新兴市场ETF上半年吸金380亿，AI与Ex-China如何改写规则？

同样的新兴市场，为什么有些ETF在2026年一路飙涨，而另一些却步履蹒跚？同样是布局人工智能，为什么有的产品被资金追逐，有的却被冷落？当你看到今年以来的资金流向，会发现答案其实很直白：AI基础设施与“排除中国”这两个变量，正在悄然重写新兴市场ETF一整本策略手册。

先把时间拨回到2025年。那一年，新兴市场ETF类别已经创下历史级别的纪录——根据道富环球投资管理的数据，全年净新增资产达到350亿美元，在当时已算是相当可观的资本迁移。然而，进入2026年，资金踩下的油门更猛了：仅上半年，这一品类就吸引了380亿美元的净新增资产，轻轻松松把去年全年的战绩甩在身后。用“超越”来形容已经不够准确，这几乎是一种加速度的重塑。

光看总量还不够，更值得留意的信号藏在广度里。2026年上半年，全部新兴市场ETF中约有73%都经历了资金净流入。不是少数明星产品在孤军深入，也并非只有几只规模最大的宽基基金在承担资本入口的角色，而是整个品类的投资者参与度在快速铺开。从低费率、覆盖面极广的宽基指数基金，到聚焦区域或主题的策略型产品，都在同步接收来自各方的资金。资金肯进来，也愿意分散着来，这背后已经不是一次短期的战术性调仓，更像是一场结构性的资本迁徙。

一个形象的说法是：国际股票这个大类，今年所获得的净流入资金，已经超出了它在ETF行业里现有的资产占比。通俗点说，这个品类在“超体重级”吃进资金——它本就在牌桌上，却抢到了比自己的筹码更多的下注。这样的错配往往意味着投资者不是在做边角料的微调，而是在重新绘制组合的版图。

那么，驱动这场资本大迁徙的引擎究竟是什么？翻开今年表现最好的新兴市场ETF清单，一个鲜明的共同特征浮出水面：它们在人工智能的物理基础设施领域有超配布局，并且，它们的持仓几乎集体绕着中国股票走。

人工智能当然是全球资本的大主题，这在美国股市已经演绎得淋漓尽致。但新兴市场提供的不是一个简单的“跟风版本”，而是一种扎根实际产能、连接硬件命脉的机会。具体来说，就是在先进存储芯片、高带宽存储、算力基础设施这些环节上的敞口。这些东西没办法凭空产生，它们的设计、制造、封装高度集中在特定的新兴市场区域，尤其是韩国和台湾。这两个经济体在半导体、高端电子零部件上的供应链地位，使得它们成为全球AI基建需求绕不过去的枢纽。资金显然读懂了这一点：与其追逐远方的概念，不如直接卡位在AI算力必须依赖的实体产线上。

从投资组合的角度看，今年回报领先的新兴市场ETF，大多把相当高比例的仓位指向了这些科技重镇。他们并非简单地“重仓科技”，而是重仓了一种结构性收益能力——AI带来的业绩增长不像前几轮短暂的景气周期，而是由持续数年的资本支出和产业升级在支撑。这种收益驱动力的持久性，远比一次性的估值修复更有说服力，也为资本的大规模、长周期流入提供了基本面的背书。

与此同时，“排除中国”成为了这批表现亮眼产品的另一个共同标签。这并不代表中国与人工智能绝缘，实际上中国也有自己活跃的AI叙事。但问题在于，中国权益资产正在承受来自其他维度的压力：房地产市场的疲软迟迟未能改善，劳动力市场与地方债务等问题仍然构成拖累。即便AI概念能在局部激起浪花，这些宏观逆风却像加了配重，让整个组合的上行动力被不断对冲。因此，当投资者在构建新兴市场AI仓位时，他们自然地倾向选取那些不承担这些额外宏观风险敞口的路径，也就是把中国剔除在外的方案。这对新兴市场ETF的架构来说，是一次颇具深意的重新排布。

更值得琢磨的是，这一整套动作正在改写以往新兴市场投资的基本剧本。过去，新兴市场ETF的资产聚合往往通过覆盖尽可能多的国家和地区来实现分散化，中国作为指数中权重最大的成分，通常不可或缺。但现在，AI主题的兴起叠加中国内部的结构性挑战，让“有取舍的暴露”变得比“大而全的覆盖”更具吸引力。投资者不再把新兴市场视为一个笼统的整体，而是开始精细化地解剖能真正吃到AI基建红利的那几块拼图。于是，韩国和台湾的权重被系统性拉高，而中国的权重则被有意识地削减甚至归零。这种策略直接反映在业绩和资金流动上，形成了正向强化循环：表现越好，资金涌入越多；资金涌入越多，表现越容易被进一步推升。

回顾这半年多的轨迹，从350亿到380亿的数字跳跃看似一蹴而就，实则背后是新兴市场ETF内部一场关于AI收益权与宏观风险甄别的重新定价。资本不再是漫无目的地铺洒，而是沿着物理基础设施和“排除中国”这两条线索，一步一步重构这个品类的投资逻辑。驱动力不再是短期景气，而是正在兑现的AI结构性盈利；资产入口不再是宽基普惠，而是带着明晰观点的策略聚焦；受益区域也不再是散点分布，而是稳准地落在半导体产能最集中的少数几个经济体。

这样的变化意味着什么？对新兴市场ETF的参与者和产品设计者来说，一份新的规则书已摊开在面前：未来谁能更精准地捕捉到AI基建链条上的真实盈利，谁能用更透明的逻辑帮助投资人绕开非AI因素的宏观干扰，谁就更可能赢得那73%净流入之外的增量空间。资本已经用自己的方式投了票，而剧本才刚刚演到中场。