北京
来源：财中社
7月7日上午10时，京东拍卖平台上，新华联控股有限公司持有的三峡人寿保险股份有限公司2亿股股份的第九次拍卖准时落幕。结果显示：0人报名，再度流拍。
这枚对应三峡人寿6.59%股权的标的，自今年2月首次挂牌以来，历经九次折价兜售，始终未能找到接盘方。与2月首次亮相时2.02亿元的起拍价相比，本次拍卖的底价已累计下调逾91%，仅剩1738.25万元。即便如此，市场依旧冷淡。
这笔股权的持续抛售，源于新华联控股长达数年的流动性危机与司法重整。作为昔日横跨地产、文旅、金融的大型民营集团，新华联控股于2020年陷入债务困境，2022年8月被北京市第一中级人民法院裁定受理司法重整，2023年4月进入实质合并重整程序，2024年2月重整计划获批，核心思路即是将持有的金融机构及上市公司股权变现偿债。2025年6月，重整计划执行完毕，金融股权处置进入实操阶段。这2亿股三峡人寿股权因无质押、权属清晰，被视作优质偿债资源。然而，自2026年2月首次上拍以来，起拍价从2.02亿元一路降至1.45亿元、1.01亿元、7000余万元，直至如今的1738万元，降价幅度之大在近年险企股权拍卖中罕见，却依然未能激起任何竞买人的兴趣。
股权无人问津，与三峡人寿自身的经营基本面密切相关。2017年12月，三峡人寿作为总部位于重庆的全国性寿险法人机构正式开业，注册资本10亿元，新华联控股出资2亿元持股20%，与重庆渝富资本、重庆高科等并列第一大股东。但随着新华联陷入困境，其先后缺席2024年1月和2025年6月的两轮增资，注册资本从10亿元增至15.4亿元、再升至30.3亿元，新华联的持股比例随之被稀释至13.01%，最终降至目前的6.59%，持股数量始终为2亿股。与之相对，重庆地方国资持续加码。2026年1月，重庆发展投资有限公司无偿受让渝富资本所持5.6亿股事项获监管批复，以33%的持股比例成为单一第一大股东。至此，三峡人寿前四大股东均为重庆国资企业，合计持股达81.9%，形成国资绝对主导的治理格局。
然而，国资“输血”并未换来盈利“造血”。自成立以来，三峡人寿从未实现年度盈利，累计亏损已超11亿元。2018年至2025年，净利润持续为负，其中2024年、2025年分别亏损2.5亿元和2亿元。进入2026年一季度，公司实现保险业务收入7.2亿元，保费规模有所回升，但仍录得净亏损3718.5万元，盈利拐点尚不明朗。不过，治理架构正在补缺。2026年1月，雷万春获批出任总经理，结束了该岗位长达七年的空缺。同时，两轮增资后公司2025年末核心及综合偿付能力充足率均处较高水平，风险综合评级维持在B类，风险底线暂时稳固。
这2亿股股权九度挂牌、九度流拍，绝非孤例。近年来，中小险企股权在产权交易所和拍卖平台上屡屡遭遇“零溢价”甚至“零报名”，折射出市场对保险牌照估值逻辑的深层转变。一方面，保险业监管趋严，股权受让须经金融监管部门资质审查，即便拍卖成交，审批周期和结果不确定性仍让不少潜在买家望而却步。另一方面，非上市中小险企经营透明度有限，人身险业务负债久期长、精算假设复杂，外部投资者难以穿透评估真实资产质量。叠加寿险行业转型期利润普遍承压、投资收益下行，中小险企扭亏时间表难以预判，加之缺乏顺畅的退出通道，接手后往往面临持续资本投入压力——这些因素共同导致财务投资者对这类股权意兴阑珊。
如今，第九次拍卖已尘埃落定，新华联控股的“清仓”之路仍未走通。而三峡人寿虽然国资底盘稳固，但若无法尽快交出盈利答卷，其股权的市场吸引力恐怕仍将低迷。下一次挂牌，底价是否还会再砍一刀？
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