港股连续两周反弹，底部是否已至？

21世纪经济报道记者 潇夏

7月份的第二周，港股市场迎来强势反弹。截至7月10日收盘，​恒生指数报收24175.12点，单周上涨3.53%​；​恒生科技指数连续两周上涨，收于4721.66点，周涨幅达4.94%​；​恒生中国企业指数上涨4.41%​。

上个月，港股还在全球主要市场中表现垫底，恒生指数6月单月下跌9.14%。本周三大指数周线集体收红，市场情绪明显回暖。问题随之而来：港股的阶段性底部是否已经来临？

过去两周，港股三大指数全线走强，恒生指数分别上涨2.99%和3.53%，接连收复23000点和24000点关口；恒生科技指数分别上涨5.72%和4.94%。

指数周涨幅的贡献主要来自7月8日的单日涨幅。7月8日，恒生指数大涨2.99%，恒生科技指数大涨4.97%。同日，韩国综合指数大跌5.35%，较近期高点累计下跌23%，分析师称其“进入技术性熊市”。

对此，有观点将两者的表现互相联系，把港股的反弹解释为国际资金的流动，即资金正从前期涨幅较大的韩国股市撤出，重新布局估值相对偏低的香港市场。

中信证券海外策略首席分析师徐广鸿7月9日表示，AI硬件产业链在经历上半年持续上涨后，拥挤交易风险逐步显现，在苹果供应链调价与Meta出租算力等因素影响下，高拥挤的美股存储、韩股与A股科技都出现了明显回调，推动了全球资金再平衡。港股市场凭借相对低位的估值水平，以及互联网龙头在AI应用层面的价值重估逻辑，有望承接增量资金流入。

银华基金投顾团队7月8日表示，韩股从6月高点累计跌了约20%，但AI定价锚松动、两大龙头公司供给增加预期等问题悬而未决。韩国股市企稳之前，A股科技的外部情绪压制可能很难完全解除。

从行业表现来看，本周港股市场呈现出明显的风格切换特征。根据Wind香港二级行业分类数据，36个行业中仅有6个行业出现下跌，市场赚钱效应显著回暖。

​领涨板块​集中在消费与科技服务领域。可选消费零售以10.46%的周涨幅位居榜首，软件服务上涨8.00%，日常消费零售上涨6.66%。传媒、石油石化、汽车与零配件等行业涨幅也超过3%。值得注意的是，前期调整较深的创新药、生物科技、医疗保健等板块本周表现亮眼，分别上涨18.12%、15.09%和14.23%，显示出资金对低位成长板块的重新关注。

在科技板块内部，资金正从前期涨幅较大的AI硬件板块向低位科网股转移，呈现出典型的“高切低”特征。恒生科技指数自6月创下一年半低点以来已反弹14%，市场资金从AI硬件相关个股转向估值较低的中国互联网平台企业。阿里巴巴7月8日暴涨逾12%，创逾10个月最大单日涨幅；小米集团涨超9%，百度涨超6%。

​领跌板块​则主要集中在传统制造与周期行业。电气设备以5.77%的跌幅垫底，化工、硬件设备、建材等行业跌幅超过2%。耐用消费品、家庭用品、钢铁等行业也出现小幅回调。

资金面的变化印证了这一趋势。本周南向资金大幅净流入430.01亿港元，资金一方面猛攻科技与医药成长赛道，重点加仓智谱（137亿港元）、阿里巴巴-W及创新药板块；另一方面布局银行、央国企等高股息资产以防御波动。与此同时，传统能源、公用事业及部分科技制造个股遭遇减持。

面对港股的快速反弹，各大机构的观点并不一致。

银华基金投顾团队7月8日表示，当天港股的上涨有估值修复的成分，恒科此前从高点跌了30%，有一定反弹需求。但趋势性反转或需要更多东西，包括港股流动性实质性改善、美元利率路径明确、AI商业化在港股的权重股业绩里有所体现等。

中金公司相对谨慎。中金首席海外策略分析师刘刚认为，从调整幅度、估值、盈利、资金与情绪等多维度与历次典型底部对比，当前港股更偏向“阶段低位”，而尚未达到“历史大底”的程度。

“港股的疲弱并非无缘无故，恰恰是更真实地反映了K型经济更弱的消费端，相当于是扣掉AI的A股。”他表示，港股当前阶段性承压的根源在于其指数成分与中国消费大盘紧密相关，在居民信贷脉冲回落的宏观背景下，基本面承压。持续且长久的修复仍需系统性盈利改善，要么依赖整体消费好转再现“924时刻”，要么靠龙头企业在AI领域再现“DeepSeek时刻”。

中信证券相对乐观，该机构认为，目前港股市场未平仓卖空占市值比例已飙升至历史高位，在内外部扰动因素逐步缓和的背景下，预计未来将有较大的回落空间，港股市场反弹有望延续。短期建议关注基本面确定性较高和有催化的方向，包括创新药、航空、机器人、强工业属性金属。

在香港，分析师常将港股流传的‌7月大概率结束5到6月跌势并反弹‌的现象称作“七翻身”。

光大证券国际证券策略师伍礼贤预期，港股经历6月份调整后，7月份市势有望转好，恒指短线已接近底部，22000点至22500点会有较好支撑，向上可试23800点、24000点，能够做到“七翻身”。

不过，招银国际认为，三星、英伟达、博通等发布亮眼财报后股价下跌，主要是AI相关个股前期涨幅偏大，投资者在财报出炉后选择获利了结，但这并不代表公司未来基本面偏负面，当前震荡更偏交易层面，而非底层叙事逻辑的逆转，唯存储周期与算力扩张逻辑未变。

目前，港股市场仍面临多重不确定性。

中金公司指出，港股下半年解禁将迎来历史高峰，7月与9月解禁规模位居港股历史前两位。虽然整体解禁规模对大盘走势影响有限，但对个股冲击不容忽视。其分析也提醒，港股IPO热潮虽备受瞩目，但未来大规模解禁将带来显著抛售压力。