美联储五大工作组浮出水面，沃尔玛前CEO等在列

来源：市场资讯

（来源：Jevons的宏观笔记）

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沃什另起炉灶。

美联储上周宣布了其任务小组的领导和目标，五个工作组将审查货币政策广泛实施的核心领域以推进货币政策的实施。

“联邦储备委员会对价格稳定和充分就业的承诺坚定不移，我们实现使命的决心也坚定不移。”

美联储主席凯文·沃什表示，“在过去的几代人中，美国经济发生了显著变化，从来没有像现在这样。每个工作组都将仔细考虑政策制定者的手段和方法、分析工具和政策方法是否可以改进。我很荣幸，来自各个学科的顶尖人才已经同意与我们合作，以提升我们作为一个机构的表现。

目标很简单，确保联邦储备委员会在这一重要时刻能够最好地实现我们的目标。”

“工作组将由在各自领域拥有深厚专业知识的杰出经济学家、商业领袖和前中央银行从业者等外部顾问共同领导。在联邦储备系统工作人员的支持下独立运作，并被授权遵循证据、提供坦率的反馈，并为联邦公开市场委员会产生严谨的研究结果。”

01｜五大工作组概述

该工作组是在6月沃什首次主持FOMC会议时宣布，旨在重新审视美联储在货币政策关键领域的做法，包括货币政策沟通、数据使用、资产负债表、通胀框架以及生产率与就业，每个工作组由三位外部顾问领导包括学者、前央行官员、企业高管等，他们将提出建议报告给FOMC，但FOMC无义务采纳。

02｜为何推出？

沃什希望借此推动regime change制度转变，减少美联储对市场的干预、简化沟通、 rethink数据来源等，回归更传统的运作模式。

03｜五大工作组成员构成

1、政策沟通（Communications）工作组

负责人包括前英国央行行长Mervyn King、前巴西央行行长Arminio Fraga、前纽约联储/Treasury官员Peter Fisher。

重点审查美联储在不确定时期如何传达政策审议和决定。沃什已简化政策声明、不提交个人利率预测，强调减少forward guidance前瞻指引。

King曾批评过度指引，转而建议根据经济变化动态叙事。

2、资产负债表（Balance Sheet）工作组

负责人包括Harvard的Karen Dynan、前联储理事Jeremy Stein、前印度央行行长Raghuram Rajan。

重点审视美联储多万亿美元债券持有及量化宽松（QE）管理。沃什长期批评QE，Rajan等强调缩表难度大于扩表，可能导致金融体系依赖。

3、经济数据来源（Economic Data / Use and Reliance on Existing Data Sources）工作组

负责人包括沃尔玛前CEO Doug McMillon、经济学家Raj Chetty和Kevin Murphy。

重点审查美联储对政府调查数据响应率下降、过时的依赖，采纳私营部门更及时可靠的数据，沃什认为需发现更好数据以改善决策。

4、生产率与就业（Productivity and Jobs / AI, Productivity and Jobs）工作组

负责人包括风投大佬Marc Andreessen、Stanford的Charles I. Jones（与Anthropic合作）、微软Xbox首席执行官Asha Sharma。

重点在AI转型时代评估生产率、就业与劳动力市场。

沃什乐观认为AI将提升生产率，支持更快增长而不引发通胀。该组有较多科技界人选，反映沃什与硅谷联系。

5、通胀框架（Inflation Framework）工作组

这个无疑最重要，负责人包括Greg Mankiw（小布什政府前顾问）、诺贝尔奖得主Thomas Sargent、BIS前顾问William White。

中间这位一直是理性预期学派的领袖人物，还曾在北京大学任教。

重点在于重新审视美联储对通胀的理解与应对，2020年框架中允许高于2%以补偿低通胀期已被放弃，沃什希望构建适应当前环境的新框架。

04｜工作组领导人的论文和公开观点

1. 政策沟通工作组（Mervyn King 等）核心观点

反对过度forward guidance前瞻指引，主张聚焦反应函数reaction function和动态经济叙事，而非具体利率路径预测。

前英格兰银行行长Mervyn King在2022年论文和演讲中批评forward guidance已成为负担，建议央行解释对经济变化的反应，而非承诺未来路径。他强调在不确定性下，央行不应“猜测”自身未来决策，否则会损害信誉。

政策动向前瞻：

美联储可能进一步简化声明、减少点阵图或量化指引，转向更“数据依赖”、叙述性的沟通，降低市场对央行“准承诺”的依赖。这与沃什已采取的精简声明一致，可能减少政策不确定性，但短期或增加波动。

2. 资产负债表工作组（Raghuram Rajan 等）核心观点

QE有棘轮效应ratchet effect，扩表易、缩表难，会导致银行流动性依赖，增加脆弱性。

Rajan与Viral Acharya等合作的多篇论文，如2022 Jackson Hole论文及NBER工作论文，指出QE期间银行用需求存款和信用额度融资储备，QT时这些债权未同步缩减，导致体系依赖央行流动性。缩表并非benign温和过程，可能放大金融压力。

政策动向前瞻：

更谨慎的QE使用、加速或优化QT策略、避免大规模资产购买作为常规工具。未来美联储可能优先利率工具，限制资产负债表扩张对金融稳定的副作用。

3. 通胀框架工作组（Greg Mankiw、Thomas Sargent 等）核心观点

对传统Phillips曲线等工具持谨慎态度，强调预期管理、政策信誉和货币 aggregates总量，2020年平均通胀目标框架（FAIT）被视为失误。

Thomas Sargent批评FAIT在疫情通胀中助长transitory暂时性叙事，其一生工作聚焦预期与政策体制如何驱动通胀。Greg Mankiw认为Phillips曲线理论上存在但实践效用有限，建议更多关注货币总量。

政策动向前瞻：

可能回归更传统的2%对称目标或灵活但不补偿过去的框架，强化锚定通胀预期，避免框架被政治化或用于容忍高通胀。未来政策或更注重长期信誉而非短期精细调控。

4. 生产率与就业工作组（Marc Andreessen、Charles I. Jones 等）核心观点

AI等通用技术将大幅提升生产率，支持更快经济增长而无需担心通胀，乐观看待就业转型。

Marc Andreessen认为AI将推动生产率爆炸式增长，即使在芯片/软件以外领域，认为这能重塑劳动力市场，允许更高增长/更低利率环境。

政策动向前瞻：

美联储可能上调潜在增长率/中性利率评估，对AI驱动的生产率繁荣持更乐观立场，从而在强劲增长时保持较宽松姿态。就业评估或更注重技能转型而非传统失业率。

5. 经济数据工作组（Raj Chetty、Kevin Murphy、Doug McMillon）核心观点

政府传统调查响应率低、滞后，私营/大数据如信用卡、工资记录能提供更实时、准确信号。

Raj Chetty以大规模匿名化私营数据（研究经济流动性、消费等，实现近实时追踪。Kevin Murphy关注劳动经济学实证工作，专注工资与人力资本。Doug McMillon沃尔玛背景可以带来企业级零售/供应链实时数据视角。

政策动向前瞻：

美联储将加大对替代数据（private sector, high-frequency）的依赖，改善实时GDP、通胀、就业信号。这可能导致更及时的政策反应，减少对过时统计的依赖。

05｜政策与市场影响总结

沃什在新闻发布会上多次以工作组在处理此事回避具体政策问题。

这些工作组旨在扭转2008年以来美联储的许多做法如大规模资产购买、密集沟通。

华尔街日报首席记者Nick Timiraos报道指出，认为人选高度可信，倾向温和技术性变革而非剧变，最后成功的关键取决于沃什能否说服联储内部。

总体指向去繁就简、数据驱动、谨慎干预的方向即更少的QE/指引、更可靠的实时数据、更务实的通胀目标，以及对AI生产率红利的乐观纳入。这可能支持沃什所倡导的Greenspan式低调风格，减少美联储在市场中的主导角色，让经济自身信号发挥更大作用，但实际影响取决于FOMC内部共识和外部环境。

市场影响短期可能增加不确定性，但长远或带来更简洁、数据驱动的政策性行情。