北京
一份年化7%的股息，股价趴在52周低点附近，这样的收益型标的放在平时几乎是不用多想的选择。但当这个标的变成辉瑞时，CNBC知名主持人吉姆·克莱默犹豫了。
7月7日的《疯狂赚钱》节目里，伊利诺伊州奥兰帕克的一位观众打来电话，把辉瑞当作"收益加价值"的投资方案推荐给克莱默，话术很直接：这家药企过去几年你请过CEO好几次了，分红高，股价接近52周低点，"你怎么看"。克莱默承认这个提议看起来确实诱人，但最后还是拒绝了。
他的原话带着明显的挫败感："一只曾经有过大量增长、现在股息7%的股票未来还能恢复增长——让我说出这句话真的很痛苦，但我就是找不到增长点在哪里。我就是找不到。对不起。"
这个判断背后有清晰的数据支撑。辉瑞的营收仍在增长，2026年第一季度营收144.5亿美元，高于138亿美元的预期，调整后每股收益0.75美元，连续第五个季度超出市场预期，全年营收指引维持在595亿至625亿美元、调整后每股收益2.80至3.00美元不变。但净利润同比下滑9.44%，营业利润下降31.44%，收入增长的数字掩盖不住盈利质量的收缩。
更关键的问题藏在产品线上。新冠疫苗复必泰当季下降59%，新冠口服药帕昔洛韦遭遇63%的运营降幅，这两个曾经把辉瑞推上历史峰值的品种正在迅速退潮。与此同时，市场对收购希根的期待落空了。2023年12月辉瑞以约430亿美元拿下希根，本是希望其肿瘤管线能补上疫情红利消退后的缺口，其中一款药物帕西夫2026年第一季度确实实现了39%的运营增长，但这点增量完全无法对冲复必泰和帕昔洛韦的断崖式下滑。克莱默的判断是："他们没能让希根的收购发挥应有的作用。"
围绕辉瑞的隐患不止于产品周期。8倍的远期市盈率看起来低得离谱，但市场在定价时显然看到了更多风险。艾乐妥和维达全这两款重磅药面临专利悬崖，美国通胀削减法案引入的联邦医保药价谈判正在压缩利润空间，再加上最惠国药品定价模式可能带来的政策变数，这些因素叠加在一起，让一只"便宜"的股票看起来更像是在提前消化未来的坏消息。
克莱默最终选择放弃推荐，本质上是把这道选择题拆解清楚了：辉瑞给出的7%股息是安全的，这点他明确承认，但股息的安全不等于企业价值的修复。如果未来两三年找不到明确的增长拐点，眼下这笔股息更像是安慰奖而非入场理由。从一位多次邀请辉瑞CEO阿尔伯特·布尔拉上节目的主持人口中听到这样的结论，比任何看空报告都有分量。
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