资本市场“应退尽退”生态日趋成熟 年内22家公司已摘牌或锁定退市

来源：证券日报

7月6日，上海创兴资源开发股份有限公司摘牌退市。至此，今年以来，已有16家公司摘牌退市，退市类型覆盖财务类退市、重大违法强制退市、交易类退市、主动退市等情形。常态化、多元化退市标准正加快完善并落地见效。

《证券日报》记者梳理上市公司公告发现，还有6家公司已锁定退市。其中，5家A股公司触及财务类退市指标，将于7月份集中摘牌退市；B股公司瓦房店轴承股份有限公司私有化退市正在流程中。综合来看，年内已摘牌退市和锁定退市公司的数量达到22家。此外，还有多家公司因涉嫌严重财务造假、未按期披露定期报告等原因面临退市风险。

中央财经大学副教授、资本市场监管与改革研究中心副主任郑登津对《证券日报》记者表示，随着多元化退市指标的市场约束力增强，A股市场发生了四重转变：从单一财务退市指标扩展至多维体系；在严控重组上市与市值退市双向挤压下，“壳价值”大幅缩水；财务造假退市监管因“一年严重造假”“多年连续造假”情形的增设而显著趋严；ST类公司从被动保壳转向主动提质，市场投资逻辑由“炒壳”转向看质量和企业持续经营能力。

财务类退市占比约六成

今年以来，资本市场多元化出清格局成型，“应退尽退”市场生态持续巩固。从年内摘牌退市和锁定退市的22家公司来看，其中以财务类退市最多，有13家，占比约六成。另外，重大违法强制退市、交易类退市、主动退市分别为4家、3家、2家。

从退市进度来看，6家锁定退市公司中，有5家触及财务类退市指标，江苏华盛天龙光电设备股份有限公司最后交易日为7月9日，苏州恒久光电科技股份有限公司、深圳国华网安科技股份有限公司最后交易日为7月13日，赛隆药业集团股份有限公司最后交易日为7月16日，南京云创大数据科技股份有限公司将于7月9日复牌并进入退市整理期，预计最后交易日为7月29日。

瓦轴B为主动退市。2月27日，瓦轴B控股股东要约收购生效，要约收购清算过户手续已于3月4日办理完毕，社会公众持有的股份数量占公司股份总数比例低于10%，公司股权分布不再具备上市条件。其在公告中称，将按照相关规定履行公司股票终止上市的程序并发布相应公告。

上海明伦律师事务所证券维权律师王智斌在接受《证券日报》记者采访时表示，今年资本市场退市呈现常态化、多元化的整体态势，退市出清力度持续加大，出清效率明显提高，过往“炒壳、保壳”的投机风气显著消退。从市场长远发展逻辑来看，通过常态化退市机制淘汰劣质上市公司，净化市场环境，将持续优化A股上市公司整体质量，为资本市场长期稳健、健康发展夯实底层基础。

多家公司处于退市边缘

在一批企业完成退市、锁定退市的同时，另有多家上市公司因重大违法违规行为触碰监管底线，处于退市边缘。

5月8日，证监会通报，对苏州清越光电科技股份有限公司（以下简称“清越科技”）、元道通信股份有限公司2家公司财务造假案件作出行政处罚事先告知。2家公司均涉嫌触及重大违法强制退市情形，交易所将依法启动退市程序。

另外，沈阳萃华金银珠宝股份有限公司等2家公司因2025年年报“难产”，将于7月7日复牌并被实施退市风险警示。根据交易所股票上市规则，如果2家公司在股票被实施*ST之后的2个月内仍未披露过半数董事保证真实、准确、完整的2025年年度报告，交易所将终止公司股票上市交易。今年5月份，2家公司因未按期披露定期报告，已经被证监会立案调查。

王智斌表示，上市公司未按期披露年度报告，本质是信息披露合规底线失守，也是当前资本市场常态化监管重点整治的违规行为。投资者需重点区分年报逾期是技术性延误还是实质性经营、财务障碍，关注董事会对年报内容是否存在重大分歧，审计机构是否出具非标意见，以及是否存在未披露重大事项影响年报编制进度，这些因素都直接影响上市公司能否在2个月窗口期内完成整改。

郑登津表示，2家公司的年报“难产”并非程序性延误，而是治理失效、财务失真与大股东侵占等多重问题的综合表现。其中1家公司的存货账实不符，还有大额借款逾期，另1家则存在独董全票否决2025年年报、实控人挪用IPO募资等情形。2个月整改窗口期兼具纠错与甄别双重功能，若公司在窗口期内仍无法完成年报披露，则说明财务问题已无法通过常规审计程序消解，退市具有内在合理性。

持续完善投资者保护体系

随着退市常态化落地，监管层在推进劣质企业出清的同时，持续健全投资者保护机制，针对财务造假等重大违法退市企业，综合运用特别代表人诉讼、先行赔付等多元救济方式，全方位保障中小投资者合法权益。

特别代表人诉讼常态化。北京东方通科技股份有限公司（以下简称“东方通”）因严重财务造假于1月22日摘牌退市。5月份，北京金融法院发布东方通普通代表人诉讼权利登记公告后，中证中小投资者服务中心公开征集投资者授权委托，申请参加东方通案普通代表人诉讼并转换特别代表人诉讼。

先行赔付机制持续发挥实效，切实降低投资者维权成本。深圳市广道数字技术股份有限公司先行赔付案中，近8000名投资者通过先行赔付获赔1.78亿元；苏州清越光电科技股份有限公司实际控制人、保荐机构广发证券、审计机构立信会计师事务所已公开声明将对遭受损失的适格投资者先行赔付，将委托投资者保护机构依法做好支持服务工作。

主动退市公司则为投资者提供现金选择权等保护措施。如今年首家主动退市公司——德邦物流股份有限公司为投资者提供现金选择权，行权价格较董事会决议主动退市事项前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值溢价率约为35.71%；瓦轴B控股股东要约收购价格与要约收购报告书摘要提示性公告之日前一日收盘价持平。

但是，在市场人士看来，在退市制度常态化落地的过程中，中小投资者仍然存在信息不对称、风险抵御能力弱、维权渠道不畅等问题。王智斌表示，如何通过系统化、精细化的制度设计与落地，切实补齐维权短板、压实各方责任、全程保障中小投资者的合法权益，是当前退市制度改革中必须重点解决的核心问题。

郑登津表示，未来可从五大维度精准发力，持续优化退市机制。纵深推进特别代表人诉讼、示范判决与先行赔付，构建“行政、刑事、民事”立体化追责体系，让退市成为投资者维权救济的起点；打通退市与重新上市的制度衔接，形成“能上能下”的完整闭环；定期动态优化退市指标，细化各板块差异化标准，适配不同板块功能定位与风险特征；畅通主动退市、吸收合并等市场化退出渠道，在税收安排、异议股东保护等方面消除制度堵点；将风险预警前置至季报、半年报节点，建立阶梯式风险揭示机制，降低信息不对称对中小投资者的影响。