北京
来源：市场资讯
（来源：票风笔记）
前言
继2026年上半年票据市场回顾之后，今天为大家带来2026年上半年福费廷市场回顾。2026年上半年，国内信用证开证规模增速有所放缓，不过福费廷交易规模依然保持高增长，福费廷利率与票据利率大体同步，值得注意的是，福费廷与票据的利差不仅没有缩小，反而在扩大。
一、国内信用证市场简析
2025年，全市场国内信用证开证金额5.07万亿元，同比增长17%，其中电证开证规模占比接近70%。2026年上半年，国内信用证开证规模增速有所放缓，预计在11%左右，这个增速甚至低于票据承兑发生额增速，不过福费廷交易规模继续保持高增长，尤其是电证福费廷的交易量。
二、人民币福费廷利率走势
2026年上半年，福费廷利率一季度呈震荡走势，4月份大幅下降，5月份继续小幅下探，6月小幅抬升。1月-3月，由于信贷开门红原因福费廷利率如期高开，1年期国股银行福费廷利率围绕在1.30%附近震荡，季末小幅翘尾；4月伴随信贷转弱，福费廷利率快速下行至1.00%附近，5月-6月基本围绕1.00%附近震荡。
与往年相比，2026年上半年福费廷利率走势呈现出以下特点：
（1）福费廷利率起点降低，2026年1月福费廷利率中枢为1.30%左右，2025年同期则是1.50%左右，下降了20BP。
（2）福费廷利率下行主要集中于4月份，其余时间福费廷利率总体为震荡走势。
（3）福费廷期限利差收窄，2026年上半年1年期福费廷利率平均比6个月期限福费廷利率低1BP，去年同期是高4BP。
三、福费廷与票据利率
2026年上半年，福费廷利率与票据利率走势大体同步，部分时点短期背离，相对而言，福费廷利率波动性更小，一定程度滞后于票据利率。6个月期限福费廷与票据的利差平均为27BP，去年同期仅为12BP；作为主力期限的1年期福费廷与6个月期限票据的利差为26BP，去年同期为16BP。可以发现，福费廷与票据的利差不仅没有缩小，上半年还有所扩大，福费廷配置价值相对增强。
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四、三季度福费廷利率如何走？
进入2026年三季度，尽管跨年到期的票据利率显著走低，截至2026年7月8日，明年1月到期国股银票转贴现利率仅为0.50%，但福费廷利率依然较为坚挺，明年到期的国股银行福费廷利率下降至0.95%附近，两者利差位于45BP高位。这和2025年三季度初的情况也很相似，以下是2025年三季度福费廷与票据利率走势：
数据来源：qeubee
2025年三季度，福费廷利率从1.30%附近下降至1.00%附近震荡，2026年三季度福费廷利率会下行吗，如果下行，几月份降幅最大，福费廷利率中枢会下降到什么区间？
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