“不聚焦无以突围、聚焦后又难获认可！”中小公募“破局”

【导读】中小公募“破局”，告别规模“内卷”，深耕“小而美”的特色化赛道

中国基金报记者 方丽 曹雯璟

近年来，头部基金公司凭借投研、渠道、品牌、资金的全方位虹吸优势，行业“强者恒强”格局愈发明显。而大量中小规模公募机构陷入发展瓶颈，面临渠道受限、创新缺位、人才不足、成本高企等多重结构性困境。

2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上重磅定调，明确推出“支持中小基金公司规范健康发展”的一揽子措施，坚持分类监管、突出特色，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜，支持中小基金公司差异化发展。

这一政策表态，为深陷发展瓶颈的中小基金公司打通政策堵点，也意味着公募行业正式进入“头部做综合、中小做特色”的错位竞争、均衡发展新阶段。可以说，未来深耕“小而美、专而精”的精品化赛道，已成为中小基金公司突破行业马太效应、构筑核心竞争力的重要突围路径。

多重发展约束显现

中小公募成长面临结构性挑战

Wind数据显示，截至今年一季度末，全市场非货公募基金总规模达21.94万亿元，前20家机构管理的非货公募基金规模合计占比超过六成。而非货规模不足百亿元的机构有41家，其中15家不足10亿元。

当下，基金行业格局日益分化，中小基金公司可能会受制于规模短板，在投研、科技、人才等关键要素上投入不足，陷入“业绩不佳—规模萎缩—投入减少”的恶性循环，较难形成特色化的核心竞争力。

首先，在渠道合作层面，行业主流代销体系形成了成熟的合作准入与评价机制，国有大行、头部券商、互联网平台更倾向于与综合实力雄厚的头部公募深度合作。

“国有大行、头部券商和互联网平台优先对接头部公募，例如只允许分类评价为A类的机构进入合作名单，中小机构难以进入核心代销白名单，即使是绩优策略因缺少资源流量倾斜，新发和持营产品规模与头部悬殊；中小机构发行体量小，渠道尾随佣金及分成成本更高，产品盈利空间被压缩；同时自建直销、投顾、私域获客体系成本过高，C端客户沉淀薄弱，获客非常被动。”北京一位中小基金公司人士直言。

其次，在产品创新与业务布局方面，行业各类创新产品、创新业务试点，多优先向体系成熟、规模稳定的头部机构落地。深圳一位中小公募产品部人士指出，ETF、REITs、浮动费率基金等创新产品往往由头部机构率先布局，待业务常态化后再进入，追赶成本天然更高。在行业马太效应持续强化的背景下，中小机构从“跟随”转向“突围”的窗口较窄。

第三，合规、风控、IT系统、信息披露等固定成本刚性，规模越小单位运营成本越高；行业持续降费，管理费收入持续缩水，反哺投研迭代与产品创新的财务压力加大，一定程度上制约了中小基金公司综合实力的稳步提升。

同时，特色化经营本身同样面临两难：过度聚焦单一赛道容易被诟病“偏科”，在投资者认知中也易被视为风格押注而非专业深耕，业绩往往随赛道起伏而大起大落，稳定性与可持续性备受考验。这种“不聚焦无以突围、聚焦后又难获认可”的结构性矛盾，使中小机构在均衡与特色之间进退维谷。

第四，产品持续运营与品牌积累陷入循环制约。沪上一位中小公募产品部人士坦言，受投研、渠道等资源约束，中小公司产品小微清盘压力较大，难以形成稳定、连续的三年期以上业绩，进而达不到公开宣传与品牌展示的基础门槛，市场化发展与品牌积累因此进一步受限，形成“规模小—业绩短—曝光弱—规模难增长”的循环。

此外，行业部分“重投入型”赛道的竞争模式，也对中小机构形成一定挑战。以ETF业务为例，产品发行、做市商维护、流动性支持都需要天量的前期投入，中小公司根本无力参与这类高消耗的竞争，只能在主流赛道之外寻找机会。

行业期待差异化赋能

构建多元协同发展生态

行业多方机构呼吁进一步细化差异化监管与配套支持举措，让不同体量的公募机构都能找准定位、良性发展。

“证监会提出的分类监管、特色化支持的方向，精准击中了当前中小公募的发展痛点，全行业对这一揽子措施充满期待。”沪上一家中小基金公司人士直言，并提出希望在审批上给予差异化倾斜、在业务创新上给予试点优先权等。

多位业内人士提及产品布局层面，期待创新业务的“倾斜”机制清晰化、可操作。当前中小机构面临“创新业务没资格、常规产品难突围”的窘境。建议建立差异化的产品准入与注册通道，在创新品类试点时给予中小机构一定支持；同时，对中小机构申报的、与其特色禀赋相匹配的细分领域产品给予注册效率上的倾斜，使其有能力在特色赛道上形成连续的产品线。

在业务准入与评价层面，期待评价体系加强“能力导向”评估，建议可以增加投研能力、投资者盈亏、投资行为稳定性、特色化经营成效等指标的权重，并为特色化经营成效突出的中小机构设置专项加分等，避免其不因规模小而丧失业务准入资格。

华南一位中小基金公司人士建议，希望在“分类监管”上，让“突出特色”具有可量化的评价支撑与资源倾斜，推动行业形成“头部综合化、中小特色化”的均衡格局，使各类型机构错位发展、各得其所。

此外，还有人士呼吁，根据历史风险评价、公司治理、文化建设等维度，实施差异化的风险准备金监管，降低专业人士控股机构的财务风险和经营风险。

中小基金公司的突围“样本”

对于人员和资源相对有限的中小基金公司而言，照搬“大而全”的发展模式并不现实。中小基金公司的突围，需要先做出取舍：找到自身具备长期积累的方向，将人才、研究和产品资源持续投入其中，在一个领域形成更深入的理解和更鲜明的市场辨识度。

比如财通基金的突围之路，很好地诠释了中小基金公司“集中优势兵力打歼灭战”的生存智慧。它以定增这一独门绝技在市场立足，构筑了护城河，但定增并非唯一城池，主动权益的业绩爆发、固收量化的多元布局、专户业务的持续创新——这家公司正在从“定增专家”向“多面手”进化。

华商基金作为一家在主动管理领域极具韧性的“长期主义者”，在被动的指数基金大行其道时，它选择了一条更难的路——将“主动管理”作为立身之本，并在权益和固收两大领域都取得了亮眼的长期业绩。东方阿尔法基金同样聚焦主动权益领域，集中资源深耕细分赛道，全力打造权益投资特色优势。

红土创新基金的核心特色是国内首家创投系公募基金，它以深创投的产业基因重塑二级市场投资逻辑，构建了一个独特的产业洞察、研究赋能、投资决策的三维协同平台，走出一条“产研投一体化”的特色化道路。

诺德基金近年来也持续加强科技投资布局，将自身的科技投资框架概括为“产业派”，强调从产业链出发理解技术变化，再将技术、产品、客户、盈利和估值连接起来。“这支科技投研力量并非为追随本轮市场热点而临时搭建，更多是在原有权益投研体系中逐步成长起来。随着跟踪时间延长，团队对产业链、重点公司和行业周期的理解会逐步加深，新的判断可以建立在过去经验之上，而不是每当市场热点变化便重新开始。”诺德基金相关人士表示。

业绩突围，成为发展的最好路径。当前，中小基金的确用产品业绩证明了自身投研能力。Wind数据显示，截至6月30日，全市场主动权益基金近一年回报率前30中，中小基金公司产品“霸屏”。前10名中，财通基金包揽6席，前5名均是金梓才旗下产品。华商、红土创新、长安、宏利、国联安等中小基金公司也排名靠前。

业内人士表示，新规环境下，中小基金公司破局的核心逻辑已从“拼规模”转向“做特色”，依靠投研实力与业绩口碑仍是基石，但需构建系统性差异化壁垒方能实现规模增长。监管明确支持中小机构“特色化经营、差异化发展”，其出路在于摒弃“大而全”，深耕细分赛道，如主动量化、“精品店”模式或工具型产品布局，在特定领域建立不可替代的护城河。

走“小而美、专而精”的差异化之路

中小公募的差异化之路，核心是彻底放弃“复刻头部”的幻想，走“小而美、专而精”的精品化路线。综合多家中小基金公司观点，未来可以从几个方向持续突破：

首先，进一步做“窄”能力圈，把细分领域的研究做深做透，达到行业领先水平。不用追求覆盖全行业，而是把资源集中在头部机构还没形成绝对垄断的赛道，形成自己特色并深度覆盖的垂直领域，打造自己的“独门研究秘籍”，用持续的超额业绩建立口碑。

其次，从“卖产品”向“卖解决方案”转型。不再单纯发行标准化基金产品，而是针对特定客群的需求，提供定制化的资产配置解决方案，比如面向区域高净值客户的稳健增值方案、面向养老金账户的特色配置方案、面向机构客户的小众资产投资方案，以专属服务建立差异化壁垒。

第三，用灵活机制补齐投研短板。相较于头部机构冗长的决策链条，中小公司可以充分发挥扁平化的优势，快速响应市场变化，针对产业趋势第一时间调整研究重心，同时用更灵活的考核机制，鼓励基金经理做长期深度研究，不用被短期规模排名、短期业绩考核绑架。

最后，走“精品化”运营路线，细分赛道深耕，打造极致产品壁垒。避开头部机构已形成垄断的宽基ETF、全品类权益赛道，聚焦单一细分领域深耕，形成赛道品牌认知。例如深耕特色“固收+”、绝对收益、高股息、细分行业主题、黄金/债券特色ETF、指数增强等赛道；特色策略差异化，构建投研能力壁垒，重点布局主动量化、QDII海外细分等特色策略；拥抱AI，为传统投研赋能，打造轻量化精品投研，搭建稳定人才壁垒。

上海一家中小型基金公司认为，一些资源型、创新型产品，出于先发优势和较高的前期资源投入成本等原因，可能会由头部公司包揽。但中小公司依然可以通过深耕细分领域，打造公司品牌特色，用精品路线在激烈的市场竞争中占据一席之地，然后以此为立足点，以点带面逐步补齐产品线，最终实现全面发展。

深圳一家中小型基金公司表示，从行业发展底层逻辑审视，全能型财富管理机构维持“强者恒强”格局，但中小机构并非毫无机会，破局关键在于回归“受托责任”本源与差异化专业深耕——中小机构若能聚焦特定资产类别或客群，打造不可替代的投研能力与极致服务体验，并在合规框架内借助科技手段精益运营，仍可在细分领域构筑护城河。

编辑：格林

校对：乔伊

制作：黄梅

审核：木鱼

注：本文封面图由AI生成

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