北京
“跟踪纳斯达克100指数的基金，不管基金经理对估值怎么看，都不得不买入这只太空股。”CNBC主持人莱斯利·皮克用这句话，点亮了2026年最受关注的指数再平衡事件。12月11日，在《Squawk Box》节目上，她详细拆解了SpaceX被纳入纳斯达克100指数后，被动型基金即将面临的强制买入规模，以及此事背后潜藏的极端供需错配。
根据纳斯达克此前修订的规则，市值排名前40的大型上市公司，只要挂牌满15个交易日就能快速纳入指数。SpaceX自6月12日以每股150美元上市，首日冲高至176美元上方，如今市值站稳2万亿美元左右，轻松触发了这一加速通道。最新收盘价148.34美元，与发行价几乎持平，但等待它的却是一场由被动资金主导的、短期内极少出现的供需博弈。
皮克引述摩根大通的测算称，大约43亿美元的资金将在SpaceX正式进入指数之前，被迫涌入SPCX股票。她补充了一个更关键的背景：“目前有超过8000亿美元的资产直接跟踪纳斯达克100指数，其中一半以上来自景顺的QQQ产品。”这也就意味着，买入压力不仅集中，而且来自整个被动投资巨头的系统性再平衡操作，并非某一两只基金的偶然动作。
正方声音认为，这是一次教科书式的“筹码稀缺型”事件。截至当前，SpaceX总股本75.7亿股，但真正在市场上公开流通的只有2.81亿股——占比不到4%。43亿美元的被动买盘，对应这个极薄的流动盘，足以形成强烈的向上推力。如果指数基金必须按权重吸纳，几乎不可避免地将引发一连串的价格脉冲。而且历史来看，被纳入重要指数且流通盘极小的标的，短期内容易上演挤空行情。一家华尔街机构在最新报告中给出了188.57美元的目标价，较当前水平有超过27%的上涨空间，7位分析师全部覆盖了“买入”或“强烈买入”评级。
反方担忧同样直接：估值。SpaceX过去十二个月的营收为193亿美元，这对应着高达111倍的企业价值/营收倍数，而稀释后每股收益仍为负0.68美元。在一个连主流AI公司都在努力证明盈利路径的环境里，用被动资金去支撑一家百倍市销率、尚未盈利的超级独角兽，很容易堆积风险。皮克虽然安抚了关于其他成分股被抛售的担忧——她强调SpaceX的初始权重将低于1%，对其他股票的影响被分摊后不太明显——但并未否认被动买入行为本身可能催生资产泡沫的隐患。
更复杂的是时间维度。知情人士透露，最早下个月就会有一批锁定股到期，届时可交易股份数量有望扩大。如果流通盘增加，被动资金将在接下来的每次再平衡中继续分批买入，形成阶梯式的买盘输送。短期锁仓减少卖压，长期解锁却可能带来增量供给，这种“先拉后松”的节奏，让传统的估值分析几乎失效。
皮克自己也坦言，这种规模的指数纳入，在如此短的时间里发生，几乎找不到先例：“我们从未见过类似的事情，在IPO之后这么快就达到这种规模。”对于一个上市不到半年的公司来说，43亿美元的强制买单，配上一个超薄的流通池，这场博弈的剧本远没有写好。
两种叙事都有其立足点。多头看到的是一个由制度规则创造的确定性需求窗口，空头看到的则是脱离地心引力的估值定价。我的判断是，短期筹码结构的力量确实不可忽视，尤其是在被动资金执行买入的窗口期内，供需关系会占据主导。但把时间拉长到几个季度，锁仓到期后流通量的扩大，以及公司能否将营收增速转化为正向利润，才是决定当前价格是支撑还是泡沫的真正变量。市场的眼睛正紧盯着下个月那份可能的解锁公告，以及每一次季度再平衡前后的盘面变化。
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