宏观市场 | 纳指的逆袭：信息技术革命如何重塑资本市场格局

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（来源：兴业研究 CIB Research）

纳斯达克，科技创新，创业板指，科创50

截至2026年6月30日，纳斯达克100指数的YTD（年初至今）回报率达19.9%，大幅跑赢标普500（9.6%）与道琼斯工业平均指数（8.9%，以下简称DJIA）。拉长历史维度，自1995年信息技术革命至今，即便经历互联网泡沫破裂，纳斯达克100的年化回报率（11.0%）仍领先标普500（7.0%）和DJIA（6.5%）。

纳斯达克指数自信息技术革命后胜出，主要表现为以下两大市场特征：一方面，“高增长”驱动长牛行情：以纳斯达克100为例，过去40年里有12个年份的年度回报率（年初至年末）超过30%，而标普500、DJIA的相应年份数仅分别为2年与1年。另一方面，“强韧性”构成长期跑赢的安全边际：历史经验表明，纳斯达克100在面对7次宏观事件冲击或美联储加息周期时，回撤修复速度均快于对标指数；以2011年美国信用评级下调为例，纳斯达克100用181天完成回撤恢复，且自修复完成至2012年末的持有回报率达9.2%，两项均优于标普500与DJIA。

上述“高增长”与“强韧性”特征，主要由以下两大因素推动：

其一，纳斯达克成分股结构映射经济转型，持续实现“科创驱动盈利”下的基本面改善。例如，纳斯达克100指数在2026年第二季度以一家AI存储公司替换传统SaaS企业，映射技术变革趋势。创新投入层面，纳斯达克100成分股公司的专利组合价值在2007-2025年间实现16.2%（CAGR）的高增速，同期标普500成分股对应增速仅为6.9%；前沿科技布局上，当前纳斯达克100成分股在自然语言处理、量子信息等领域的全球专利占比均超过25%，构筑技术创新“护城河”。

此外，信息技术革命（1995-2000年）期间沉淀的劳动生产率红利、融资模式创新，以及泡沫破裂倒逼的金融监管改革，也为纳指长牛奠定了多维度基础。在“科创驱动盈利”的核心逻辑支撑下，当前纳斯达克100的基本面已显著优于互联网泡沫破裂前夕，市盈率超60倍的成分股占比从65.9%（1999年第四季度）降至18.4%（2025年第四季度）。

其二，微观层面的“高毛利、低负债、高劳动效率”支撑指数韧性：横向对比不同基准指数成分股的销售成本、利息保障倍数、人均利润等指标，纳斯达克100成分股全面优于标普500和DJIA，使得新经济业态在应对成本冲击与货币紧缩时具备更强的缓冲能力。

纳斯达克100指数的长期走牛，对我国资本市场有以下启示：

（1）伴随新旧动能转换深入，以优质科创企业为主导的指数具备充足成长潜力。对比互联网泡沫破裂前后的美股市场，纳斯达克100完成了从“估值驱动”向“业绩驱动”的切换，在信息技术革命后长期跑赢标普500与DJIA；而当前创业板指、科创50的盈利改善与成分更新也表明，我国科创类指数或也有望凭借AI浪潮实现盈利兑现，在产业协同发展、市场制度完善的持续支撑下，逐步走向“长牛”格局。

（2）持续完善科创板与创业板的ETF生态建设。纳斯达克100已形成以ETF为主的指数化投资生态，有效降低了科创投资的专业门槛与个股风险。映射至我国资本市场，当前科创类ETF投资处于快速发展期，可通过完善指数化产品体系，降低投资者参与门槛并分散技术迭代风险，持续打通“科创-融资-增长”良性循环。

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