全球存储巨头争上市 巨量IPO虹吸效应引博弈

来源：市场资讯

（来源：21世纪经济报道）

21世纪经济报道记者 吴佳楠

进入7月，全球存储芯片行业迎来历史性时刻。

7月10日，SK海力士（股票代码：SKHY）在美国纳斯达克上市，上市首日开盘价报170美元，较发行价149美元涨约14.1%，盘中一度触及177美元，涨幅扩大至约18.8%，收盘报168.01美元，日内涨约12.8%，对应市值约1.22万亿美元。

该公司以每份149美元发行1.779亿份美国存托凭证（ADR），募资265亿美元。这一数字不仅刷新了外国企业赴美IPO的规模纪录，更超越了阿里巴巴2014年250亿美元的融资额，成为全球证券史上第三大上市案例。

几乎同一时间，大洋彼岸的A股市场同样迎来重磅消息。国产DRAM龙头长鑫科技于7月9日正式披露科创板招股意向书，定于7月16日开启新股申购。公司拟募资295亿元，登顶2026年A股最大IPO，位列科创板历史第二，仅次于中芯国际。

一边是韩国存储巨头借道ADR奔赴纳斯达克，一边是中国DRAM龙头叩响科创板大门。两场IPO，横跨太平洋，几乎同时上演，共同指向一个正在加速兑现的产业现实：由AI驱动的存储芯片超级周期，正在以前所未有的力度重塑全球半导体产业格局。

两大巨头相继上市，又将对全球存储芯片的资本格局、估值体系和产业链生态产生深远影响。不过，巨型IPO带来的不只有资本盛宴，还有市场博弈。7月以来，A股存储概念股经历“过山车”行情，7月7日板块重挫，7月9日全线暴涨，7月10日再度大跌。暴涨与回调交织的背后，是市场对资金虹吸效应、估值天花板和涨价周期顶点的深度分歧。

7月6日，SK海力士正式启动美国上市的推介程序。尽管在启动前，韩国半导体板块经历了一轮回调，但机构投资者的热情丝毫未减。据披露，本次发行最终获得超过7倍的超额认购，认购意向总额接近2000亿美元。Baillie Gifford、Coatue Management等全球顶尖资管机构纷纷入场，前十大订单便消化了近一半的份额。

最终，SK海力士以每份149美元的价格发行1.779亿份ADR，募资265亿美元。这一发行价较其韩国本土收盘价溢价约3.1%，显示出公司对自身价值的信心。

本次发行的承销阵容堪称顶级，美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通四大投行联合牵头，另有九家金融机构共同组成承销团。募资将全部投入存储芯片先进产能扩建，包括韩国龙仁半导体集群一期工厂建设、清州第七代先进封装产线扩容，以及批量采购阿斯麦EUV光刻机等高端设备。

SK海力士赴美上市的战略意图远不止于融资。长期以来，韩国上市公司存在所谓的“韩国折价”，SK海力士以未来12个月预期市盈率仅6.2倍交易，低于美光科技的7倍。登陆纳斯达克后，公司有望纳入纳斯达克100指数，触发被动资金系统性买入，推动估值向美国同行靠拢。

SK集团会长崔泰源此前公开表示，赴美ADR上市能够打通面向全球多元化股东的通道，进一步强化企业全球化运营底色，降低单一区域资本市场波动带来的估值扰动风险。

从基本面看，SK海力士的财务表现并不差。2026年一季度，公司营收达52.6万亿韩元，营业利润37.6万亿韩元，营业利润率冲高至72%，这一盈利水平高于台积电同期58.1%的营业利润率。

瑞银认为，近期回调属短暂现象，后续长期供应协议落地、HBM4正式量产出货等催化剂，将共同推动公司估值重新定价。

盈利展望方面，瑞银预计2026年SK海力士营业利润将达32.7万亿韩元，较市场一致预期高出约27%；2027年更上看62.3万亿韩元，超出一致预期约54%。该机构将SK海力士12个月目标价从300万韩元上调至320万韩元，重申“买入”评级。

就在SK海力士登陆纳斯达克的前一天，7月9日，国产DRAM龙头长鑫科技正式披露科创板上市招股意向书。

根据发行安排，长鑫科技将于7月13日开启初步询价，7月15日刊登发行公告，7月16日正式开启网上及网下申购。本次拟公开发行股票66.88亿股，占发行后总股本约10%，计划募资295亿元。

长鑫科技的上市创造了多项纪录。从2025年12月30日科创板受理，到2026年5月27日过会、6月12日注册生效，历时165天完成审核，是科创板试点IPO预先审阅机制后的首单项目。295亿元的募资规模不仅是2026年A股最大IPO，也位列科创板历史第二。

业绩层面，长鑫科技的爆发力同样惊人。2026年一季度，公司实现营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，扭亏为盈。公司预计2026年上半年营收达1100亿元至1200亿元，归母净利润500亿元至570亿元。

根据Omdia数据，按产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。技术路线上，公司采取“跳代研发”策略，10年间完成了从第一代到第四代工艺技术平台的量产跨越，产品覆盖DDR4到DDR5、LPDDR4X到LPDDR5/5X全系列。

长鑫科技目前无控股股东、实际控制人。本次发行前，直接持有公司5%以上股份的股东为清辉集电、长鑫集成、大基金二期、合肥集鑫和安徽省投，其分别持有长鑫科技21.67%、11.71%、8.73%、8.37%和7.91%的股权。股东榜上还不乏阿里巴巴、腾讯、小米、兆易创新等产业龙头，阿里云计算持股比例为3.85%；腾讯通过关联企业北京峰益，持有长鑫科技1.5%股份；美的投资、湖北小米持股比例分别为0.75%、0.21%。

国联民生证券认为，长鑫科技IPO或推动国内半导体Capex（资本开支）新周期。长鑫科技借科创板IPO启动大规模扩产，中长期多基地推进布局，市场机构预测公司2028年全球市占率将达17%，对标海外大厂产能体量，后续扩产增量空间大。

除了长鑫科技外，长江存储已经启动上市辅导，国产存储大厂将会师资本市场。

2026年无疑是存储芯片企业的上市大年。除长鑫科技和SK海力士两大巨头外，多家存储产业链公司同样在资本市场动作频频。

存储板块成为本轮半导体IPO热潮中最活跃的细分赛道。大普微（301666.SZ）于2026年4月16日登陆创业板，英韧科技的科创板IPO申请于6月29日获受理，得一微今年4月2日完成IPO辅导备案，二度冲刺IPO。此外，国内存储芯片设计龙头兆易创新（603986.SH，3986.HK）正式登陆港股，全球最大的内存互连芯片厂商澜起科技（688008.SH，6809.HK）也启动了港股全球发售。

不过，进入7月，存储概念股在二级市场的表现堪称“过山车”。

7月9日，受长鑫科技启动招股消息提振，A股半导体产业链全线爆发。申万半导体指数大涨8.58%，涨幅居所有二级行业首位。个股方面，兆易创新飙涨近22%，澜起科技涨超19%，中芯国际（688981.SH）涨超10%。兆易创新当日总市值突破4400亿元。港股方面，存储板块同样迎来反弹。

但就在此前两日，7月7日，存储概念股刚刚经历了一轮猛烈回调。兆易创新跌超12%，澜起科技跌超10%。7月10日，A股半导体板块再度重挫，兆易创新跌超21%，澜起科技跌超8%，华虹宏力（688347.SH）跌超8%，中芯国际跌超4%。

暴涨与回调交织的走势，折射出市场对存储板块的深度分歧，AI驱动的长期逻辑是否已被充分定价？涨价周期是否已接近顶点？尤其是市场也在担忧巨型IPO上市后，资金从同类公司撤出涌入新股，即板块内部的虹吸效应，给现有的概念股标的带来估值调整压力。

面对市场的分歧，各大机构给出了各自的判断。

野村证券认为市场担忧被严重夸大。该机构在7月6日的报告中指出，当前全球存储行业的核心矛盾仍是供应严重短缺，AI驱动的结构性需求增长尚未见顶。近期投资者对供应过剩的担忧情有可原，但明显过度，市场的过激反应或为存储板块提供了重新审视估值的窗口。

瑞银认为，云计算公司将继续投资人工智能基础设施，从而有助于支撑对内存芯片的需求，结构性供应不足的局面至少会持续到2028年中期。瑞银已上调DDR合约价格预测，预计2026年第三季度环比上涨32%，第四季度再上涨18%。NAND闪存价格预计也将呈现类似走势，预计第三季度上涨30%，第四季度上涨12%。

天风证券在7月8日的研报中提出，本轮存储景气改善并非单一终端补库驱动，而是需求结构变化、供给扩张趋于理性以及产业链库存周期修复共同作用的结果。该机构认为，在需求结构升级与供给约束仍存的背景下，存储价格和产业链盈利能力有望保持较好韧性。

不过，摩根士丹利给出了更为审慎的判断。该行亚太区科技团队在7月6日研报中称，存储芯片涨价的变化速率正在触顶，短期需警惕回调。大摩首席美股策略师Michael Wilson更向客户明确建议减持半导体，认为存储芯片首当其冲。但大摩同时强调，这并不意味着周期的终结，长期依然看涨，预计2027年行业盈利将增长35%至40%。

东海证券则建议投资者关注中报兑现后的回调风险，认为存储涨价效应加速释放，后期价格或高位宽幅震荡。但该机构同时建议逢低关注AI算力、存储等产业链环节的投资机会。

对于巨头IPO前后市场的反应，招商证券策略团队以A股历史上IPO募资超200亿元的25家公司为样本进行统计，发现大型IPO前市场通常出现阶段性预热行情：IPO前1个月万得全A平均收益约+2.4%、上涨概率达56%，中证500前1个月平均收益更可达+3.1%、上涨概率68%。但上市后情绪迅速降温，IPO上市后一周主要指数平均收益及上涨概率均有所回落，大型IPO的资金虹吸效应对短期市场情绪存在阶段性压制。

广发证券则明确判断，拉长看，国内外股市都是产业趋势决定行业风格演变，而非单一IPO事件。中泰证券认为，热点行业密集IPO或带来新一轮行情演绎，其核心不在于IPO本身增加供给，而在于IPO过程会集中释放产业信息、提升市场关注度并强化资金风险偏好。

有分析人士认为，巨头IPO的市值和成长故事将为整个板块提供重要的估值锚，当前存储行业正处于由AI需求驱动的涨价周期，龙头公司上市恰逢行业高景气，极大吸引资本市场关注，可能推动A股相关上市公司迎来“戴维斯双击”。