识到客户需求会持续增长，它才会真的下决心，投入真金白银去扩产。

而阿斯麦的财报也类似，因为只有当台积电们未来准备继续扩产的时候，才会提前买入更多的设备。

大概如此。

5、接下来，简单聊下长鑫。

先回答下大家可能在嘀咕的几个问题。

第一，长鑫上市，是否是大盘见顶的标志？

个人认为，显然不是。

理由来看，一方面，从沪深300等股权风险溢价来看，依然位于历史中位数附近，也即我们常说的，前所未有的低利率环境下，优质股权资产估值中枢整体抬升的过程，仍未结束；

另一方面，当前，A股的IPO并非太多，而是太少——最近10年来看，2024、2025年，是IPO最少的两年，平均下来每年不到1000亿，今年上半年IPO规模是700亿出头，而2021-2022年都是5000多亿，差不多就是个零头，而如果比较IPO规模/股市总市值，或者IPO/日均成交额的话，那就更低了。

即使考虑再融资，我上面说的结论也一样成立。

这块，数据胜于雄辩，感兴趣的，看7月9日晚上，星球里的完整数据解读。

6、第二，长鑫上市，是否是存储等板块见顶的标志？

见仁见智。

从某种程度而言，前期聊过多次，至少目前看来，板块有迫近周期顶点的迹象。

但，也有可能AI这样的产业革命，能用更加史无前例的需求增速，打破这个规律。

这块我个人能力有限，只能是帮大家一起做做追踪，和第一个问题不同，没法给出信誓旦旦的结论了。

7、另外，再提醒一点，当下，如果仍在简单用“融资市”来定义A股，可能过于狭隘了。

A股之于我们，到底核心作用是什么？

我个人认为，主要是三块：

第一，社会信心的强心剂；

第二，居民财富新的蓄水池；

第三，大国博弈的门面，或者说，战场。

而融资，本就是股市的基本功能。

这块，也仅仅是我个人的观点，如果你认可大部分的观点，那么，就继续追随趋势。

如果你不认可，也没问题。

君子和而不同，投资者可以既不和也不同，况且，我也不是来做传教士的。

当然，这里有很多需要优化的地方，比如打新的定价机制、多空机制、退市机制、造假和蹭热点等惩罚力度等等。

8、我们需要额外关注的是什么？

对于公募基金等机构账户而言，参与的是网下打新，通常来讲，打中一只新股后，90%的部分可以上市首日卖出，而10%的获配股份，需要锁定6个月，这也是为何，基金产品的年报，需要披露产品的全部个股持仓，大家经常会看到产品拿着一些金额、占比极低的个股，这些往往都是产品参与打新后，剩余10%的还在锁定期的部分。

但长鑫不同。

长鑫发行规模在100亿以上，并在发行方案中采用了网下比例限售，网下打新中签后，上市首日只能卖出30%，剩余70%需要锁定6个月。

9、70%锁定的好处是什么？

好的一点在于，这些公募基金中签后，没法集中抛售，70%的部分，必须拿满6个月，理论上来讲，这既能防止短期的集中抛售，也能让询价机构多承担定价责任。

出发点，是好的。

10、风险是什么？

更多的股份被锁定，这意味着上市后的买卖力量可能进一步失衡，买盘强劲，可能导致短期价格被推到更高的位置。

这种潜在的波动率，是大家需要关注的。

11、对了，阿里有接近5%的长鑫股权，如果长鑫上市后，市值和市场预测的差不多，那么，阿里这笔股权投资的升值幅度，可能超过其一年的净利润。

但要提醒一下，这笔投资的浮盈，进不了阿里的利润表，只会进到资产负债表里头去。

从市盈率PE的角度看，没变化——科技成长股，主要看PE。

从市净率PB的角度看，净资产提高，PB压低，会让阿里看起来更便宜。

整体看，对阿里当然还是一件好事，因为家底变厚了，且至少证明，阿里也是能做好投资的。

下图，是本周的星球精选，依然都是干货，有几块内容，建议大家可以尽量看下：

1、主观私募对AI、创新药、消费等板块的最新观点；

2、微盘和红利，这两大板块的最新跟踪和观点；

5、智谱和Minimax，解禁后的表现解读；

7、社保和养老金管理人，对当前价值板块的观点；

8、对黄金的最新观点；

10、如何通过港股ETF的申赎上限、和实际赎回，来观察港股的流动性拐点。

求赞、在看。

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