北京
文｜李奕臻 朱昱锟 王文聪 王伟达 霍商贤
26Q2家电行业受需求和原材料价格影响，动销和盈利能力有所波动。我们认为26Q2白电龙头经营稳健；黑电龙头业绩或表现较好；小家电和厨电行业整体业绩仍等待修复。考虑当前的估值和股息率水平，我们看好家电龙头的后市表现。
▍白电：量价阶段承压，下半年环比有望改善。
根据产业在线，26M4-26M5空调内/外销出货量同比增速为-11%/-9%，冰箱内/外销出货量同比增速为-6%/+18%；洗衣机内/外销出货量同比增速为-7%/+13%；空调内外销需求较弱；洗衣机&冰箱外销增长亮眼。根据奥维云网，26M4-26M5格力电器/美的集团/海尔智家空调累计线上销额增速为-17%/-25%/-18%；美的集团/海尔智家洗衣机线上累计销额增速为-5%/-1%；美的集团/海尔智家冰箱线上累计销额增速为-22%/+4%，龙头动销表现承压。价格层面，消费弱复苏背景下白电均价承压（冰箱因塑料涨价而有所提价）。
▍黑电：世界杯备货需求拉动海外经营向好，Q2业绩值得期待。
根据奥维云网，26M4-26M5电视线上销额累计同比增速为-2%，其中量同比-6%，价同比+4%。根据奥维睿沃，26M4海信视像电视内销/外销56/170万台，同比+1%/+18%；TCL电子电视内销/外销为45/181万台，同比+3%/+9%，龙头国内经营韧性较强，海外进入世界杯备货季，我们预计黑电龙头26Q2收入业绩表现较好。
▍厨电：地产拖累需求，等待业绩回暖。
根据国家统计局数据，2024/2025年我国商品房住宅销售面积累计下滑14%/9%，2026年销售依旧承压，厨电大盘等待复苏。根据AVC，26M4-26M5油烟机线上销额增速为-17%；集成灶因市场集中在商品房销售下滑较多的三四线城市而持续承压，26M4-26M5线上销额同比下滑47%。我们预计传统厨电企业26Q2业绩同比或呈个位数下滑，集成灶企业仍需等待需求复苏。
▍小家电：大盘需求不足，企业业绩承压。
根据AVC，26M4-M5厨房小家电线上销额表现分化，其中传统刚需品类仍承压，电饭煲、电磁炉、电水壶、养生壶、榨汁机、破壁机、搅拌机等品类4-5月销额同比多数为负；电蒸锅、电煮火锅、暖菜板、空气炸锅、电炒锅等新兴品类延续表现较好，主要受新品类渗透及结构升级带动。均价方面，多数品类均价同比仍有提升，其中电水壶、电煮火锅、暖菜板等价格表现较好。整体来看，我们预计26Q2小家电企业收入端因需求较弱仍有压力，利润端受塑料价格上涨影响有所波动。
▍零部件：下游排产走弱，成本压力上行，Q2 业绩预计承压。
根据产业在线数据，26M1-M4压缩机累计产量约10187万台，同比下滑约8%；26M5 压缩机产量为2368万台，同比-19%，降幅较4月进一步扩大。电机方面，26M1-M4电机累计产量约 19393万台，同比下滑约5%。整体来看，压缩机、电机等核心零部件产量自2月以来多数月份同比下滑，反映下游白电排产景气度有所走弱，零部件企业收入端预计随下游需求承压。成本端来看，铜、铝等大宗原材料价格同比上涨明显，对压缩机、电机、阀件、换热器等零部件企业毛利率形成一定压制。我们预计 26Q2 零部件板块收入端跟随下游排产波动，利润端受原材料上涨影响有所承压；其中具备客户结构优势、海外订单支撑、成本传导能力较强，以及AI等第二增长曲线持续兑现的龙头公司经营韧性相对更强。
▍风险因素：
海外市场增长不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；国际贸易局势突变风险；补贴政策不及预期风险；竞争日益加剧风险。
▍投资策略：
26Q2家电行业受需求和原材料价格影响，动销和盈利能力有所波动。我们认为26Q2白电龙头业绩有望稳健增长；黑电龙头业绩或表现较好；小家电和厨电行业整体业绩仍等待修复。考虑当前的估值和股息率水平，我们看好家电龙头的后市表现。
本文节选自中信证券研究部已于2026年7月4日发布的《家电行业2026Q2前瞻报告—行业需求波动，龙头经营稳健》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
本文源自：券商研报精选
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