“摘帽”重生，市值冲破150亿，是谁救了亚振家居？

6月29日晚间，*ST亚振（603389.SH）公告称，上交所已同意公司撤销退市风险警示。公司股票将于6月30日停牌一天，7月1日起正式复牌，证券简称由“*ST亚振”变更为“亚振家居”，日涨跌幅限制由5%恢复至10%。停牌前最后一个交易日，公司股价以涨停报收于60.07元/股，总市值达157.8亿元。

从濒临退市到成功“摘帽”，亚振家居仅用了一年时间。

由盛转衰

亚振家居的故事，绕不开创始人高伟。

高伟，亚振家居股份有限公司董事长，南通如东人。上世纪80年代，高伟在上海吴淞木器厂工作，被海派家具典范水明昌嫡系传人王章荣大师收为入室弟子，从此开始了他的家居人生。1992年，高伟与妻子户美云，同十几位师兄弟一起下海创业，亚振家居正式诞生。

高伟

制作海派家具是一门需要多年实操经验的技术活，涉及木工、雕刻、油漆、镶嵌、包饰、组装等许多工种，掌握核心制作技艺的技师普遍生于50、60年代，为使制作技法不断传承和发扬，更好地保护这一非物质文化遗产，亚振家居为此做了大量工作。

2015年7月，亚振家居被上海市非物质文化遗产保护中心认定为“海派家具制作技艺非物质文化遗产”保护单位。

2016年，亚振家居在上海证券交易所正式挂牌上市，高伟、户美云、高银楠（高伟户美云之女）持有公司9成股份。这标志着亚振家居进入全新的时代。

亚振曾在招股书中提出了一个雄心勃勃的扩张计划：三年内新开门店近50家，覆盖全国主要城市。当时家居行业正处在黄金年代的尾声，这个目标看起来并非遥不可及。

但方向很快变了。

2017年，中国家居市场出现了一个明显的拐点。定制家居全面崛起，欧派、索菲亚、尚品宅配等品牌以“全屋定制”的概念横扫市场。消费者不再满足于买单品家具，他们要的是一站式解决方案。与此同时，精装房政策在各地推开，开发商的集采进一步挤压了零售家具的空间。

亚振没有跟上这波浪潮。

它的产品线始终围绕成品家具，尤其是客餐厅和卧室的实木系列。风格上，坚持欧式古典和海派路线，用材讲究，工艺繁复，定价不菲。一套沙发数万元，一张床两三万元，在10年前是有市场的。但到了2018年、2019年，这套逻辑在主流消费群体中逐渐失效。85后、90后成为家居消费主力，他们要的是简约、轻奢、意式极简。亚振的东西，在他们眼里“像父母家用的”。

渠道上，亚振也慢了。

它的门店主要开在红星美凯龙、居然之家这类传统卖场里。卖场模式严重依赖自然客流和新楼盘交付带来的装修需求。2018年之后，卖场客流逐年下滑，租金却居高不下。不少经销商开始亏损。亚振没有及时转向线上，也没有大规模布局独立店或社区店。自2021年年底开始，亚振家居的直营门店和经销门店数量持续下降。

财务数据忠实地反映了困境。

自2018年起，亚振家居归母净利润和扣非净利润已连续8年亏损，累计归母净利润亏损约8.17亿元。

2025年5月，亚振正式披星戴帽，变为“*ST亚振”。

收购与保壳

单纯依靠传统家居主业，亚振家居已然无力完成保壳脱困。

对高伟来说，已经没有时间从产品、渠道、品牌上慢慢调整了。要保住这个壳，必须借助外力。

2025年5月，矿产行业企业济南域潇集团入主上市公司，（域潇集团）董事长吴涛成为实际控制人，同年8月，亚振家居耗资5544.9万元现金收购广西锆业51%股权，并于8月22日完成全部股权过户手续，将该公司正式纳入合并报表范围。

据其官网信息，域潇集团是全球锆钛、稀土、石墨矿产开采企业，2023 年底净资产超100亿元，公司在莫桑比克持有的锆钛矿采矿权已探明金属资源量超1亿吨，业务覆盖海外采矿、海运、深加工等全链条。

在此背景下，*ST亚振也正式切入“矿业”。

吴涛推动亚振家居以5544.9万元现金收购广西锆业51%股权，将锆钛矿选矿加工业务注入上市公司，这一方向与域潇集团主业高度契合。2026年初，广西锆业与吴涛控制的香港乐皓签署了4472万元的钛铁矿购销合同。

注入新资产的同时，亚振家居也在处置原有资产。去年10月30日发布公告，拟以735万元（不含税）向关联方上海亚振投资有限公司（以下简称“亚振投资”）出售位于江苏省苏州市昆山市的商铺，交易价格较账面价值溢价0.20%，以市场法评估值718.40万元为依据协商确定。亚振投资由亚振家居创始人、原实控人高伟控制。

目前，亚振家居已构建起“家居+锆钛矿选矿”双主业协同发展的全新经营格局，通过新兴锆钛矿选矿业务赋能增效，有效对冲了传统家居行业下行带来的经营压力。

亚振家居实控人的变化，在二级市场引发更为剧烈的反应。2025年4月7日，*ST亚振收盘价仅为4.67元/股。吴涛入主消息落地后，股价一路攀升，至当年10月16日累计上涨820.34%。进入2026年，股价年内最高触及71.80元/股，较2025年4月低点最大涨幅超过1400%。停牌前最后一个交易日6月29日，公司股价涨停报收60.07元/股，自2025年4月7日起累计涨幅达1186%。

摘帽之后

此次跨界并购，成为公司成功保壳摘帽的核心决定性因素。

年报显示，2025年，公司实现营业收入5.56亿元，同比增长206.82%；其中，2025年新增的选矿业务收入3.02亿元，约占全年营收的54%。2026年一季度，亚振家居营收1.16亿元，同比增长185.38%；归母净利润亏损1478.53万元，同比减亏30.63%。

并入报表后，广西锆业在2025年四季度贡献营收3.02亿元，占到公司亚振总营收的54.39%，直接补齐了营收缺口，满足撤销退市风险警示的法定条件。

本次摘帽事实上是实控人更迭+跨界资产注入的组合资本运作的最终落地。

本次跨界保壳也曾引发监管重点关注。上交所专门下发问询函，针对此次收购的收入确认合规性、关联交易合理性展开细致核查，核心目的就是甄别本次营收增长是否为突击保壳的无效操作、是否具备真实商业实质。

在交易所审核确认合规后，才最终获批撤销退市风险警示。

复牌第一天，亚振家居的市值停在了154.26亿元。这个数字放在A股家居板块里，已超过不少营收几十亿的同行。然而，褪去摘帽的利好光环，亚振家居潜藏的经营隐患依旧不容忽视。

虽然营收指标达标顺利摘帽，但亚振家居2025年整体盈利状态并未改善，全年实现利润总额-4255.19万元，归母净利润亏损5932.84万元，扣非归母净利润更是亏损8915.74万元，各项核心利润指标均处于大额亏损状态。

这也意味着，公司本次摘帽仅依靠矿业并表拉高营收规模达标，核心盈利能力并未实现扭亏为盈。此外，市场对这笔收购的争议并未平息。关联采购占比偏高，业务独立性存疑，“突击增收保壳”的质疑声仍在。这些都是摘帽之后，需要持续面对的问题。

来源 | 通商荟

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