星季展望｜5大机构把脉A股下半年：科技牛能走多远？

《星岛》见习记者 应晓倩 深圳报道

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2026上半年，在AI产业浪潮推动下，科技成长板块化身A股最强主线，演绎了一场极致的结构性行情。随着下半年开启，市场焦点悄然转移：科技行情的狂飙还能延续多久？消费、金融等传统板块能否迎来触底反弹？哪些外部变量将影响A股节奏？

围绕这些核心问题，近日，《星岛》特邀国联民生策略联席首席分析师邓宇林、中信建投证券策略资深分析师夏凡捷、大同证券首席投资顾问张诚、富国基金投顾资产配置总监马兰、方正富邦基金权益研究部宏观分析师周远扬，从多维度前瞻下半年走势。

科技牛能走多远？警惕三大见顶信号

《星岛》：这轮科技行情预计能持续多久？哪些信号意味着赛道可能见顶？

夏凡捷：泛AI板块的景气优势依然存在，与其他行业的基本面分化尚未收敛，触发中期大级别风格切换的条件仍不成熟。不过，三季度将迎来中报业绩验证、海外流动性预期反复及地缘事件等多重扰动，行情波动的频率和幅度大概率较二季度提升。

马兰：本轮科技行情的持续性看三个核心指标：全球科技巨头资本开支增速是否回落、头部AI模型厂商ARR（年度经常性收入）增速是否放缓、全球流动性是否明显收紧。目前，三个方向均出现一定扰动，但趋势尚未发生根本变化，需继续观察。

张诚：尽管AI产业逻辑未破，短期已积累较大压力。需警惕三点见顶信号：其一，核心龙头中报业绩证伪或不及预期；其二，海外芯片管制升级、科技巨头资本开支下修或技术路径变更；其三，当板块成交额占比达阶段峰值、估值容错空间耗尽，叠加季节性流动性收紧，高位筹码极易松动。

"高低切换"何时发生？业绩是核心变量

《星岛》：消费、金融等传统行业何时迎来拐点？下半年市场出现"高低切换"的概率如何？

夏凡捷：传统行业迎来真正拐点需三个条件共同具备：首先，内需政策实质性加码落地；其次，经济数据明显向好，推动盈利预期修复；再次，科技板块景气优势收敛，资金才有动力向低位板块迁移。当前分化已较极端，低位板块存在超跌反弹机会，但中期大级别风格切换的基础仍不牢固。

张诚：短期内，科技内部的高低切换正在发生，但全面向传统价值板块切换难度较大。而随着中报陆续披露，部分具备经营支撑且估值合理的低位成长或防御性板块，如银行、电力、公用事业等，可能迎来阶段性轮动机会。

周远扬：消费等传统行业拐点取决于基本面能否反转，包括居民收入增速、房价等因素，目前全国范围尚不具备。科技方面，云厂商资本开支增速今年或可见到阶段性高点，"高切低"的时间窗口在未来半年或有望开启。

海外扰动偏短期，美联储政策是核心变量

《星岛》：美国中期选举、美联储政策及地缘局势等外部变量，下半年如何影响A股？

邓宇林：当前全球资本市场联动性明显增强，海外市场调整将直接传导至A股。若美联储政策开始收紧，或地缘冲突导致加息预期上升、落地时间提前，可能压制全球权益市场风险偏好，对A股产生不利影响。

周远扬：美联储政策对市场的影响更大。美伊停战恢复海峡通航有利于降低通胀担忧，一定程度上缓解加息预期。其他外部因素预计偏短期扰动，并非影响A股的决定性因素。

马兰：海外宏观变量主要通过风险偏好和汇率两条路径传导。短期扰动最先体现在对投资者情绪的阶段性压制上；拉长来看，需进一步关注汇率稳定性。若汇率未大幅波动，风险偏好的短期压制反而是上车机会；若汇率大幅波动，则等待更明确信号再入场。

配置策略：均衡布局，短期灵活交易

《星岛》：下半年哪些潜在变化最值得关注？普通投资者如何调整配置？

邓宇林：主要关注四点：一，科技的产业趋势及新增需求；二，国内政策对传统行业的支持力度；三，海外加息路径；四，海外市场杠杆资金情况。普通投资者应适度根据海外风险和市场位置决定仓位，根据科技景气度及政策决定配置结构。

张诚：在七八月中报及十月三季报披露期，科技股将从"炒预期"全面转向"拼业绩"，缺乏基本面支撑的个股面临出清风险。IPO数量增多及科技企业持续扩产，也可能对存量资金造成分流压力。建议密切跟踪海外科技巨头对2026—2027年AI基建投资的最新指引，这是决定A股算力产业链景气的核心变量。

周远扬：第一，关注AI产业链的持续性；第二，关注美联储货币政策走向；第三，关注国内经济能否实质性修复。当前市场结构分化仍然明显，建议保持均衡配置，既不要盲目追逐高度拥挤的热门赛道，也不要忽视估值低位、具备修复潜力的传统板块。对普通投资者而言，采用定投等方式平滑波动，可能是更稳妥的选择。

马兰：今年市场波动率明显上升，不宜单押科技赛道，应通过仓位或结构控制风险。资产配置是长期核心，但短期仍需灵活交易。此外，不建议过度博弈左侧的K型收敛机会，传统经济并非没有机会，但需要更明确信号。当前行业轮动和风格切换难以判断，但大宽基指数稳步上行、波动小于行业，在中国经济转型有信心的前提下，宽基指数可能是普通投资者更好的选择。

夏凡捷：下半年有四个潜在变化最值得关注：7月底政治局会议政策定调；中报业绩分化验证；美联储政策预期的方向性变化；存储巨头IPO的节奏与市场反应。配置方面，可逢回调布局算力产业链，同时适当增加高股息红利资产配置，以应对三季度市场波动，并关注7-8月锂电传统旺季的机会。