北京
周三，吉姆·克莱默在自己的节目里又点了一家“新云”公司——CoreWeave。他用了一个几乎不给竞争对手留余地的词：“业内最佳”。然后补了一句：“这家公司有庞大、多元的客户群，服务器仓库堆得满满当当。”最后像在提醒观众，也像在安抚自己：“如果那些预测成真，倒也不坏，毕竟它现在还在亏。”
他口中的CoreWeave，就是那家去年三月顶着满市场悲观情绪上市、IPO只拿了每股40美元，接着狂飙到180美元以上，最近又跌回80美元区间的AI云服务商。股价这趟过山车，很大程度是被Meta的消息带下来的。市场情绪一翻脸，连“最佳”也得挨揍。
克莱默这笔“叫好”，正好戳在新云玩家集体焦虑的神经上。我们把他的话拆开，就能理出CoreWeave此刻的五个关键注脚。
注脚一：股价从IPO打鸡血到打三折
去年三月以40美元上市，在一片看空声中硬闯公开市场。到了六月，涨到180美元以上，涨幅超过350%。然后就一路泄气，如今在80多美元晃荡。近期最狠的一脚来自Meta的相关动态，直接把股价拽回起点附近。市场用真金白银在问：即便客户名单再华丽，新云生意的波动性，扛得住几次消息冲击？
注脚二：千亿美元积压订单，耀眼也烫手
克莱默特别强调的数据：截至2026年第一季度末，CoreWeave手上未交付订单接近1000亿美元。这创造了“对未来业务极强的可见性”。但一千亿美元的积压订单，对一家还在亏损的企业，也意味着必须烧更多钱去部署服务器、扩充网络，才能兑现。拼命接单、拼命投入——积压的前端有多亮，后端现金流的坑也可能有多深。
注脚三：营收狂飙，盈利却要等到三年后
分析师给出的营收指引相当激进：从今年不到130亿美元，到2027年接近250亿，再到2028年超过400亿美元。两三年翻三倍。每股收益的预期同样陡峭：2028年预计3.36美元，2029年6.9美元——如果真能扭亏为盈，这会是一个从亏损直接跳到数美元利润的跳跃。克莱默说“如果这些预测成真，还不赖”，可正是这个“如果”才让80美元的股价看上去像一场豪赌。市场并不讨厌增长，市场讨厌的是消耗大量资本后，依然存在盈利不确定性的增长。
注脚四：英伟达的估值“锚”被打穿
克莱默抛出了一个让很多人都得重新打算盘的事实：CoreWeave现在的股价比英伟达上次投资时的价格还要便宜。英伟达作为产业协同方注资，当时的定价常被市场视作“合理价值下限”。现在股价单边击穿这层下限，说明二级市场的预期不但低于产业资金，也把此前供应链优势带来的溢价一并收回了。到底是谁看错了？
注脚五：新云是“最强玩家”，但赚钱仍旧是个问题
克莱默把CoreWeave定义为“纯新云公司”，认为它是该领域数一数二的选手。可他也立刻补了一句：很多人都觉得，公司确实得开始考虑至少产生一些利润了。无法绕开的扣子依然是——积压订单能不能变成有利润的收入？高性能计算、存储、网络和管理服务，为生成式AI跑起超大规模负载，这些能力不缺客户，缺的是从营收里挤出利润的那个拐点。
这场围绕CoreWeave的多空拉锯，根本不是对技术实力的怀疑，而是对新云账本的拷问。当一个公司手里握着未来好几年的订单，却挣扎在亏损线上，对投资者来说，最怕听到的故事不是“没有需求”，而是“需求很好，但钱赚不着”。
而在英伟达加持成本优势的背景下，股价依然跌破产业投资人的成本线，也是一种沉默的预警：新云这条赛道，或许赢家通吃，但卡在赢家与炮灰之间的估值修正期，会比多数人想的更长。
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