12亿分红差额拉锯十年，徽商银行为何选择不妥协？

出品|中访网

审核|李晓燕

一场延续近十年、历经五次公开交锋的股东分红博弈，随着徽商银行2025年度股东大会落幕再度尘埃落定。第二大股东中静系提出的30%高分红提案未能获得股东表决通过，董事会敲定的22%分红方案正式落地。外界大多将焦点定格在12.62亿元的分红差额之上，却忽略了这场拉锯战背后，是区域头部城商行在股东诉求、风险防控、资本补充与A股上市多重目标之间的审慎平衡。看似僵持的股东分歧，恰恰折射出当前国内中小城商行普遍面临的生存考题，而徽商银行始终以稳健经营为底色，在多重约束下稳步推进资产质量优化与治理规范化建设。

这场十年博弈的核心矛盾，根植于双方截然不同的现实处境与利益诉求。中静系持续推动高比例现金分红，有着十分明确的现实动因。受2019年徽商银行百亿级股权转让交易折戟影响，该体系下大量内资股权陷入司法冻结与轮候处置状态，股权短期失去市场化减持变现的通道。叠加集团近80亿元整体债务规模、60亿元逾期债务的流动性压力，稳定的年度银行分红，成为其为数不多的可控现金流来源。为此，中静系不仅连年在股东大会递交高分红提案，2026年初还主动提议开展中期分红，试图通过提升派现比例缓解自身债务困境。从股东权益视角来看，资本流通受阻后强化分红诉求，是民营资本维护自身投资收益的常规选择，具备合理的商业逻辑。

但银行属于强监管下的高杠杆金融机构，利润分配从来不是单纯的股东收益分配，资本安全与风险抵御永远是经营第一准则，这也是徽商银行坚持审慎分红策略的底层逻辑。从2025年经营数据来看，该行资产质量正在走出波动区间，全年不良贷款率微降0.01个百分点至0.98%，持续推进存量风险出清。不过区域城商行的信贷压力依旧客观存在：个人信贷不良率年内走高，房地产业贷款曾在半年内出现不良规模大幅抬升，关注类贷款余额同步上行。对比杭州银行、南京银行等同体量优质城商行，徽商银行在不良管控、信贷结构优化上依旧存在追赶空间，保留充足留存收益，是缓释潜在信用风险的必要举措。

资本充足指标，则是约束分红比例最硬核的监管红线。2025年末，徽商银行三项核心资本指标全部低于商业银行行业平均数值，核心一级资本充足率距离行业均值存在明显差距。银行业内早已形成共识，净利润留存是银行补充核心一级资本最稳妥的内源路径，一旦采纳30%的分红方案，该行将直接减少超12亿元留存收益，资本补充节奏会被明显拖慢。对于扎根安徽、承担地方实体经济信贷投放重任的徽商银行而言，资本体量直接决定信贷投放能力。保留利润增厚资本金，才能持续为省内小微企业、地方基建、乡村振兴输送信贷活水，这也是地方城商行区别于普通企业的社会责任底色。近年来多家城商行均依靠永续债、二级资本债外加利润留存双向补充资本，审慎分红已是行业通行的稳健经营范式。

在股东博弈持续发酵的同时，徽商银行始终没有停下规范化治理与冲击A股上市的脚步，漫长的辅导周期，是多家老牌城商行共同遭遇的行业共性难题。该行自2019年正式启动A股上市辅导，追溯至2011年首次申报IPO，上市筹备历程跨越十余年，仅落后于汉口银行，位列国内银行辅导长跑第二梯队。拉长行业视角便能发现，股权纠纷、历史遗留治理瑕疵、职工持股不合规、董事会换届滞后等问题，是众多长期滞留辅导阶段银行的共同痛点，并非徽商银行个案。

辅导报告中明确提及，中静系与杉杉控股之间未了结的股权法律纠纷，直接造成发行人股权清晰度存疑，触碰A股首发股权稳定的硬性审核标准；叠加职工持股超标、董事会架构未完成合规换届等历史遗留问题，共同拉长了回A进程。面对多重治理短板，徽商银行保持常态化辅导整改节奏，持续梳理股权结构、完善公司治理架构，稳步化解历史遗留问题，这种稳步整改的思路，契合注册制下监管机构对银行上市从严审核的导向。中静系将稳定高分红视作重塑市场形象、加速上市的抓手，同样具备市场化考量，但上市审核是系统性合规工程，分红政策只是其中一环，股权纠纷、内部治理等核心障碍的解决，才是登陆资本市场的关键前提。

客观来看，十年分红拉锯战，暴露了民营股东与银行经营管理层在长期发展与短期现金流之间的理念分歧，也暴露出徽商银行在股权治理、历史遗留问题化解上存在短板。股东长期诉求无法通过市场化股权转让兑现，只能依托分红实现收益，反映出银行股权流转机制仍有优化空间；董事会换届滞后、股权纠纷悬而未决，也在一定程度上拖累了治理效率与上市节奏，都是后续需要持续完善的方向。

跳出对立视角审视，这场长达十年的博弈，实则是国内地方城商行发展缩影：一端是资本方对投资回报的市场化诉求，一端是金融机构严守风险底线、服务地方经济的刚性约束。徽商银行以22%分红方案达成平衡，既兑现了对全体股东的年度现金回馈，又守住了资本安全与风险缓冲的底线。未来随着股权纠纷逐步化解、内部治理持续完善、资产质量进一步夯实，该行有望在稳定分红政策与资本积累之间找到更优平衡点。而对于整个城商行行业而言，如何理顺多元股东关系、打通股权规范化流转渠道、建立长效资本补充机制，将是所有区域银行实现高质量发展的长期课题。