在地平线600亿市值的面前，你还会选择申购Momenta吗？

来源：市场资讯

（来源：巴芒时间）

一句话总结下Momenta的申购：虽然Momenta的城市NOA市占率超60%，毛利率超70%，但在港股智能驾驶市场低迷的当下，相较600亿的地平线，发行市值700亿并不算便宜，只能说是合理。

发行概况

项目

数据

股票代码

6880.HK

上市日期

2026年7月8日

招股时间

2026年6月29日 - 7月3日

联席保荐人

中金公司、德意志银行

发行详情

项目

数据

全球发售股数

19,938,300股（约1,993.83万股）

香港公开发售

1,993,840股（约199.38万股），占10%

国际发售

17,944,460股（约1,794.45万股），占90%

发行价

每股 295.6 港元

募资规模

约 58.9 亿港元（未计超额配股权）

超额配股权

15%（约299.07万股）

每手股数

20股

入场费

约 5,971.6 港元

另外，发行股份占总股份的大概8.5%，这是一个很利于炒作的发行比例，外加之散户申购的股数只有200万不到，还是有一定的炒作空间的。

估值与市值

项目

数据

总市值

约 696.3 亿港元（约 89.4 亿美元）

市销率（P/S）

约 25.1 倍（基于2025年收入）

发行股份占比

约 2.85%（基于总市值推算）

基石投资者

项目

数据

基石投资者数量

14家机构

认购金额

约 3.76 亿美元（约 29.4 亿港元）

占全球发售股份比例

约 49.95%

主要基石投资者包括：

• GIC（新加坡政府投资公司）

GIC是一家主权基金公司，讲的是超长线；

• 梅赛德斯-奔驰、比亚迪等

• 兆易创新

兆易创新也在这儿，大家不要震惊，兆易创新和Momenta其实合作很深入。

认购情况

截至2026年7月3日文章发稿前：

接下来详细分析公司基本面。

一、公司概况

1.1 公司定位

Momenta Global Limited 成立于2016年，主营业务是：为全球汽车主机厂提供智驾算法，之前公司创始人——曹旭东说的是人工智能的故事，但是因为最近港股智能驾驶的故事不太好，转而说黄仁勋说的物理AI（Physical AI）的故事了。

核心业务：

• 量产车解决方案： 为整车厂提供智能驾驶软件解决方案，主要聚焦于城市NOA（导航辅助驾驶）领域

• 自动驾驶出租车服务解决方案（RoboTaxi）： 发展可规模化无人驾驶出行与物流业务

1.2 市场地位

根据灼识咨询的资料：

关键运营数据：

客户覆盖：

• 已与全球前十整车厂中的9家建立合作关系

• 包括梅赛德斯-奔驰、宝马集团中国、奥迪、丰田、本田、东风日产、福特等

• 覆盖中国前十大整车厂集团全部

二、财务分析

2.1 收入与盈利能力

2.3 现金流与资产负债

指标（百万）

2023年

2024年

2025年

经营活动所用现金净额

(1,068.6)

(835.9)

(281.4)

年末现金及现金等价物

2,998.0

1,306.8

流动负债净额

(12,749.8)

(15,979.5)

(18,960.8)

净负债

(11,977.6)

(15,149.2)

(17,891.2)

关键观察：

1.经营现金流改善： 2025年经营现金流出大幅收窄至2.81亿元（2024年：8.36亿元）

2.流动负债净额持续扩大： 主要由于优先股及其他金融负债增加

2.4 研发投入

指标

2023年

2024年

2025年

研发开支（百万元）

1,281.1

1,967.5

2,842.9

占收入比例

172.5%

148.5%

117.8%

分析：

• 研发投入持续增长，但占收入比例逐年下降，显示规模效应开始显现

• 持续高强度研发投入是保持技术领先的关键；

• 这个研发投入还是略超我的预期的，还是和老baseline比较，我们看看理想汽车在过去几年的研发投入情况

  165亿美元

  703亿美元

  27.5%

  中国L2级辅助驾驶解决方案（高速+城市NOA）

  104亿美元

  386亿美元

  29.9%

  全球自动驾驶出租车市场

  1亿美元

  818亿美元

  181.7%

  中国自动驾驶出租车市场

  1亿美元

  381亿美元

  176.3%

  关键洞察：

  • 城市NOA渗透率快速提升，市场空间巨大

  • 自动驾驶出租车市场预期爆发式增长（2025-2030年CAGR > 170%）

  • 中国市场增长速度快于全球

  4.2 竞争格局

  城市NOA市场（独立供应商）：

  公司

  市场份额（2026年2月）

  Momenta

  64.5%

  其他

  35.5%

  中高阶智能辅助驾驶市场：

  • 形成"一超双强"格局

  • CR3（前三名集中度）达89%

  • Momenta与一家中国领先科技企业、一家美国科技公司构成第一梯队

  Momenta + huawei + Tesla

  4.3 行业趋势

  驱动因素：

  1.政策支持： 各国政府推动智能网联汽车发展

  2.技术成熟： 端到端、强化学习等技术突破

  3.消费者接受度提升： 智能驾驶功能成为购车重要考量

  4.成本下降： 规模化降低硬件成本

  五、估值对比分析

  5.1 业务模式对比

  维度

  Momenta

  地平线

  核心业务

  量产车解决方案 + 自动驾驶出租车

  产品解决方案 + 授权及服务

  技术路径

  无图化、端到端、强化学习

  软硬件一体化（芯片+算法）

  商业模式

  软件一级供应商

  软硬件一体化供应商

  差异化

  "一个飞轮，两条腿"策略

  芯片+算法协同优势

  5.2 市场定位对比

  维度

  Momenta

  地平线

  核心市场

  城市NOA（独立供应商第一）

  自主品牌ADAS（47.7%市场份额）

  客户结构

  全球前十整车厂中9家

  自主品牌+合资品牌+出口车型

  价格区间

  中高端车型为主

  覆盖全价格区间（15万以下主流市场占优）

  5.3 财务表现对比

  指标

  Momenta（2025年）

  地平线（2025年）

  收入规模

  24.13亿元

  37.58亿元

  收入增长

  82.1%

  57.7%

  毛利率

  71.6%

  64.5%

  经调整亏损率

  -12.6%

  -74.8%

  研发投入占比

  117.8%

  137.1%

  对比分析：

  1. Momenta优势：

  • 毛利率更高（71.6% vs 64.5%）

  • 经调整亏损率更低（-12.6% vs -74.8%）

  • 收入增长更快（82.1% vs 57.7%）

  • 城市NOA细分市场龙头地位

  2. 地平线优势：

  • 得益于征程芯片+智驾解决方案，地平线的收入规模更大（37.58亿 vs 24.13亿）

  • 整体市场份额领先

  5.4 竞争优势对比

  Momenta优势：

  1. 城市NOA细分市场绝对龙头（64.5%市场份额）

  2. 更高的毛利率和更低的亏损率

  3. "飞轮效应"带来数据和成本优势

  4. 国际化布局领先（与Uber、Grab合作）

  地平线优势：

  1. 软硬件一体化，掌握芯片核心技术

  2. 更大的收入规模和市场份额

  3. 覆盖更广泛的价格区间和客户群体

  4. 与大众合资（酷睿程）带来稳定收入

  5.5 发展路径对比

  维度

  Momenta

  地平线

  短期增长点

  城市NOA渗透率提升

  HSD量产放量

  中期增长点

  自动驾驶出租车规模化

  舱驾融合芯片

  长期愿景

  全球自动驾驶出行领导者

  L4及Robotaxi技术提供商

  目前市值628亿港币的地平线，你会选择申购IPO市值约为700亿的Momenta吗？评论区欢迎留言讨论。