硅料龙头股价创新低，新版能耗国标能否带来拐点？

来源：21世纪经济报道

　　多晶硅产业何时迎来拐点？这一持续了两年多的问题或许在近日有了答案。

　　近期，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》会同另外两项光伏领域的强制性国家标准《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》《硅单晶单位产品能源消耗限额》正式发布，将于2027年1月1日起实施。其中，《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》正是针对国内多晶硅产品划定了新的能耗等级数值。

　　在业内人士看来，上述国标对不符合能耗标准的光伏产能给出了清退“倒计时”。“我们期望硅料产业能以能耗国标的出台为契机，真正推动指标相对落后的产能出清。”一位光伏行业人士对21世纪经济报道记者表示。

近些年来通威股份、大全能源、协鑫科技市值走势图片来源：Wind

　　21世纪经济报道记者注意到，自近两年光伏产业进入深度调整期以来，多家光伏龙头企业估值大幅缩水。7月7日，多家硅料龙头企业盘中股价创下阶段性新低，表现惨淡。

新版能耗国标有何不同

　　多晶硅，是光伏产能出清压力最大的环节之一。中国有色金属工业协会硅业分会发布的数据印证了这一点。今年6月国内多晶硅产量约9.29万吨，环比有所增长，硅业分会预计7月国内多晶硅产量将增至10万吨左右，但同期硅片端对应需求仅为9.1万吨，多晶硅环节仍然处于小幅积累库存的状态。

　　也正是基于当前多晶硅环节供大于求的关系尚未改变，其价格持续降低。安泰科7月1日发布的统计数据显示，当周N型棒状硅复投料成交均价为3.28万元/吨，N型颗粒硅成交均价为3.23万元/吨，双双下滑。

　　《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》之所以被业内视作驱动产能出清的利器，在于其通过强制性指标促使部分相对落后的产能得以淘汰。对此，国联民生证券认为：“多晶硅端或现行业历史最大规模出清，预计淘汰70万至80万吨产能，‘十五五’合理产能或控制在180万吨以内。”

　　公开资料显示，上一版的能耗国标于2022年12月29日发布，2024年1月1日实施，中间过渡期足有1年。而最新版多晶硅能耗国标仅留下半年的过渡期，其不仅修订了最新的能耗等级数值，而且还按照技术路线予以划分。

　　“最新版多晶硅能耗国标首次按照工艺设定了差异化能耗限额。”前述光伏行业人士告诉21世纪经济报道记者，按照“三氯氢硅法”（棒状硅）和“硅烷流化床法”（颗粒硅）两种不同的工艺技术路线，新标准分别设定了不同的能耗值。

　　值得一提的是，在新标准中，颗粒硅同等级的能耗值普遍要比棒状硅低1.4至1.5kgce/kg（千克标准煤）。此外，新版棒状硅最低等级的能耗值为6.4kgce/kg，较旧版的最低等级值下降近40%。

　　据21世纪经济报道记者了解，目前多晶硅行业的确存在一部分高于新版最低等级能耗值的产能，其平均能耗值约7.6至8.5kgce/kg。而这一规模约占总产能的五分之一，即与上述机构所测算的70万吨至80万吨的体量相当。

　　鉴于此，自多晶硅能耗国标发布驱动部分产能淘汰的预期产生后，多晶硅期货价格于近期开始出现小幅反弹。例如，多晶硅2608、多晶硅2609本月已经分别反弹2.42%、2.37%，最新报价分别突破3.57万元/吨、3.60万元/吨，高于现货价格近9个百分点。

硅料龙头股价持续探底

　　然而，多晶硅新版能耗国标发布已过数日，股市却并未给出积极反应。

　　7月7日，多家光伏硅料龙头企业盘中股价创下近些年来的新低——通威股份（600438.SH）盘中股价最低达到11.41元/股，已经创下五年新低，最新市值为515亿元；大全能源（688303.SH）盘中股价最低为16.92元/股，是近一年以来最低价，市值为364亿元；协鑫科技（03800.HK）当日收盘价为0.65港元/股，同样触及五年来的最低点，最新市值216亿港元。

　　而对照多晶硅新版能耗标准，不少硅料龙头企业旗下硅料产能最新能耗值均已经达标，有些甚至比标准的最高等级能耗值还要低。例如，协鑫科技作为颗粒硅市占率最高的厂商，其截至2025年底的综合能耗值低于2kgce/kg，低于新标等级1的3.6kgce/kg。

　　但为何硅料龙头企业公司的股价仍在二级市场遇冷？

　　“新国标虽然提高门槛引导新产能，但对多晶硅行业大规模的产能出清影响有限。”清华苏州环境院天工智库特聘新能源专家吕锦标在接受21世纪经济报道记者采访时指出，当前绝大多数多晶硅产能技术相当，并且优质产能大幅超过行业需求。“能耗差距跟运营状况关系更紧，比如这几年都是低负荷运行，公共系统的能耗分摊就很大，时开时停产引发能耗上升。”

　　21世纪经济报道记者注意到，为了避免多晶硅产能供需进一步失衡，龙头企业目前保持低开工率运行。根据业内数据，截至2026年上半年，多晶硅行业已建成产能约350万吨，实际运行产能约130万吨，上半年行业开工率不足四成（含已经建成未投产项目）。

　　龙头企业开工率或略高于行业水平。大全能源7月6日披露了近期接受投资者调研的信息并披露：公司目前产能利用率约50%，一季度多晶硅产量为4.3万吨。而相对应的，该公司一季度销量仅为0.45万吨，致使报告期内其整体营收不足2亿元，为该公司上市以来单季度最低。

　　因此，硅料行业还需耐心等待拐点。

　　但不可否认的是，新国标的推出进一步明确了光伏产业技术升级和价值驱动的信号。

　　“该标准的及时出台与快速落地，强化了市场对技术指标相对落后产能的出清预期。与此同时，当前多晶硅价格已处于周期底部，政策信号与市场行情将形成共振。综合判断，多晶硅产业有望以此为起点，逐渐步入企稳修复与健康发展的新阶段。”硅业分会指出。

（文章来源：21世纪经济报道）