Momenta上市，全球资金热捧“物理AI第一股”

随着Momenta首席执行官曹旭东与智己LS8车主瀚森共同敲响铜锣，7月8日，这家成立十年的自动驾驶公司正式在港交所挂牌上市，股票代码“6880.HK”，其以每股295.6港元的发行价登场，首日市值逼近700亿港元。

被称为“物理AI第一股”的Momenta，获得全球资本市场的热捧。而眼下它依然是一家处于深度亏损的企业，3年亏损92亿元，“一个飞轮，两条腿”的路径能否走通，是其需要向市场证明的问题。

全球发售获资本市场追捧

Momenta此次全球发售获得资本市场的热烈追捧。公开发售部分获得414倍超额认购，国际发售部分收到超过1000亿港元的机构订单，覆盖15个国家和地区的主权基金与长线基金，国际发售超额认购（剔除基石后，绿鞋前）达到约44倍。这组数据在当前全球IPO（首次公开募股）市场中显得尤为突出。

而招股书披露的财务数据则描绘了这家公司的“烧钱”全貌。2023年至2025年，Momenta收入从7.43亿元飙升至24.13亿元，复合年增长率高达80.2%；毛利从1.3亿元暴涨至17.27亿元，毛利率由17.5%跃升至71.6%。单看这些数字，经营效率似乎在飞速改善。

公司3年亏损92亿。招股书截图

而翻到损益表的另一面，同期净亏损分别为25.7亿元、32.06亿元和34.58亿元，3年累计亏损超过92亿元。即便剔除股份支付、优先股公允价值变动等非现金项目后，经调整净亏损虽从10.93亿元收窄至3.03亿元，亏损收窄速度仍远不及收入增速。

亏损的根源并不完全在经营层面。2025年公司研发开支18.69亿元，占收入的77.5%。更大的出血点在于优先股及其他金融负债的公允价值变动。2025年这一非现金项目高达28.43亿元，几乎等同于当期收入的1.18倍。截至2025年底，公司净负债达178.91亿元。

不过，招股书也清晰表明，这些负债主要源于优先股被分类为流动负债的会计处理，上市后优先股将自动转换为普通股，届时净负债将转为净资产。公司经营现金流也释放出积极信号：经营活动所用现金净额从2023年的-10.69亿元收窄至2025年的-2.81亿元。

“两条腿”战略成型

在自动驾驶行业的技术路线争论中，Momenta选择了一条“一个飞轮，两条腿”的独特路径。曹旭东将这一模式置于“物理AI”的宏大叙事框架下，以世界模型为基座，让AI从驾驶延伸到更广泛的物理世界。

从业务结构看，Momenta本质上是一家软件一级供应商。公司不制造硬件，而是向整车厂提供智能驾驶软件解决方案。收入模式分为两块：量产前的技术开发服务费和量产后的单车许可服务。2025年，许可服务收入达9.68亿元，占总收入的40.1%，较2023年的3.1%大幅提升，这反映了搭载公司解决方案的量产车型正在快速增加。

“量产百万台”是Momenta在上市仪式上着重强调的里程碑。招股书显示，截至2025年底，公司累计获得170款车型定点，其中68款已进入量产阶段，解决方案安装量超过68万套。为此，曹旭东邀请了第一百万台量产车智己LS8的车主瀚森一起见证敲钟时刻，宣告量产规模的跨越。

目前，Momenta的客户名单几乎囊括了主流车企：梅赛德斯-奔驰、宝马、奥迪、丰田、本田、上汽、通用、比亚迪等，截至2026年2月，全球前十大整车厂中有九家与其建立合作。Momenta还宣称其城市NOA解决方案按销量计算，占据全球独立供应商64.5%的市场份额。

“两条腿”中的另一条Robotaxi业务，目前仍处于早期阶段。招股书中坦承，该业务收入“相对于总收入而言并不重大”。公司在苏州、上海取得商业化运营许可，在无锡获得示范应用许可，海外则在阿布扎比获得测试许可。计划到2027年底将L4级车队规模扩展至约5000台，这距离规模化商业运营仍有相当距离。

车企投资人“天团”集结

翻开Momenta的股东名册，几乎是一部全球汽车工业的“名人录”。

梅赛德斯-奔驰是最早入局的车企投资人之一。 招股书显示，双方自2017年建立战略合作，奔驰后续共进行五轮股权投资。上市后，奔驰通过基石投资再认购66.27万股，以基石投资者身份公开“站台”。

梅赛德斯-奔驰是最早入局的车企投资人之一。港交所披露文件截图

上汽集团通过ZJSmart Holdings Limited持股，通用汽车通过旗下主体持股，奔驰、丰田、比亚迪、现代、奇瑞等车企也都进行了投资。此外，淡马锡、云锋基金、蓝湖资本、腾讯、GIC等知名机构亦在其中。基石投资者名单同样星光熠熠：GIC、富达国际、BlackRock、Oaktree、Franklin Templeton、博裕、高毅、CPIC等合计认购约9960080股，占发售股份的49.95%。这种“车企投资人矩阵”在科技公司中并不常见。每一家车企的投资既是对技术的背书，也是一种战略绑定。

7月8日，曹旭东在上市现场称，“祝大家和我们的股票代码一样，688，顺发发！”对于这家全球车企“众筹”站台的物理AI公司来说，资本市场给出的68亿港元融资，能否支撑其从量产ADAS到通用机器人的宏大愿景，答案或许要在“688”的K线图中，花更长时间来揭晓。

新京报贝壳财经记者 林子

编辑 杨娟娟

校对 柳宝庆