北京
一份最新研报把一家火箭公司的牛市估值推到了293美元，暗示着260%的上涨空间。而此刻，这家公司股价较52周高点低了46%，过去一周跌了17.94%，过去一个月跌了24.23%。摩根士丹利对Rocket Lab的这次重新定标，让市场开始重新审视一家正在蜕变的太空平台公司。
长期跟踪这家公司的投资者知道，这种回撤不是第一次。从每股不到4美元的区间攀升至今，RKLB已经历了四次40%以上的跌幅。目前股价81.45美元，大多数人给出的平均目标价停在114.10美元。而摩根士丹利最新给出的牛市目标价，比这个数字还高出157%。
这个293美元的标价需要三个条件同时成立：其中子号中型运载火箭按时首飞、铱星通信收购案在2027年中之前完成交割、还有金穹计划那1510亿美元的总盘子转化为签字生效的合同。条件苛刻，但每一个都不是空穴来风。Rocket Lab手里握着一份22亿美元的订单积压，超过70个已签署的发射任务，其中包括一份价值8.16亿美元的太空发展局的合同。为太空军执行的VICTUS HAZE响应式发射任务，从接到指令到升空只用了16小时42分钟，创下纪录。
摩根士丹利维持“超配”评级，基础目标价105美元不变。这家投行的逻辑源于一项正在演进的平台战略：Rocket Lab不再是单纯的火箭发射商。其航天系统部门正在通过连环并购，把卫星制造、星间激光通信、在轨传感器、轨道机动推进这些能力逐个收入囊中。铱星通信8亿美元的交易是这条链条上的关键一扣——收购完成后，公司将获得250万持续付费的用户，这让退休基金和长线资金看到了在高速成长型股票中罕见的多年度收入可见度。2026财年第一季度的营收达到2.0035亿美元，同比增长63.5%。
中子号火箭的研发进度是另一个观测窗口。它被设计用来打开中程运力市场，并且与金穹计划下的天基拦截器项目贴得极近。国防领域的循环订单一旦落地，会提供跨越数十年的现金流预期。而这一切的前提，是中子号不能迟到。研报把时间线压在了2026年底之前，届时三项要素能否齐聚，决定了这个293美元的估值是否只是纸面富贵。
摩根士丹利的判断释放了一个信号：当多数人还在按发射频次给太空公司估值时，这家投行已经把Rocket Lab重新归类为一个拥有制造能力、通信资产和国防订单的端到端太空平台。从发射服务商到太空平台，两种估值模型的差值，就是那157%的溢价空间。至于这个叙事能不能走完，要看接下来一年半里，有多少合同从潜在机会变成白纸黑字的收入。
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