河北
来源：市场资讯
（来源：智本社）
数据周报118（2026年6月29日-7月4日）
1.芯片美元将替代石油美元
2.Meta卖算力，七姐妹为何上涨？
3.“AI存储泡沫”，要破了吗？
4.工业利润暴增，谁赚钱，谁失血？
5.港股，为什么还在下跌？
6.恒生科技，越跌越贵？
正文
1.芯片美元将替代石油美元
本周，智本社数据中心基于全球出口贸易额与世界现价GDP，对石油和半导体产业的贸易额数据进行了整理。
按全球出口额口径测算，2025年，半导体、集成电路及相关产业的全球贸易额占全球GDP的比重达到1.51%，略高于原油贸易的1.48%。除2020年卫生事件造成的特殊年份外，这是芯片相关贸易真正意义上第一次超过石油。
在如今的全球跨境贸易体系中，芯片已经从一种普通制造品，变成了与原油同量级的战略性中间品。
过去，原油是全球工业体系最核心的“血液”，其贸易规模高度受油价周期驱动；而半导体贸易占全球GDP的比重，则呈现出更长期的上升趋势。智能手机、云计算、新能源汽车、数据中心，再到今天的AI算力，都在不断抬升芯片、存储器、设备和材料的跨境需求。
2025年的这个交叉，全球经济的核心投入品正在发生变化。过去各国争夺的是油田、港口和航线；未来争夺的，则是芯片、算力、存储和先进制造能力。
从货币的角度，“芯片美元”的战略地位正在超越“石油美元”，芯片正在成为美元国际结算中最具分量的商品项。
2.Meta卖算力，七姐妹为何上涨？
本周三，Meta计划将它剩余的算力出售给外部客户，以获得收入。
这个消息导致半导体大跌。费城半导体指数下跌超过6%，美光、闪迪跌幅超过10%。周四，行情延续到亚盘，韩国指数跌超7.89%，日经跌2.47%，科创50跌幅扩大至7.7%。
但是另一边，当日Meta却上涨超过8%，微软谷歌、苹果、特斯拉、亚马逊等“七姐妹”也都上涨了。
为什么呢？
市场将这个消息解读为：云大厂可能会放缓资本开支的脚步。
这实际上反映出，市场的定价逻辑正在发生变化。
2022年之前，市场奖励股票回购。谁的股票回购规模更大，谁的股价表现往往更好。2022年到2025年上半年，市场奖励资本开支。谁投入更多资金建设数据中心、购买GPU和存储芯片，谁的估值就更高。
但最近一年，也就是从2025年下半年到现在，市场开始惩罚过高的资本开支。谁的资本开支压力更大，谁的股价反而更容易下跌。
而从昨天晚上开始，市场进一步开始奖励资本开支放缓。Meta出售剩余算力，股价上涨；而最依赖云厂商持续扩张资本开支的存储芯片，却出现了大跌。
这背后，市场真正担心的是：这一轮存储芯片行情，会不会已经过度极端？对于Meta出售算力，我的理解有两个部分。
第一，Meta正在进军云服务市场。
Meta过去的算力基本上是自己使用。现在将部分剩余算力出售给外部客户，本质上是在进入云服务市场，与微软、亚马逊等云服务商展开竞争。
第二，Meta自身使用的算力已经足够，甚至出现了一部分可供出售的剩余资源。
这意味着，算力需求可能没有市场此前想象得那么紧张，资本开支的节奏也可能开始放缓。
我此前说过，今年下半年，云大厂的资本开支可能会放缓。
美国五大云厂商——亚马逊、微软、谷歌、Meta和甲骨文，去年资本开支大约是4000多亿美元。今年有机构预测，这一数字可能超过1万亿美元。
但我认为没有这么多，实际可能在6000多亿美元左右。
需要强调的是，这里说的资本开支放缓，不是资本开支下降，而是增速放缓。云大厂仍会继续建设数据中心、采购GPU和存储芯片，只是此前市场预期的那种持续加速、大规模举债扩张，未必能够完全兑现。
3.“AI存储泡沫”，要破了吗？
而本周全球存储股的剧烈波动，已经说明市场开始重新评估这一预期。
截至7月3日，全球存储产业链出现同步回撤。美股方面，闪迪本周下跌16.5%，美光下跌13.8%，西部数据和希捷分别下跌8.1%和8.9%；DRAM存储ETF下跌15.7%。韩国市场中，SK海力士本周下跌9.3%，三星电子下跌8.8%。
更值得警惕的并非单日下跌，而是近一周的最大振幅。闪迪振幅达到28.1%，美光为21.9%，西部数据、希捷和DRAM存储ETF均超过20%；SK海力士的最大振幅更高达31.2%。
这意味着，市场已经不只是在下调几家存储公司的短期估值，而是在集中重估整条AI基础设施产业链：云大厂的资本开支能否继续高速扩张，存储芯片的涨价和稀缺叙事，是否已经被市场过度透支。
Meta出售闲置算力，只是这轮调整的触发器。更关键的问题是：这究竟只是高位存储股的一次情绪性回撤，还是AI资本开支周期已经开始出现拐点？云大厂为什么可能放缓资本开支？存储芯片的稀缺叙事又还能持续多久？
第一个原因，是市场交易...
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