北京
2026年开年时，市场还在为Alphabet的资本开支焦虑——数百亿美元砸向数据中心和自研芯片，会不会拖累利润？到了第二季度，这家谷歌母公司用股价和业绩给出了回应。7月9日，Alphabet股价收于356.24美元，市值站稳4.35万亿美元，过去52周累计上涨96.48%，同期纳斯达克和标普500都创下季度涨幅新高。
Mar Vista投资合伙人在其“美国质量优选策略”二季度致投资者信里专门复盘了Alphabet的表现。这家机构认为，市场情绪好转的核心在于，公司在核心业务上的持续执行能力，以及大规模AI投入开始转化成看得见的财务回报。搜索面对日益激烈的竞争依然稳健，谷歌云则直接受益于企业端的AI需求爆发，带来收入加速增长和利润率扩大。
过去几个季度，Alphabet的资本开支一度被视作风险点。但现在的叙事已经转向：这些投资不是在侵蚀回报，而是在加固长期竞争的城墙。Mar Vista在信中指出，市场对高位支出变得更加包容，因为投资者意识到，AI基础设施正在实质性地提升公司的竞争身位，而非单纯的成本负担。AI基建从“烧钱窟窿”变成了“护城河”，这个认知扭转直接推高了估值。
从具体业务线看，Alphabet的增长发动机不止一台。核心搜索广告依然贡献稳定现金流；YouTube作为内容生态和广告投放的双重引擎，其货币化能力在AI辅助推荐和广告精准匹配下进一步释放；谷歌云则成为企业AI部署的首选入口之一，模型训练和推理服务带来高黏性客户。Mar Vista强调，搜索、云、YouTube和AI多维度的增长驱动力，让公司有能力在持续投资的同时，维持长期的盈利增长。
值得注意的是，截至7月9日，Alphabet近一个月股价微跌0.54%，显示出阶段性盘整的迹象。但如果将视线拉长至过去一年，接近翻倍的涨幅已经说明，市场对AI从概念炒作切换到业绩兑现的阶段，Alphabet正是最早交出答卷的玩家之一。当其他巨头还在展示模型参数时，Alphabet用真金白银的云收入和广告效率，证明了AI投入不是成本中心，而是新的利润支点。
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