【金视点】2026年上半年铁矿石市场复盘与下半年展望

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（来源：金联创钢铁）

导 语

2026年上半年，铁矿石市场震荡走弱，价格中枢持续下移，一季度深V修复、二季度冲高回落。供给端澳巴发运高位运行，西芒杜增量超预期释放，港口库存大幅累积；需求端钢厂盈利承压、终端淡季拖累，矿价支撑逐步弱化。下半年供需宽松格局延续，宏观环境偏空，预计矿价宽幅震荡、重心进一步下探。

作者：金联创-徐翠云

一、上半年行情回顾：预期修复难抵现实羸弱，矿价中枢持续下沉

数据来源：金联创

2026年上半年，铁矿石市场整体呈现震荡走弱格局，价格重心环比明显下移，市场交易主线由节后需求修复逐步转向弱现实逻辑。

一季度矿价宽幅拉锯，百元关口反复争夺。1-2月受春节前后交易停滞、需求阶段性萎缩拖累，现货承压下行，2月普氏指数月均价环比下跌5.85%至99.06美元/吨，短暂失守百元关口；3月国内钢厂集中复产、成材刚需回暖带动采购放量，矿价强势修复，月均价环比回升7.39%至106.38美元/吨，价格中枢重回百元上方。

二季度行情波动加剧，价格重心加速下探。4-5月钢材出口超预期叠加阶段性宏观利好提振市场情绪，5月普氏指数均价升至108.43美元/吨，触及上半年高点。但焦炭价格连续提涨持续侵蚀钢厂利润，原料采购意愿快速降温，上涨动能显著衰竭。随后国内经济复苏数据不及预期、美联储加息预期升温，叠加建材、机械终端步入传统淡季，矿价转入持续下行通道。6月行情大幅走弱，普氏指数月均环比骤降7.80%至100.16美元/吨，月末最低下探至96.85美元/吨，二季度前期涨幅几乎全部回吐。

利润端结构性调整加速，上半年焦炭价格连续提涨持续侵蚀钢厂利润，钢厂盈利率从64%以上降至59%左右。利润空间收窄后，钢厂主动调整配矿结构，降低中高品矿入炉比例、增加低品矿用量，中高品溢价随之松动，全品类铁矿石定价锚点同步下移。

二、供需基本面：供给持续放量，需求边际走弱

1、供应端：主流发运维持高位，西芒杜增量超预期

数据来源：金联创

上半年全球铁矿石发运整体保持高位运行。据统计，1-6月澳洲巴西19港铁矿石发运量累计达6.24亿吨，其中澳洲发运总量4.46亿吨，巴西发运总量1.78亿吨，同比虽略有回落但降幅有限，总量仍处同期偏高水平。澳洲矿山财年冲量，巴西发运亦保持季节性高位，主流矿山供应韧性较强。

西芒杜产能爬坡超预期，成为供给端最值得关注的增量变量。该矿自投产以来，5月发运量已从130万吨增至约220万吨，累计发运超400万吨，产能释放节奏持续超市场预期，进一步强化了中长期供给宽松格局。

到港与库存方面，上半年北方六港到港累计总量3.07亿吨，同比仅微降0.65%。港口库存方面，年初以来受发运持续高位及需求释放有限影响，45港进口矿库存由年初约1.59亿吨持续攀升，3月中旬45港库存一度触及1.71亿吨的历史峰值。二季度库存虽有阶段性去化，但绝对值始终维持在1.6亿吨高位区间。截至6月末，45港进口矿库存报16794万吨，同比增幅超2800万吨。供应端持续高压态势未见缓解，库存端向上驱动持续偏弱。

2、需求端：铁水产量高位运行，但增量空间有限

数据来源：金联创

上半年钢厂日均铁水产量维持在237-242万吨/日的相对高位，6月末在242.95万吨/日，同比去年同期小幅增加；钢厂短期复产意愿尚存，但终端需求淡季特征凸显，成材库存持续累积、表观消费走弱；叠加焦煤成本抬升带来的产业链负反馈，钢厂未大规模检修减产，但普遍采用降低入炉品位的“软性控产”策略，铁矿石主动补库需求明显降温，需求对矿价的支撑力度持续弱化。

三、下半年走势展望：供需宽松格局延续，价格中枢或进一步下移

展望下半年，铁矿石市场供需宽松格局大概率延续，全年弱现实交易主线难以扭转，价格中枢面临进一步下探压力。

宏观层面：国内外双重利空环境短期难见改善。国内方面，房地产投资持续下行构成核心拖累，基建增量难以完全对冲地产用钢缺口，制造业虽维持一定韧性但体量不足以独立托举整体钢材消费，经济复苏基础偏弱，工业原料需求存在持续走弱预期。海外方面，美联储维持鹰派货币政策，全球流动性收紧，叠加国际原油价格震荡下行，大宗商品整体估值承压，铁矿石缺乏宏观层面的有效利好支撑。

供给端：增量释放确定性较强。西芒杜产能持续释放是下半年最核心的供给端变量。预计下半年发运量或超1500万吨，全年有望贡献约2000万吨增量。主流矿山方面，澳洲、巴西发运目标稳中有升，FMG上调2026财年发运目标区间上限500万吨，VALE产量目标亦上调1000万吨。非主流矿在高矿价支撑下同样维持高发运，全球铁矿供应增量确定性较强。

需求端：铁水拐点或将显现，需求支撑逐步弱化。淡季深入叠加钢厂利润持续承压，铁水产量进一步上行空间有限，市场普遍关注铁水拐点的出现时点。终端需求方面，房地产下行趋势尚未逆转，基建增量难以完全对冲用钢缺口，制造业虽维持相对韧性，但整体需求难以支撑原料端大幅反弹。预计下半年铁水产量呈现前高后低走势，需求对矿价的支撑逐步弱化。

综合供需格局来看，预计下半年普氏61%指数运行区间为90-102美元/吨，100美元/吨一线形成较强阻力，价格重心或较上半年进一步下移。若西芒杜产能释放持续超预期，叠加国内需求走弱影响，不排除年底矿价继续探底的可能。