“收入秒结”撑起一个IPO

“收入秒结”——四个字背后，是一门年入24亿元的生意。

2026年6月，杭州灵卡科技股份有限公司向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和浦银国际。这家从大学生兼职招聘起家、如今已是中国最大灵活用工平台的公司，即将登陆资本市场。

13年前，23岁的邓建波带着3万元注册资金创立灵卡科技，如今它的日高峰“打卡”人次已突破10万，年营收从2023年的4.6亿元飙至2025年的24.4亿元，三年翻了五倍还多。

可能很多人都想不到，灵活用工这样的“土”项目，也能带来超高的回报。灵卡科技创立之后融资7轮之多，还没上市早期投资者回报就已经达到88倍。

万亿级赛道，灵活用工的黄金时代

灵卡科技所处的灵活用工市场，正在经历一场结构性爆发。

根据灼识咨询的数据，中国灵活用工市场规模从2020年的7802亿元增长至2025年的17675亿元，复合年增长率17.8%。预计到2030年，这一数字将达到38766亿元。

驱动因素并非一时之风。中国第三产业在GDP中占比持续提升，服务业用工需求天然具有高频、波动和季节性的特点——餐厅有午晚高峰的翻台压力，零售有节假日和促销季的用工井喷，酒店有淡旺季转换。传统的固定用工模式在这些场景下力不从心，企业需要的是一个"即开即用、用完即走"的人力资源水龙头。

与此同时，技术基础设施的成熟让这一切变得可行。互联网平台、远程协作技术、AI算法和大数据分析能力，让企业与灵活就业人员之间的信息不对称大幅减少。灵卡科技等平台充当了连接器和赋能者的角色。

更重要的是，人口和就业观念的变迁正在重塑劳动力市场。Z世代正在成为就业市场的主力军，他们更看重时间、地点和任务安排的自主权，“零工不是没有工作，而是另一种生活方式”。加上人口老龄化带来的劳动力供给收缩，灵活用工成为了填补劳动力缺口的重要手段。

政策层面也在加码支持。2025年12月，国务院发布报告明确灵活就业和新就业形态已成为我国劳动者就业增收的重要渠道，随后出台了一系列支持政策，包括就业优先战略、零工市场建设等指引。

这是一个既有万亿市场体量、又有结构性红利的赛道，而灵卡科技正卡在赛道的正中央。

收入秒结，颠覆灵活用工市场

灵卡科技的故事始于2013年。当时还在读大学的邓建波注意到了大学生兼职市场的痛点——信息不对称、中介乱收费、工资结算无保障。于是他创立了一家兼职招聘平台，取名“青团社”。

2014年青团社上线，定位为“一个技术驱动的灵活用工招聘平台”，帮助企业和学生精准匹配。同一年，灵卡科技的前身正式成立。

此后10年，青团社逐步成长为中国最大的灵活用工招聘平台。截至2025年底，注册企业客户数近200万家，注册用户近5,700万人。

但灵卡科技真正的爆发来自于2019年推出的“灵工打卡”业务。

与青团社的"轻匹配"模式不同，灵工打卡是一站式灵活用工解决方案，覆盖灵工招聘、排班、打卡管理、保险采购、收入结算等完整生命周期。其杀手级功能——"收入秒结"——让灵工人员在下班后即时拿到报酬，这在行业内是首创。

这个功能击中了大量零工人员的痛点——不少人做零工就是要当天拿钱。也让灵卡科技从单纯的招聘平台转型为深度参与的灵活用工服务商。

从数据上看，灵工打卡的爆发力惊人：

• 日高峰打卡人次：2020年刚过100人，2023年突破13000，2024年达38000，2025年达76000，2026年已突破10万。

• 企业客户：2025年灵工打卡服务了319家企业客户，涵盖中国餐饮前十强中的五家、零售前十强中的五家、全球前五酒店集团中的四家。

• 关键客户留存率100%，金额留存率180.5%——意味着客户不仅不流失，还在上一年基础上多花了80%的钱。

灵卡科技的招股书称，2025年灵活就业人员通过灵卡科技的平台，人均增加了约5000元的年收入。

随着业务越做越大，灵卡科技也在尝试将AI引入“日结”市场。2025年，灵卡科技推出AI Agent“小灵”，将关键用工任务转化为智能体验，并推出“行业联盟”实现灵工经验跨企业认可。2026年又与复旦大学联合成立数智经济与就业研究中心，在产研结合上持续加码。

年亏2.69亿，灵活用工不挣钱？

招股书显示，过去三年灵卡科技的总收入从4.6亿元增至24.4亿元，复合年增长率达129.2%。

不过，尽管收入增长迅猛，灵卡科技目前仍然在亏损。2025年的亏损总额达2.69亿元。这是怎么回事？

灵卡科技目前的业务主要分为两部分。

首先是核心的灵工打卡业务，也就是俗称的“包工”。对于这项业务，灵卡科技采用的是“总额基准”确认收入。也就是说，客户支付给灵卡科技的全部费用都被记作了公司的“收入”，而发给灵活就业人员的报酬及福利则被记作了公司的“销售成本”。招股书数据显示，这项业务在2025年的实际毛利率仅为2.4%。也就是说，灵卡科技挣的“差价”确实不高。

另一项业务是“线上招聘匹配服务”，也就是向企业客户“卖线索”。企业客户以购买灵活就业人员线索或任务报名单的形式，向灵卡科技付费。这项业务不涉及代发劳动者薪酬，收取的全是纯服务费，因此毛利率很高，2025年的数据是87%。

由于，灵卡科技以“包工”业务为主，2025年94.5%收入都来自“包工”，这就导致了整体的毛利率非常低，2025年仅为7%。

可见，灵活用工虽然看起来市场增速很快，但实际上是个苦活累活，非常注重运营效率。

当然，灵卡科技2025年的2.69亿元亏损，其实有很大一部分来自金融负债的公允价值亏损，这只是会计上的亏损。如果扣除这部分，灵卡科技2025年的经调整净亏损仅为336万元，盈利拐点已近在咫尺。

融资7轮，早期投资者已浮盈88倍

自成立以来，灵卡科技获得了资本的热捧。13年创业史，灵卡科技完成了从种子轮到D轮的7轮融资，外加多轮股份转让，累计融资额超过3亿元。考虑到过去十年硬科技在一级市场上一枝独秀的大背景，看起来很“土”的灵卡科技在融资上的成功显得尤为扎眼。

最早入局的是2015年的种子轮投资者。当时，华旦投资以每股4.14元（拆细前，对应每股1元面值）投入100万元，斯炬伟和馬子涵以每股1元的价格通过股份转让获得股份，投后估值仅1010万元——放在今天，只够买灵工打卡两周的营收。

此后灵卡科技的估值一路攀升：

• Pre-A轮（2015年）：估值3500万元，杭州立元等入局，每股成本约11.45元;

• A轮（2016年）：嘉兴领创以每股15.30元投资1200万元，估值5880万元;

• B轮（2017年）：安持创银、上海客齐集等以每股35.94元投资，估值2亿元;

• B+轮（2019年）：蚂蚁集团旗下上海云鑫以每股77.48元投资7000万元，珠海融中投资4000万元，估值跃升至5.5亿元;

• C1/C2轮（2021年）：珠海融中、星祿天成、浅石创投等以每股133.71元入场，估值突破10亿元，达到10.585亿元;

• D轮（2026年）：募集3000万元，估值32.3亿元。

从估值演化来看，最早进入的种子轮投资者华旦投资，到D轮时的账面回报已达88倍。而蚂蚁集团2019年以每股约77.48元入局，到C轮时已增至133.71元，账面增值约470%。考虑到上市后可能的估值跃升，早期投资者有望获得更为丰厚的回报。

普通人的微末幸福与资本市场的宏大叙事，在灵卡科技这个平台上发生了奇妙的交汇。而随着IPO的推进，灵卡科技能否重新定义中国数亿人的工作方式，将是一件值得持续关注的事。