河南
7月上旬港股AI圈的紧绷感，比三伏天等暴晒下的公交还让人难受。眼看着合计超850亿港元的限售股要解禁，还没等原股东动手卖，外资投行花旗先跳出来，一刀砍了MiniMax六成目标价。这哪里是常规研报调整，分明是直接掀了之前炒作的桌子。整个7月港股AI加硬科技的解禁规模直奔1500亿港元，这阵仗谁看了心里不打鼓。
作为2024年刚在港股敲钟的AI新贵，MiniMax上市后风头无两，最高市值摸到过2000亿港元。但它一直藏着个暗坑，实际流通盘只有不到5%，大半筹码都攥在原股东手里没放出来。少量资金就能拉得股价飞涨，说白了就是弹簧被压得越狠，松开的时候冲击力越强，之前没人敢先松手砸盘。
这次解禁落地，MiniMax的流通盘直接从5%蹦到50%左右。原来只够养五条小鱼的池塘，一下子闯进来几十条大鲨鱼，供求关系直接反转。花旗分析师说的很直白，解禁的供给冲击叠加上半年AI股的超额涨幅，调整根本躲不开。直接把目标价从420港元砍到170港元，砍完刚好踩在市场私下预判的底部区间。
同样赶上解禁潮，智谱的压力就要小太多。这次智谱解禁比例才5.76%，流通盘也就多了一点点，跟MiniMax翻十倍的流通盘增量比，根本不是一个量级。市场现在发酵的恐慌情绪，多半还是冲着MiniMax来的。
真正让人警觉的从来不是一两家公司解禁卖多少股，是整个板块的情绪和资金流向形成共振。港股过往的经验摆在这里，每次大规模解禁潮几乎都跟着一轮剧烈回调。2023年生物科技解禁潮，康希诺解禁后一个月跌了34%，2024年新消费解禁潮，奈雪的茶解禁当天直接暴跌超17%。高估值新股解禁后跌两成到四成，差不多成了港股默认的行业规律。
今年AI板块涨得实在太猛了。MiniMax从上市低点摸到历史最高点，涨幅超过150%，智谱也翻了一倍还多。涨得多，获利盘就攒得厚，原股东解禁之后落袋为安的动机自然强。花旗赶在这个节点调低目标价，说穿了就是提前把利空摆到台面上，免得后面真的抛售潮来了，市场绷得太难看收不住。
现在最值得琢磨的，是解禁之后会不会有大资金从AI板块整体挪去传统科网股。上半年港股科技板块的增量资金，一大半都被AI新股吃掉了，腾讯阿里这些老牌互联网巨头股价一直趴在地上没怎么动。一旦AI这边抛压起来，不少风格激进的机构大概率会先跑为敬，转而去买那些估值已经跌进安全区间的互联网白马。现在市场已经隐隐有了“AI涨多了回调，低位白马补涨”的预期。
这种资金转向，对MiniMax、智谱这些还在烧钱的AI新秀来说，真不是什么好消息。AI创业公司讲增长故事能不能撑下去，全靠市场愿意不断给资金接盘。现在资金要往外跑，故事的地基就开始晃了。
也有市场观点认为，解禁不一定立刻就崩盘。不少基石投资者可能会选择继续锁仓，或者走大宗交易慢慢出货，不会直接在二级市场砸盘。但这种慢消化的模式，通常只适用于估值合理、基本面扎实的公司。现在MiniMax动态市盈率还在70倍以上，就算花旗砍了目标价，也说不上便宜。
这场解禁大考，考的不只是两家公司管理层怎么稳定市场信心，考的是整个港股对高估值AI概念的信心底子。这两年港股为了吸引新经济公司，放了不少政策红利，又是降低上市门槛又是缩短锁定期。可解禁机制宽松了，也埋下了隐患，企业进来了，资金反而跑了。
韩国存储巨头SK海力士最近选了去纳斯达克上市，没选择港股二次上市。将近280亿美元的融资规模，全球顶尖投行联合承销，还有望纳入纳斯达克100指数。优质科技企业选择外流，对港股来说绝对是个值得重视的信号。
一边是AI新贵扎堆解禁承压，一边是优质科技企业往外流。港股想在硬科技、高端制造这条路走稳，光放宽上市门槛根本不够。真的能留住资本留住企业，靠的还是良性的市场生态，能实现资本和企业的双向奔赴才行。解禁只是开始，MiniMax这些AI新贵的故事，接下来还能不能讲得动，全看市场买不买账了。
参考资料：中国证券报 《港股AI板块密集解禁引发市场关注》
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