广东
先锋资管基于原油与成品油大幅背离的反常裂解价差布局通胀对冲资产，其团队判断成品油滞后涨价将持续推升通胀，而市场对这一可能性的定价不足。
先锋资产管理（Vanguard Asset Management Ltd.）正基于原油市场一项反常指标布局通胀对冲资产，防范美国通胀持续超预期走高的风险。
美伊达成脆弱停火协议后国际原油价格大幅回落，但汽油等成品油价格跌幅显著滞后，原油与成品油之间的裂解价差扩大至2022年以来最高水平。先锋主动基金国际利率主管阿莱斯・库特尼（Ales Koutny）持续跟踪该指标，判断成品油价格后续反弹将再度推升整体通胀水平。
库特尼在采访中表示，团队从未像现在这样高度紧盯裂解价差。正常情况下原油与成品油价格高度联动，裂解价差仅作为原油交易辅助参考，债券投资者很少重点关注。但当前汽油、航空煤油、柴油、燃料油走势全部与原油出现明显背离，结构性供需错配风险不容忽视。
裂解价差是原油交易核心指标，用来衡量成品油和原油的价格差值，本质反映炼油企业加工毛利，却极少被债券资金纳入观测体系。
本轮伊朗冲突大幅压缩全球炼厂原油加工量，叠加乌克兰持续袭击俄罗斯炼油设施，俄方出台柴油出口禁令，全球成品油供应收紧、炼油加工利润持续走高。
库特尼指出市场存在两种演化路径：一是裂解价差逐步回归常态，通胀压力同步缓解；二是原油与成品油长期维持低相关性，形成持续性通胀扰动，两种情景都会显著改变货币政策定价，影响程度不容小觑。
衡量市场通胀预期的两年期美债盈亏平衡通胀率（名义国债收益率减去通胀保值国债TIPS收益率）过去一个月大幅下行，当前跌至近两年低位，反映交易员押注未来两年通胀仅小幅高于美联储2%目标。
但先锋团队判断市场对通胀粘性定价不足，为此调整投资组合的久期结构：做多短端通胀保值国债（TIPS），同时在收益率曲线长端布局通胀盈亏平衡头寸。
本周美国总统特朗普对美伊临时停火协议提出质疑，中东冲突再度升温直接推动原油价格大幅跳涨，进一步印证能源端通胀扰动风险尚未消除。
先锋还在重构内部宏观模型，除原有原油价格变量外，新增汽油、柴油等各类成品油分项作为通胀风险核心观测代理变量，完善能源通胀传导测算框架，更精准捕捉裂解价差分化带来的物价上行压力。
交易市场普遍定价美联储、欧洲央行、英国央行年内各加息一次25个基点，部分押注今年或明年还会额外实施一轮紧缩操作。不过相较于美伊冲突爆发初期，当前全球三大央行加息预期已经明显降温。
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