北京
来源：市场资讯
（来源：浙商证券研究所）
本期高质量研究：《浙商非银｜Agentic Payment——智能体经济的支付新范式》。
Agentic Payment：智能体经济的支付新范式
CFA，FRM，CPA，10年从业经验，行研经验近7年。金融、计量以及财务基础扎实，研究特色是加密货币研究。2025年金麒麟菁英分析师第三名，2025年金牛最佳分析师上榜。
Agentic Payment并非传统支付体验的简单升级，而是AI Agent成为独立经济参与者后，整个经济系统闭环的必然基础设施。当Agent自主完成搜索、议价、交付、收款的全流程时，支付环节必须同步实现“去人类实时审批”，这是从人点击购买到机器自主交换的范式跃迁。（注：本篇报告主要聚焦在对目前海外布局进度的梳理，以及对技术路线的整理与讨论，并对后续海外发展路径和竞争格局进行适度推演。）
一、Agent经济宏观框架：四层架构，当前存在结构型瓶颈
从宏观架构来看，Agent经济可划分为基础设施层、智能能力与工具层、协议与交易层、应用与服务层四个层次。当前Agent智能水平正在快速提升，其经济权利却接近于零，这一落差构成了从技术原型到经济范式的核心障碍。具体而言，传统基础设施对非人类主体存在四重结构性排斥：身份与准入层面Agent无法独立获得金融身份；资产确权层面Agent难以确定资产归属与界定；结算层面单笔成本高、确认慢；信任层面无法支撑陌生Agent之间的高频微支付。
二、Web3是底层土壤：解决“可行性”问题
Web3正是破解上述瓶颈的底层土壤。Web3通过“生成钱包即获得金融身份”实现了准入解耦；Web3能够将算力、模型、Agents、数据上链进行确权并获取收益，构建分布式的生产要素市场；Web3原子化结算叠加智能合约可将单笔支付成本压至$0.0001以下，并通过ERC-8183等标准实现“零信任启动”。零信任启动同时，哈希链、Merkle树与共识机制层层加固存储层，ZKML补足链下数据真实性，FHE全同态加密解决数据隐私，支撑起“人人都是Token工厂”的微观经济基础。
三、金融市场解决“效率”问题：五大功能映射
Web3回答了Agent经济“可不可行”的问题，而金融市场则回答“如何做好”的问题，两者的叠加才能构成完整的Agent经济系统。资金融通功能体现为算力收益权的代币化，价格发现功能体现为算力转向现货市场竞价，风险管理功能体现为算力成本和Token消耗变成可对冲的期货标的，流动性提供功能体现为长周期资产获得随时变现退出的二级市场，信息传递功能则体现为价格信号被Agent更彻底地读取和响应。这五大功能在Agent经济中被机器化、高频化和自动化地重写，从而构成Agent经济的循环。
四、Agentic Payment：Agent经济的血脉
Agentic Payment对于Agent经济是不可或缺的，它是资产流转的结算枢纽，是Agent永续运行的经济前提，也是A2A协作网络的信任基础。Coinbase、Circle和Stripe三家代表性企业分别在协议路由、货币结算层、商户受理层形成垂直错位、短期内共生而非正面竞争。Coinbase通过x402协议和Agentic Wallets搭建底层账户基座，Circle通过USDC、Arc链和Agent Stack构建原生货币层，Stripe通过MPP协议和Tempo链覆盖卡轨与链上双轨。当前市场仍处于早期铺设阶段，竞争实质是网络效应卡位赛而非技术优劣赛。
五、投资建议
当前Agentic Payment仍处于早期的主题投资阶段，建议关注Coinbase、Circle等精准卡位标的，同时也可关注有融合场景的标的连连数字。
风险提示：监管风险、技术风险、市场风险、竞争风险。
署名作者：孙嘉赓，王子钦
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