【晨观方正】预期类因子持续高光

来源：方正证券研究

今天是2026年7月1日星期二，农历五月十七。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“晨观方正”将为大家带来：

行业时事

【金工 | 曹春晓】预期类因子持续高光，“真知灼见”因子今年以来多空收益47.7%

【农业 | 邱星皓】猪价蓄势待涨，产能去化边际加速

行业时事

金工 | 曹春晓

预期类因子持续高光，“真知灼见”因子今年以来多空收益47.7%

1、市场估值

截至2026年6月26日，沪深300指数股债收益差为5.25%，逼近均值-2倍标准差。

截至2026年6月26日，主要指数中，上证50、沪深300、中证500、创业板指PE（TTM）分别为11.08倍、14.34倍、40.71倍和52.99倍，分别位于2008年以来65.49%、77.02%、77.59%和61.14%分位数。

从相对估值来看，截至2026年6月26日，创业板指相对于沪深300指数相对PE为3.70倍，位于2008年以来47.0%分位数，相对PB为4.91倍，位于2008年以来92.0%分位数。创业板50指数相对于上证50指数相对PE为4.21倍，位于2008年以来47.8%分位数，相对PB为6.74倍，位于2008年以来88.9%分位数。

2、资金流动观察

上周新成立权益型基金78亿元，2026年二季度以来主动权益电子、通信等行业仓位占比提高。

3、量化组合绩效跟踪

上周，方正金工沪深300指数增强组合周超额收益为1.47%，中证500指数增强组合周超额收益为-0.97%，中证1000指数增强组合周超额收益为-0.65%，中证2000指数增强组合周超额收益为0.12%，中证红利增强组合周超额收益为1.09%，“预期惯性”组合超额收益-0.21%。

4、量价因子绩效跟踪

在方正金工多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”、“多空博弈”、“协同效应”、“一视同仁”、“激流勇进”、“暗流涌动”、“滴水穿石”等16个高频量价因子。上述因子虽然由高频数据计算得到，但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力，我们对十六个量价因子的测试，可以看到，所有因子的RankICIR绝对值都在3.5以上。今年以来，其中16个细分因子合成的综合量价因子全市场十分组多空组合相对收益为-1.16%，多头组合超额收益-0.72%。

风险提示：本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。

报告分析师：

曹春晓 登记编号：S1220522030005

陈泽鹏 登记编号：S1220524100003

农业 | 邱星皓

猪价蓄势待涨，产能去化边际加速

生猪养殖：猪价低位磨底，产能去化或加速

价格端：猪价低位震荡，养殖端亏损压力依旧显著。据iFinD数据，本周全国外三元生猪均价约为9.50元/kg，周环比微降，整体仍处低位震荡区间。区域价格方面，南北分化格局延续。仔猪均价约16.99元/kg，跌幅较前周进一步扩大。养殖利润方面，本周各养殖模式均延续亏损态势，自繁自养模式头均亏损346.04元，行业整体已连续第8个月处于亏损状态。猪粮比价约为4.04:1，仍持续运行于5.5预警线下方。

周观点：猪价蓄势待涨。供应端来看，7-8月供应压力小幅缓解，近期标肥价差进一步拉大，可能带动行业压栏惜售情绪，带动猪价企稳上涨。

禽养殖：静待行业供需格局改善

价格端：毛鸡价格弱势下行，肉鸡苗价格跌幅扩大。本周主产区白羽肉鸡均价7.09元/kg，周环比下降4.96%；肉鸡苗均价2.39元/羽，周环比下跌13.72%，降幅较前周进一步扩大。本周父母代种鸡养殖利润由正转负；鸡产品均价8.75元/kg，周环比回落2.23%。黄羽鸡方面，本周矮脚黄项鸡均价6.15元/斤，周环比小幅下降2.38%；矮脚黄公鸡均价5.29元/斤，周环比走低，整体黄羽鸡价格仍处相对低位。

周观点：毛鸡价格弱势下行，养殖端亏损扩大。本周主产区白羽肉鸡均价环比明显回落，终端鸡产品价格同步走低，反映供需双方博弈加剧。养殖端利润由盈转亏，父母代种鸡亦陷入亏损，产业链利润整体承压。短期来看，行业磨底特征明显，毛鸡价格缺乏上涨动能，产能去化节奏较慢；中长期看，在祖代引种受限及国产替代推进背景下，种源供给偏紧格局未改，若后续产能持续出清，行业供需格局有望迎来改善。

投资建议：

1、 周期角度，产能去化有望进一步加速，拐点仍需等待。

2、 从股价角度，板块具备安全边际。养殖板块经历前期调整，当前估值处于历史低位。

风险提示：养殖行业疫病风险；农产品市场行情波动风险；自然灾害风险；猪价上涨不及预期；需求端复苏不及预期。

报告分析师：

邱星皓 登记编号：S1220524070004

分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。

免责声明

本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

评级说明：

方正证券研究所联系方式：

北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层

上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层

广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券

长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层

网址：https://www.foundersc.com