周末重点速递丨科技板块内部分化，资金有望切换至“从零到一”跨越的领域；券商热议商业航天、液冷等布局机会

一、重磅消息

据央视新闻报道，北京时间7月4日17时30分，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨13组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。此次任务是长征系列运载火箭的第655次飞行。

二、券商最新研判

招商证券：下半年A股科技板块内部分化，资金有望切换至“从零到一”跨越的领域

当前市场进入上行期第三阶段，行情驱动由增量流动性转向盈利基本面，全球呈现K型经济分化。海外方面，美国经济当前更接近一种由少数强势主体支撑的“窄基韧性”，而不是就业、收入、消费和盈利相互接力的广谱复苏。国内方面，科技高端制造引领经济增长，而传统增长支柱全面承压，消费、传统周期相对偏弱。

科技仍然是贯穿始终的主线。全球范围内普遍存在的“K”型分化，使得科技板块的盈利相较于其他方向较为领先。科技已经替代券商，成为新的“牛市旗手”，看好下半年指数在科技板块的推动下温和上行。

四季度可能为成长价值风格切换的拐点。2010年以来，基本每隔2~3年有一次成长价值的风格切换，流动性、新兴产业发展趋势是切换的核心驱动因素。本轮成长已持续近两年，成长相对价值风格超额收益显著，机构抱团TMT程度高，四季度可能为成长价值风格切换的拐点。潜在的驱动因素包括市场提前交易美联储加息（加息落地可能在2027年初），AI科技板块业绩增速及其预期的变化。

投资策略方面，展望下半年A股行情，板块分化会进一步加剧，AI仍会是最大的主线，全球市场围绕AI的交易已经步入考察盈利能力的阶段，科技板块内部出现分化，资金有望切换至业绩确定且产业趋势具有持续性的方向，以及部分有望实现产业“从零到一”跨越的领域。下半年主要投资机会集中在海外算力、国产算力、资源品涨价、商业航天。

三、券商行业掘金

华福证券：商业航天迎关键时刻，类比GPU，强大的火箭运力是大国必争之战略高点

SpaceX正式上市，成功站上2万亿美元市值。SpaceX以其“发射—链接—AI”商业模式已成功将商业航天变成未来全球AI基础设施建设的重要底座之一，行业估值层面或将有新的变化趋势。中国产业发展进度依旧在快速发展，长征系列火箭已进入常规化高频次发射阶段，且运力规模也在逐步变大，民营火箭公司不断追赶，火箭降本一阶导应是大运力火箭，二阶导为可回收，当下应更多关注火箭向大运力的发展，以及运力提升后卫星数量的通胀，再是太空算力与其能源的相关配套。可关注：（1）国内火箭；（2）国内卫星；（3）SpaceX产业链；（4）英伟达太空算力。

国内火箭产业链三大核心逻辑，宏观来看，强大的运力是大国必争之战略高点，类比GPU；中观来看，客观差距奠定火箭数量通胀逻辑，火箭数量正大力追赶（五年之内为必定趋势），数量提升→运力提升（降本一阶导）→可回收技术持续升级（降本二阶导）；最后火箭公司上市融资扩产拉动全产业链进入产能扩张阶段，实现PE与EPS的戴维斯双击。可关注广联航空、飞沃科技、昊志机电、华曙高科等。

伴随我国卫星星座计划加速推进，新技术变革正悄然到来，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等多产业方向均已进入1-N快速发展阶段，产业链新供应商正逐步涌现，可关注起帆电缆、上海港湾、钧达股份、西测测试等。

海外以SpaceX为代表的商业航天相关产业进度继续超预期，可关注SpaceX产业链，包括西部材料、信维通信等；S与T光伏设备，包括迈为股份等。

东吴证券：千亿液冷市场爆发，看好增量环节国产份额提升

液冷技术是高密度数据中心散热的必然选择，液冷较风冷具备低能耗、高散热、低噪声、低TCO的优势。物理限制，机柜功率密度持续提升，超过风冷散热能力极限。政策导向方面，各地区对数据中心的PUE要求趋严，液冷技术可以显著降低PUE值。单相冷板式液冷为目前主流方案，交付方式正转向解耦交付。液冷主流技术路线包括冷板式/浸没式/喷淋式液冷三种，其中单相冷板式液冷成熟度最高，率先实现了大规模商业化落地；交付方式正由一体化交付转向解耦交付，解耦交付具备提升拓展灵活性、降低供应商绑定风险、降低整体建设成本的优势，在机架模块化趋势下更适配AI集群标准化部署需求。

数据中心产业需求强劲，液冷确定性极强。支出端，数据中心产业上游芯片厂商持续扩产，下游云厂商资本开支上调；收入端，AI Token用量快速增长，谷歌云收入高速增长。支出的中期可见与云收入的快速增长验证AI叙事逻辑，液冷相关厂商具备极强的业绩确定性。

液冷产业链涵盖上游的零部件及IT设备、中游解决方案及下游应用场景三个环节，目前外资+台资主导英伟达/谷歌链液冷，国内汽零公司依托汽车热管理经验，快速入局数据中心液冷。

投资策略方面，看好数据中心液冷发展趋势，国内首选具备核心零部件制造能力的银轮股份、飞龙股份，具备汽车热管理技术经验积累的拓普集团、中鼎股份、敏实集团，关注英维克、川环科技、溯联股份、申菱环境。

交银国际证券：物理AI迎来“破茧”时刻，高精密零部件筑就智能之躯

人形机器人产业正处于从技术验证走向量产落地的阶段，行业主线也逐步由概念催化转向供应链兑现。随着具身智能模型、感知交互能力和运动控制算法持续迭代，物理AI正从数字世界的模型能力逐步走向真实场景中的任务执行，人形机器人有望成为物理AI商业化落地的重要终端载体。

相比技术路线和竞争格局仍在演进的整机环节，当前阶段上游核心零部件的确定性更高，有望率先分享行业成长红利。人形机器人产业正处于从技术验证走向量产落地的阶段，行业主线也逐步由概念催化转向供应链兑现。随着具身智能模型、感知交互能力和运动控制算法持续迭代，物理AI正从数字世界的模型能力逐步走向真实场景中的任务执行，人形机器人有望成为物理AI商业化落地的重要终端载体。当前阶段上游核心零部件的确定性更高，有望率先分享行业成长红利。

复盘机器人板块的走势，行情上行需要具备两个条件：相对合理的估值水平和持续落地的产业催化。当前节点是机器人板块合适的投资时机，一方面，从估值角度看，已明显低于前期高点，并未进入估值显著过热区间。经过年初以来的调整，机器人板块交易拥挤度已有所缓解，当前估值水平整体处于相对合理位置。另一方面，下半年特斯拉正式开始OptimusV3量产概率较大，对应的产业链有望开启正式量产元年。

持续看好中国内地机器人产业链，核心在于中国内地有望复制新能源汽车产业的成功经验。智能化方面，人形机器人与新能源汽车同属具身智能，自动驾驶领域积累的感知、决策和系统集成能力有望迁移至机器人开发。本体制造方面，人形机器人关节电机、传感器、电池、执行器等核心部件与新能源汽车供应链高度重叠，为规模化降本和稳定交付提供基础。

优选量产确定性，聚焦具备安全边际的核心零部件龙头。当前机器人产业处于从技术验证向规模化量产的关键阶段，现阶段板块投资机会仍以产业趋势、量产预期及供应链卡位驱动。可关注敏实集团、三花智控（H股），二者均有望率先受益于整机厂量产进程加速，且具备估值吸引力。若以股价弹性为核心考量，也看好奥比中光、贝斯特，二者分别受益于机器人视觉感知和线性执行器相关核心部件赛道的成长预期，估值弹性突出。