地面基站不再是唯一接口! SpaceX星链重写无线竞争边界 低轨集群直击AT&T(T.US)电信帝国

智通财经获悉，以SpaceX星链(即Starlink)为核心的卫星互联网势力强力崛起之际，华尔街金融巨头富国银行看好星链等卫星互联网领军者们继续侵蚀传统电信运营商们在通信领域的市场份额，首次覆盖美国三大传统电信运营巨头之一的AT&T(T.US)，仅仅给予其“低配”这一负面评级，理由是这家传统电信运营商旗下的光纤业务增长步伐可能不足以抵消来自卫星连接系统的无线通信竞争加剧局势。

在马斯克创立的聚焦于“AI+太空探索”的美国超级科技巨头SpaceX(SPCX.US)实现轰动全球的创纪录IPO规模之后，全球股票市场围绕商业航天与人工智能算力基础设施的投资热潮可谓愈发火热。

SpaceX主导的低轨卫星互联网，对AT&T这类传统电信运营商的核心冲击，不是马上“替代所有基站”，而是把过去由地面网络垄断的覆盖权、边际用户获取权和农村/偏远地区定价权重新打开。因此，星链(Starlink)所代表的卫星互联网大浪潮未来大概率会持续侵蚀AT&T这类传统电信运营商在低密度宽带、边缘有线网络、一部分FWA替代、企业备份链路和直连手机增量市场的版图，但至少不会在短期内全面取代传统宽带/光纤以及无线通信、蜂窝主网。

从市场增长趋势看，卫星互联网正在进入高增长窗口，Fortune Business Insights预计全球卫星互联网市场将从2026年的95.3亿美元增长到2034年的334亿美元，ResearchAndMarkets相关报告则估计全球卫星互联网市场可从2024年的51亿美元增长到2030年的246亿美元，年复合增长率约29.9%，这两份研究可谓共同凸显出低轨卫星宽带正在从“航天科技宏大叙事”进入“通信基础设施市场份额实际再分配”落地与利润增长阶段。

从光纤扩张到星链冲击：AT&T面临无线竞争新范式，富国给出15%下行空间

据了解，富国银行资深分析师Steven Cahall首次覆盖时仅仅设定了AT&T每股18美元的目标价，较该股上一收盘价21.09美元约有着高达15%的下行空间。

分析师Cahall指出，在美国主要的大型传统运营商中，唯独AT&T最不可能与SpaceX旗下的Starlink Mobile达成移动虚拟网络运营商(即MVNO)合作协议，并补充称：“我们认为AT&T最不可能达成Starlink移动虚拟网络运营商(MVNO)协议，这意味着光纤/融合业务需要大幅跑赢预期，才能带来账户净新增和服务业务营收层面的强劲上行空间。”

Cahall还表示，AT&T的光纤业务仍是一个关键增长机遇，预计光纤业务营收占总营收的比例将从2026年的8%升至2032年的14%。这位分析师预计，光纤覆盖地点将从2023年的约2100万个增加至2032年的约5400万个。

不过，Cahall也警告称，AT&T光纤业务覆盖范围之外的全球范围客户们仍非常容易受到星链竞争冲击，并补充称：“随着卫星互联网系统对整个固定无线接入(FWA)行业构成重大竞争压力，在我们看来，即便有光纤业务加持，AT&T在账户净新增数量和预付费账户份额流失方面面临的风险最大。”

富国银行的预测报告显示，AT&T与星链(Starlink)达成MVNO协议的概率为20%(相比之下，另外两大传统电信运营商的概率高得多，T-Mobile US, Inc.，即TMUS达成合作的概率为30%，Verizon，即VZ概率则为40%);富国银行表示，AT&T与星链达成合作这可能将其估值推升至约每股27美元。若没有任何合作关系，该机构给予AT&T的更悲观估值约为每股16美元。

星链演绎“新王崛起”! 地面基站不再是唯一互联网连接入口，SpaceX彻底重写无线竞争边界

星链(Starlink)已经不只是家庭宽带补盲工具，而是在推进移动服务、直接到手机连接(direct-to-cell)和潜在移动虚拟网络运营商(MVNO)模式;如果SpaceX能通过卫星+合作网络切入美国消费移动市场，它会优先冲击AT&T光纤覆盖之外的无线、预付费、固定无线接入(FWA)和低密度地区用户，而这些往往正是AT&T这类美国传统电信运营商依靠套餐绑定维持净新增和服务业务营收的重要边际战场。此外，海事航空、物联网、无人机、自动驾驶冗余链路等高价值边缘场景，星链堪称占据绝对主导地位，且市场规模仍在不断扩张。

SpaceX，正在从“航天制造商”升级为发射能力、低轨通信、移动连接、AI算力一体化的基础设施平台。摩根士丹利测算数据显示，预计SpaceX到2040年营收规模可达3.4万亿美元，并把AI相关业务视为未来营收扩张的重要来源;这意味着资本市场不再只按火箭发射订单给SpaceX定价，而是在尝试给“低成本入轨能力+全球低轨星座+AI计算网络”的垂直整合飞轮估值。

星链连接业务已是当前盈利核心，而企业AI应用/太空轨道AI数据中心雄心壮志则成为最具弹性的远期估值支柱：发射成本越低，星座与算力节点部署越快;网络规模越大，终端覆盖、数据回传、移动连接与太空轨道AI推理算力基础设施服务的边际成本越低，这正是SpaceX区别于传统云厂商和传统电信运营商的关键。

对AT&T这类运营商而言，星链(Starlink)的威胁并不是短期完全替代地面5G基站，而是削弱传统电信公司长期享有的覆盖稀缺性溢价。SpaceX已通过T-Mobile在美国提供直接到手机的补充覆盖，并被报道计划推出面向美国消费者的Starlink移动服务，甚至可能自建地面移动网络;这意味着其竞争范围正在从“偏远地区宽带”扩展到移动连接入口。

技术层面，卫星直接到手机目前仍有容量、室内覆盖、频谱、功率、时延、监管和终端体验约束，因此短期更像是覆盖补强层，不是城市高密度5G网络的完整替代品。研究显示，直接到手机(D2C)可利用现有地面频谱与普通手机快速进入市场，但长期高吞吐、深度网络融合更依赖标准化非地面网络(NTN)架构;早期Starlink直接到手机服务也更适合短信、应急连接、户外和低密度区域，离全面承载城市移动宽带仍有距离。换言之，AT&T真正面临的不是“传统基站明天就被星链淘汰”，而是“最赚钱的网络连接稀缺性溢价被逐步压缩”。

据了解，此前有媒体报道称，SpaceX和美国通信基础设施巨头特许通信公司(Charter Communications)(CHTR.US)的高管们之间已经举行高级别讨论，拟组建一项合作关系，重点是在美国推出面向消费者们的移动通信服务。这项潜在合作的战略含义，不只是给SpaceX旗下的星链(Starlink)增加一个移动电话产品，而是让SpaceX从“卫星宽带服务商”向“天地一体化通信运营商”跃迁。

“天地一体化通信运营商”指代的是Starlink把天上的低轨卫星网络、地面的宽带/光纤/核心网、手机终端、频谱资源、计费系统和消费者渠道整合成一个可运营的移动通信网络。如果拿下Charter这类地面宽带基础设施和客户渠道，SpaceX就不只是卖“卫星宽带”，而是可能把卫星覆盖、地面回传、移动号码/套餐、消费者网络连接业务运营和未来数据服务打通，向“美国天地一体化移动通信服务提供商”角色定位靠近。

本文源自：智通财经网