大客户依赖、毛利异常、产能悬空，友邦股份冲刺上市回复北交所问询

近日，正在冲刺北交所上市的友邦散热器（常熟）股份有限公司（简称"友邦股份"）回复北交所审核问询函，涉及公司业绩增长持续性、境外销售真实性、募投项目的必要性等多方面问题。

友邦股份主要产品为变压器用片式散热器，作为变压器配套件，应用于电网、光伏、海上风电、储能等领域。拟北交所募集资金2.79亿元，其中2.49亿元用于友邦股份变压器用散热器生产基地建设项目，3000万元用于补充流动资金项目。

在回答公司创新属性与核心竞争力的问询时，友邦股份回复，公司核心技术与行业通用技术对比具备明显差异，具备竞争优势；与行业内主要竞争对手可比产品相比，产品核心技术参数、散热性能等方面具有一定优势，且公司拥有的已授权散热器相关发明专利数量与国内主要竞争对手相比处于领先水平；产品、技术和质量已得到客户、行业协会及政府部门的认可，具有较强的竞争优势。公司已成为国内 110kV 及以上等级变压器用散热器行业“头部企业”“领军企业”。

问询函显示，报告期内友邦股份前五大客户收入占比分别高达60.43%、65.20%、63.34%和63.98%。下游变压器厂商特变电工等具备散热器自主生产能力，存在核心订单被替代的风险。

友邦股份在回函中指出，公司产品广泛应用于电力电网、新能源（含风能、光伏、储能等）、公共设施、工业制造等领域，不同应用场景对公司产品性能等级要求不同。公司作为日立能源集团、西门子能源集团、中国电气装备集团、晓星集团等国内外知名变压器厂商的主要散热器供应商，其产品在散热器市场中享有较高的品牌知名度和客户忠诚度，且以适配高压等级以上变压器为主，故发行人对前五大客户销售集中度较高，与下游客户竞争格局、主要客户市场地位相匹配，符合行业特征。

具体来看，2022~2025 年，公司直接销售客户数量分别为70 家、86 家、89家和90家；以合作年限划分，合作年限在10年以上的客户销售占比分别为64.51%、74.93%、72.49%和73.07%，合作年限在1-10年的客户销售占比分别为34.33%、24.49%、26.94%和23.40%，该分层特征印证了公司较强的技术实力和稳固的客户关系，符合行业经营特征。

以收入规模划分，年销售额在1,000万元以上的客户销售占比分别为37.95%、63.29%、68.82%和70.44%，年销售额在100-1,000万元的客户销售占比分别为58.51%、31.87%、27.89%和26.36%，该分层特征与大型变压器企业市场集中度特征相匹配；2022~2025年，公司前五大客户是收入增长的主要来源。

友邦股份指出，下游变压器市场对散热器需求旺盛，公司在手订单充足，业绩增长具有持续性；收购2026年第一季度实现营业收入10,845.70万元，实现扣非净利润2,441.40万元，较上年同期分别增长38.36%和29.90%，在手订单执行情况良好。

公司境外销售收入占主营业务收入的比例约30%，主要集中在日本、韩国、东南亚及南美洲。北交所重点问询境外销售真实性，收入确认合规性。

对此，友邦股份表示，2022~2025 年，公司海关报关数据、出口退税数据、结汇及汇兑损益波动数据、物流运输记录、发货验收单据具有匹配性。公司不存在境外子公司及供应商，保荐机构、申报会计师对主要境外客户执行走访及函证程序，其经营规模与发行人交易规模相匹配，收入确认真实。

报告期各期，友邦股份主营业务毛利率分别为30.78%、32.16%、33.29%和 35.19%，高于同行业可比公司且2024年与可比公司毛利率变动趋势不一致。

“报告期内散热器销售毛利率总体稳定上升，主要系受高附加值产品销售占比提升以及外销占比提升综合影响所致，具备合理性。”友邦股份指出。

基于客户群体以及产品定位的差异，公司内销、外销毛利率均较腾奇科技高出2-5个百分点，具备合理性；公司2024年毛利率较2023年上升，主要系外销收入占比由25.05%上升至30.06%，毛利贡献率由11.72%上升至13.10%，而同期腾奇科技内销占比及毛利率均相对稳定，故毛利率变化趋势不一致，具备合理性。

友邦股份此次拟募资2.79亿元投向新生产基地，而安徽六安新工厂尚处于试产阶段未释放产能，北交所担心新增8000吨产能存在消化不及预期，有产能闲置的风险。

对此，友邦股份指出，公司现有的产能利用率已经达到饱和状态，在手订单充足，下游行业市场需求持续增长，具有消化本次募投项目新增产能的市场空间。考虑到公司目前处于市场规模扩大、产能提升的业务增长阶段，本次募投安排补充流动资金具有必要性。

友邦股份强调，公司已经量化分析募投项目实施效果不及预期情况下对经营业绩的影响，募投项目的实施总体上对公司盈利水平能产生积极影响。

来源：读创财经