逆向关注怎么选？估值处于相对低位、基本面回暖的赛道有哪些？

近期科技板块高位波动，资金开始从拥挤赛道向具备相对低估值优势的方向迁移。截至6月24日，有色金属相关ETF年内累计净流入已超200亿元；非银金融板块也因较低的估值水平与改善中的基本面，开始吸引资金回流。当下市场中典型的两个值得逆向关注方向：一个是估值处于历史相对低位、业绩却在回升的非银金融，另一个是基本面持续向好、供给端不断收缩的有色金属。

一、非银金融：估值处于历史相对低位，基本面已在抬头

（一）资金高低切换：不是偶然，而是结构性再平衡

今年以来A股呈现极致结构分化，科技赛道资金集中流入，但5月底6月初“一边倒”格局开始松动：科创50、创业板指前期获利盘集中兑现，煤炭、银行、非银等低估值板块逆势走强，呈现典型“高低切换”。

当科技板块交易拥挤度达到相对高位，一旦出现流动性预期等方面的外部扰动都可能引发抛压，而处于估值洼地的资产反而成了资金或将青睐的选择。6月12日基金业协会发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，对主题基金风格漂移进行约束，极致拥挤的交易结构有望缓解，低配板块流动性有望改善。

（二）基本面：股价向下，业绩向上——错配严重

券商方面，当前流动性充裕，远超2014年市场高点：二季度日均成交额近3万亿元，是2025年同期的2倍多；两融余额近3万亿元，创历史新高。43家上市券商一季度合计归母净利润同比增长近40%；中信、华泰、广发、中金头部四家年化ROE达12.7%，超过2021年历史高点。但截至6月24日，证券公司PB仅1.36倍，位于近十年30%分位——ROE创新高而估值处于历史低位，PB-ROE明显背离。

注：上市公司中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中金公司等为中证全指证券公司指数成份股，权重分别为14.4%、9.9%、6.0%、3.2%、2.2%，数据截至2026年5月31日。以上信息旨在介绍板块动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐。

保险方面，负债端与资产端双轮驱动：一季度上市险企NBV普遍较快增长，长期期交、个险渠道质态改善；分红险转型推进，刚性负债成本降低；财险综合成本率延续改善；二季度权益市场企稳回升，险企投资收益有望明显改善。

（三）估值与催化剂

截至6月24日，沪深300非银行金融指数市净率PB为1.26倍，处于近10年14%分位。2026年以来非银板块累计跌幅约16%，同期沪深300上涨约7%，走势严重分化。当前券商板块高ROE低PB，就像一家生意越做越好的店铺，房租反而在降——显然长期内并不合理。

催化剂方面：券商二季度业绩有望高增，预报窗口临近；衍生品业务规则优化、并购重组等政策/事件可期；宽基ETF赎回潮6月以来明显减少，资金面压制趋弱。

二、有色金属：基本面持续向好，供给端“紧”是核心逻辑

（一）行业定位重塑：从传统周期品到产业升级核心底座

伴随全球产业结构深度迭代，有色金属的需求逻辑已发生根本性变革。新能源汽车、电力成套设备、航空航天、风电储能等多条高景气赛道的生产制造，均高度依赖铜、铝、锂、镍、钴、稀土等关键金属。过去市场套用传统周期品逻辑评判有色，价格涨跌绑定地产、基建景气周期，但全球产业升级后这套框架已失效——新能源普及、电网升级、高端制造扩产持续释放长期刚需，核心金属中长期向上的成长趋势十分清晰。

图：有色金属作为关键原材料是多个行业的核心支撑

（二）需求扩张+供给刚性，价值重估进行时

国际能源署测算显示，2024至2040年各类关键矿产需求将持续走高，能源转型是核心拉动力量。不同情景下关键金属需求均呈上行趋势：新能源车与储能相关的锂、石墨弹性更高，电网与电气化相关的铜、镍需求更为稳定，稀土受高性能电机与永磁材料驱动保持长期增长。

图：关键矿产需求在不同情景下继续上升，主要受能源技术快速部署驱动（2024年-2040年）

数据来源：国际能源署（IEA）《Global Critical Minerals Outlook 2025》。

注：STEPS为既定政策情景，APS为已宣布承诺情景，NZE为2050净零排放情景；Mt为百万吨，kt为千吨；稀土为磁体稀土元素；增长倍数为2024—2040年需求增长幅度。

供给端约束同样显著：矿产资源开发周期长、资本开支大、环保与地缘约束较强，供给扩张整体滞后于需求增长。全球供应格局中，稀土、钴、镍、锂、铜等关键金属呈现明显区域集中度，开采与冶炼集中在少数国家。需求扩张与供给刚性约束共同作用下，关键金属战略属性持续强化，有色板块长期定价逻辑进入重估阶段。

三、相关产品

与其纠结个股，不如借助行业ETF一篮子关注，分散风险、低门槛参与板块机会：

非银方向：

证券保险ETF易方达（512070，联接基金A/C：000950/007882）：保险业占比38%，证券公司占比61%（截至2026年5月31日，依据申万二级行业分类）。最新规模134亿元（截至2026年6月24日），是跟踪可比非银指数的产品中规模领先的ETF。

证券ETF易方达（512570，联接基金A/C：012590/012700），最新规模33亿元（截至2026年6月24日），一键打包A股上市券商。

香港证券ETF易方达（513090）：目前市场上跟踪香港证券指数的ETF，聚焦港股上市龙头券商，支持T+0交易，最新规模189亿元（截至2026年6月24日）。

有色方向：

有色ETF易方达（560470，联接基金A/C：026444/026445）跟踪中证细分有色金属产业主题指数，指数覆盖上中下游全产业链，包括矿采、冶炼及加工企业，适合作为关注板块整体机会并捕捉中长期价值回归的指数工具；

工业有色ETF易方达（159032）紧密跟踪中证工业有色金属主题指数，侧重覆盖铜（31.9%）、铝（19.4%）等主流核心工业金属标的（数据截至2026年5月31日，依据申万三级行业分类）。契合新能源迭代、电网基建扩容、AI算力设施建设带来的产业增量需求，可以作为关注工业有色赛道景气修复与价值重估机遇的便捷工具。

搭配思路：

偏好低估值资产修复机遇的投资者朋友们，可以重点关注非银；想参与金属景气周期、能够承受高波动的投资者朋友们，可以合理关注有色；想做攻守搭配的，可以两者组合——非银的机会或将更多源自“估值修复”，有色的机会或将更多源自“景气延续”，驱动力不同、相关性较低，适当搭配或将有助于平滑波动。

提醒：非银核心看点是“估值相对低位+基本面拐点”，适合左侧耐心资金关注；有色估值分位已不低，核心看点是“基本面强、供给收缩支撑价格”，需注意金属价格周期波动风险。

风险提示

以上仅为对非银金融及有色金属市场及产业趋势的客观分析，不代表相关指数及基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。