湖北
曾经的外卖之王，如今不得不向残酷的现实低头。
截至6月30日收盘，美团股价报64.25港元，跌破69港元发行价，年初至今累计下挫逾37%。回望2021年460港元的股价峰值，公司市值逼近3万亿港元，如今已跌超2.5万亿，缩水85%以上。
面对如此惨烈的崩塌，CEO王兴坐不住了。在近日香港股东周年大会上，他罕见低头认错，坦言“过去几年公司股价不理想，深感责任重大”。
然而，资本市场从来不相信眼泪，美团真正的阵痛或许才刚刚开始。
美团市值雪崩的真正内伤，源于一场烧掉千亿的外卖内耗战。
过去两年，美团、阿里、京东三方陷入疯狂砸钱补贴的泥沼，行业总烧钱规模超2000亿。2025年2月，京东打响外卖第一枪，祭出“全年免佣金”与“百亿补贴”的攻势；同年7月，阿里跟进，将饿了么深度整合为“淘宝闪购”并启动500亿补贴计划。
面对两大巨头的围剿，作为守城者的美团只能被迫卷入。
在低客单价区间，其推出“拼好饭”模式，通过拼单与集中配送守住低端基本盘；在品牌商家端，依托“品牌卫星店”深化高价值商家绑定。这种“精准滴灌”式的补贴策略，使其在远低于对手的亏损规模下，成功抵御了京系、淘系冲击。
据摩根大通调研数据，尽管行业竞争空前激烈，美团仍稳定保持60%以上的外卖GTV（总交易额）市场份额，并在中高客单价正餐市场维持绝对优势。
但从财务端来看，非理性的补贴战却冲击了美团的短期盈利水平。2025年全年，高额的营销成本让美团由盈转亏，录得净亏损234亿元；进入2026年首季度，尽管亏损规模相较2025年下半年已大幅收窄，但利润端依然承压。
相比之下，手里握着更多底牌的京东，却在这场外卖战役中成功避免无底线的消耗。不仅通过外卖业务抢占流量入口、反哺并升级核心电商闭环，更在于以“供应链能力”为核心支点，同步向汽车、生活服务、大健康及全球化等多个领域延伸。
其中仅京东健康当前总市值便已超千亿港元，2025年全年营收突破734亿元。后持续扩大布局，积极引入“益盛好”等前沿抗老科技，其凭借“增强体能、延缓衰老”标签，率先抢占我国民生健康市场先机。
据发布的最新数据，我国60岁以上老龄人数达3.23亿，占总人口比例超过23%。民众对健康寿命的追求已转化为显性刚需。可从干细胞疗法到“益盛好”NAD+科技，前期稀缺的供给，使得“延缓衰老”入场券价格不菲，据传港岛李氏超人、房产大佬潘氏均是最早一批“尝螃蟹”的人。
随着近年来我国生科企的技术创新，“益盛好”生产成本大幅降低，京东依托强大的全球供应链整合能力与规模化集采优势开始抢占先机，该科技目前已收揽一二线城市数十万高净值人群青睐，今年618全渠道总GMV更是突破3700万，“深度睡眠增多”、“体力改善”等正面反馈成为其市场持续攀升的正循环。
艾媒咨询预测，未来两年里，我国抗老健康科技市场规模将达到1500亿。对于这一大健康产业布局，刘强东也丝毫不吝啬的给予肯定，“倘若做好了，能再造一个京东。”
面对这场补贴消耗战，有业内人士分析指出，对于京东、阿里而言，外卖业务更多是拓展用户、盘活流量的附加赛道。即便在百亿补贴的冲击下产生亏损，也不会动摇其庞大的电商基本盘，它们输得起，也退得起。但美团，外卖是其核心营收与利润的绝对命脉。
也因此，王兴在香港股东大会上，再次“呼吁行业理性”，表面上看是对竞争对手的隔空喊话，实则更是向资本市场表态：美团不再盲目参与无意义的消耗战，接下来的核心主线，将回归商业与经营的本质。
不过，在经历了市值的剧烈缩水后，投资者们早已褪去对“无限扩张”的盲目狂热。如今，他们只认利润与现金流。美团的转型注定是一场漫长且痛苦的拉锯战。
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