北京
2026年第二季度，美国私人信贷市场释放出新的健康信号，但呈现出的是一幅已经改变的景象。贷款人和投资者都在重新评估对这一另类资产类别以及曾经备受青睐的行业的风险敞口。
伊朗战争彻底浇灭了并购和收购活动复苏的希望，而这股苗头原本在2025年底已开始成形。这一事态发展加剧了私人信贷市场在经历2026年初的艰难开局后业已存在的负面情绪。在此之前，人工智能公司Anthropic发布的产品Claude Cowork，引发了全球公开市场对软件和IT公司的抛售，并引发了市场对软件即服务公司商业模式的广泛担忧。
PGIM私人资本业务的中级市场直接贷款主管马特·哈维表示，在美国对伊朗发动袭击之前，关税政策不确定性的降低曾带来一波直接贷款活动的爆发，这实质上是“被压抑的需求”的释放。对PGIM而言，2025年第四季度是该公司有史以来最繁忙的一个季度。PGIM的直接贷款业务专注于“实体经济”借款人，例如食品饮料、家庭维修等必需消费品服务、分销物流等增值工业服务和产品，以及医疗保健的某些领域。该业务在软件领域的风险敞口很小。PGIM聚焦于那些息税折旧摊销前利润在2500万至7500万美元之间的中型企业。
“估值开始变得稍微现实一些了，”哈维说道，“我们即将敲定的交易管线从未如此充实。”据哈维透露，一笔典型的非赞助贷款融资的定价约为基准利率加500个基点，贷款价值比为40%至50%，杠杆率为4倍，股权占比60%，并附带1到2项财务约束条款。他补充说，这一利差比一年前更宽。此外，哈维指出，一些借款人一直在与不断上涨的投入品价格和更广泛的通胀作斗争，部分原因与霍尔木兹海峡的关闭有关。哈维是在6月8日至12日于柏林举行的SuperReturn International会议的间隙发表上述言论的。“货运量下降了，而且更加昂贵。这产生了影响。劳动力和工资上涨是最难转嫁的，”哈维说，但他也补充道，“大多数公司正展现出管理通胀的能力。”
这与LCD在2026年第二季度的交易量数据相吻合。该季度直接贷款交易量出现下滑。LCD的数据显示，截至6月22日，共记录了138笔交易，总金额为292亿美元，远低于第一季度的217笔交易、741亿美元的水平，而一季度曾是两年来交易量最高的季度。LCD的数据还显示，由私募股权公司支持的借款人交易下滑更为剧烈，这些公司正在艰难地寻找有吸引力的退出机会，并且在第二季度不确定性加剧、宏观经济和地缘政治阻力增大的背景下，不愿进行交易。根据PitchBook的数据，截至6月23日，美国私募股权交易总额在第二季度仅为1170亿美元，不到第一季度水平的一半，创下自新冠疫情爆发以来的最低季度读数。
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