贷款增长持续低于市场预期的原因在哪里？

文 | CFN 大河 版权图片 | 微摄

2026年的信贷市场，像一个被抽走了梯子的泳池——水位在降，所有人都在看着，但没人知道什么时候到底。

中金公司的报告说得很直接：前5个月新增贷款是2019年以来最低规模。央行数据显示，1到5月人民币贷款增加9.11万亿元，同比少增1.57万亿元。贷款余额同比增速5.5%，比上月末又慢了0.1个百分点。

5.5%的增速是什么概念？2023年之前，商业银行人民币贷款余额同比增速常年保持在10%以上。从10%到5.5%，腰斩都不止。

更扎心的不是增速慢，而是有人在大规模还钱。

第一刀：居民在“主动变穷”

先说一个历史首次。

央行数据显示，前5个月住户贷款减少了6314亿元。其中短期贷款减少6942亿元，中长期贷款只增加了628亿元。

短期贷款是信用卡和消费贷——少了近7000亿，说明大家不借钱消费了。中长期贷款主要是房贷——只增加了628亿，相当于几乎没动。

过去12个月，个人贷款累计下降了超过3万亿元。余额增速历史首次降到负增长区间。

借钱的人少了，还钱的人多了。

国家金融与发展实验室的数据显示，居民部门杠杆率从2024年一季度的62.3%降到了2026年一季度的59%。3.3个百分点，对应的是几万亿的债务缩减。

这不是“买不起”，这是“不想背了”。

民生银行首席经济学家温彬说得很明白：“居民的'加杠杆'意愿偏弱，按揭早偿也在持续，是居民主动降低债务负担、改善资产负债表的自然过程。”

翻译成人话：老百姓在主动还债，而不是借钱。

5月份的数据更难看——住户贷款净偿还1412亿元。短期和中长期贷款都在收缩。

一线城市放松限购？效果衰减了。楼市“金三银四”回暖？居民信贷还是负增长。业内专家分析是：一是在提前还贷，二是在购房时尽量提高首付比例。

不是不买房，是不想背那么多债了。

第二刀：企业也不借钱了

居民在收缩，企业也好不到哪去。

前5个月企事业贷款增加了9.63万亿元，看着还行。但拆开一看——短期贷款3.77万亿，中长期贷款4.99万亿。听起来不少？同比少增了1.57万亿。

5月单月更惨。企业中长期贷款减少了200亿元，同比少增3500亿元。连续第二个月为负。

东方金诚首席宏观分析师王青的解读是：“企业中长期融资和居民加杠杆需求整体偏弱，同时基建稳增长迫切性下降、地方政府隐债置换、企业债券融资替代等因素，对新增贷款规模也有所压制。”

翻译：企业不想借钱扩产，地方政府不搞大基建了，有实力的企业直接发债——比银行贷款便宜。

近两年企业贷款利率与中票利率的利差在走高，企业发债比贷款划算。信贷被债券“挤出”了。

第三刀：银行在“充数”

需求不行，银行怎么办？

冲票据。

5月票据融资高达5570亿元，同比多增4824亿元。贡献了当月新增贷款的93%。4月、5月票据融资分别同比多增4088亿、4824亿。

什么叫票据融资？就是银行用商业票据给企业放短期钱，风险低、期限短，用来“冲规模”的。

一个健康的信贷市场，主力应该是企业中长期贷款。现在主力成了票据——说明真正需要钱、敢借钱的人太少了。

这就像一家餐厅，正餐没人点，全靠卖凉菜撑营业额。

底层逻辑：经济在换发动机

表面看是没人借钱。深层看，是借钱的那个“旧世界”在崩塌。

国金证券首席经济学家宋雪涛算了一笔账：2017年，最高约有66%的信贷流向基建和地产，每年新增信贷规模在8万亿元以上。到了2025年，这个比例降到了12%。

房地产新增信贷一年减少了8500亿元。

以前靠地产和基建拉动的信贷狂飙模式，彻底结束了。中金公司的数据显示，房地产+消费的信贷贡献从2017年的60%左右，降到了2026年一季度的-13%。

与此同时，科技、绿色、制造业贷款增速分别约为28%、18%、12%。但这些新经济是轻资产的——它们不需要那么多银行贷款。

国信证券经济研究所王剑说得更狠：“信贷增速终将回落，甚至在旧产业占比下降到一定幅度之后，不排除某些阶段可能会出现信贷余额回落的局面。”

信贷与GDP之间的关系正在脱钩。过去经济一热贷款就涨，现在经济在复苏，贷款就是不涨——“无信贷式复苏”。

银行的日子也不好过

贷款需求弱，银行只能干瞪眼。

多位一线银行员工感慨：“当前行业最大的经营痛点早已不是存款稀缺，而是有效信贷需求不足。”

过去每到6月年中“冲点”，银行都会推利率优惠吸引贷款。现在信贷利率已经处在历史低位，有效的信贷需求还是恢复不了。银行季末的策略也不激进了。

一季度末，商业银行不良贷款余额3.7万亿元，比上季末增加了1742亿元。不良率1.51%，上升了0.02个百分点。

“分母做不大了”，银行开始拼命处置不良。上半年全行业不良资产处置至少超5000亿元。一边是放不出去的新贷款，一边是收不回来的旧贷款——两头堵。

接下来会怎样？

2026年全年新增贷款预测在14到14.5万亿，同比少增1.5到2万亿，增速回落到5.5%以下。

这不是短期的“信贷寒冬”。这是经济发动机从“地产+基建”切换到“科技+绿色”之后，金融体系必然经历的阵痛。

新经济不需要那么多银行贷款——它们靠股权融资、靠债券、靠自有资金。旧经济正在萎缩——但它们曾经是信贷的最大客户。

信贷增速从10%降到5.5%，再从5.5%降到多少？没人知道。唯一确定的是，那个“借钱就能赚钱”的时代，已经翻篇了。

居民在还债，企业在观望，银行在冲票据——所有人都在用自己的方式，适应这个不再靠贷款驱动的经济。

至于什么时候到底？5.5%的增速，可能还不是终点。