280亿苏州旅游巨头，豪掷50亿抄底

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本文来源：21世纪商业评论

在线旅行巨头，抄底一家网约车公司。

6月29日晚，同程旅行公告称，计划出价约14.24亿港元，向嘀嗒出行发起要约收购。

嘀嗒是顺风车“第一股”，总资产约20亿元，正处于业绩低谷期。同程旅行，总部位于苏州，市值280亿港元，交易一旦落定，将拿下其控制权。

来源：视觉中国

这是一年多来同程的第五笔收购，此前其接连拿下大连圣亚、万达酒管、Holidaypirates和新生支付。据《21CBR》记者统计，这些交易合计耗资超50亿元，所买资产价格多在底部。

借助资本手段，同程打通上下游，升级为旅行服务生态型平台。收购嘀嗒，意在补齐地面出行板块。

“嘀嗒的高频用车场景，有助于提升同程用户的活跃度与黏性。”天使投资人、网经社研究员郭涛向《21CBR》记者称。

01#抄底入场

同程管理层的这次出手，时机和价格都算得准。

其收购计划，涵盖嘀嗒全部已发行股份，现已锁定标的核心股东的支持。

嘀嗒的五名主要股东，包括联合创始人、蔚来资本等主体，已签署承诺函，合计出让5.51亿股，占总股本的53.7%。这相当于，同程已经拿下一半以上的赞成票。

出手，更是看准时机。

2025年，嘀嗒收入为5.02亿元，净利1.3亿元，均大幅下滑。消息宣布前，嘀嗒出行的市值在13亿港元左右徘徊，不足上市时的三分之一，市盈率约9倍。

同程的要约价，为每股1.39港元，溢价约12.8%，对应嘀嗒上市以来的股价洼地。

同程计划从中信银行贷款最高15亿港元，弹药充足。

交易完成后，同程不打算将嘀嗒私有化，将维持其上市地位。

“保留上市资质，嘀嗒可以通过资本市场融资，并维持其团队与业务架构的稳定，减少整合过程中的阻力。”郭涛认为。

同程看中的是二者业务互补。

嘀嗒订单量有所下滑，资源依然丰富，App注册用户超4.15亿人，认证私家车车主2100万名。

同程有2.5亿年付费用户，其外出旅行有庞大的交通需求。平台已推出汽车票、跨城巴士等服务，却缺乏自有顺风车运力，嘀嗒刚好可以承接这些需求。

二者的 大部分用户，分布在二三四线城市，匹配度高。

“目标用户群具有相似的行为特质，许多底层用户场景互补，有望创造巨大的协同效应。”公告称，同程将把顺风车模式融入旅游生态，提供“门到门”的出行服务。

投资者态度直接，6月3 0日，嘀嗒出行股价上涨88%，同程股价下跌4.4%。

02#凶猛扫货

过去15个月里，同程已豪掷超50亿元，接连完成多笔重磅收购，嘀嗒只是扫货单上最新一员。

2025年4月，其以24.9亿元的交易对价，斩获万达酒店管理公司100%股权。

万达酒管拥有多个高端酒店品牌，包括瑞华、文华、嘉华、锦华、颐华、安柏等。

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同程此举，相当于将王健林麾下204家在营酒店收归己有。这笔交易，已于2025年10月完成交割。

万达酒管并入后，同程大幅扩充了其酒店版图。截至2025年底，同程在营酒店总数超过3000家，另有逾1800家酒店正在筹备中。

三个月后，同程又抛出大计划，准备斥资9.56亿元，入主大连圣亚。

大连圣亚，成立于1994年，是境内“海洋公园第一股”，拥有大连圣亚海洋世界、圣亚极地世界以及哈尔滨极地公园海洋馆等项目。

其主要景区集中在大连和哈尔滨两个城市，为东北地区热门亲子目的地，与珠海长隆形成“南北分立”格局。

此次交易完成后，同程子公司上海潼程，将持有大连圣亚23.08%股份，合计拥有30.88%的表决权，成为控股股东。

2025年四季度，同程脚步加快，又分别以4.26亿元、1亿元现金对价，拿下Holidaypirates、新生支付全部股权。

Holidaypirates在欧洲经营一个旅游平台，新生支付主要于中国提供持牌支付服务。

接连并购五个标的，同程旅行的业务版图被重新勾勒。如何将这些属性迥异的资产，融入自身生态，考验这家OTA巨头的运营能力。

03# 全面整合

同程管理层，抓紧整合收购标的。

加入同程后，万达酒管稳步扩张，截至2026年4月，拥有已开业酒店280余家，筹建及待开业酒店500余家，覆盖全球300余座城市。

住客接待量增长，春节期间，其累计接待超37万人，同比增长17%。

同程财报测算，假设万达酒管、Holidaypirates、新生支付不是中途才收购，而是全年都归自己运营，那2025年总营收能多9亿元，净利润能多1亿元。

2026年一季度，同程住宿业务收入，达到13.65亿元，同比增长14.7%。财报表示，得益于万达高净值商旅资产的并表，高质量酒店间夜量占比，持续提升。

另一条战线也在推进。

同程控股大连圣亚的交易，正静待监管审批。6月19日，大连圣亚刚更新了定增计划书，两家在2025年已有74万元的门票关联销售。

同程对大连圣亚的整合路径较为清晰。

其计划注入资金，为标的偿还负债，并推动“营口圣亚海岸城”和“镇江大白鲸海洋世界”两大在建景区复工。

交易完成后，同程还将改组大连圣亚董事会，确保其提名的董事占据多数席位，终结过去拖累上市公司发展的内部暗战。

来源：视觉中国

一系列并购，推高了同程的商誉，截至2025年底，其商誉账面净值达62亿元，增加约9.6亿元。

年内，管理层为度假业务计提4.53亿元商誉减值，表明整合并非易事。

同程旅行，本是一家分发流量的互联网公司，现在努力做实其旅游生态，它将要调解顺风车主与乘客之间的纠纷，管理高端酒店的服务员，甚至要照料海洋馆里的极地动物。

这是全新的考验，也是增长的机会。

题图来源：同程旅行，除标注外