风暴眼中的三安光电

三安光电的危局与底牌。

文/每日财报 南黎

厦门环岛路上，三安光电总部大楼依旧矗立。但楼里的人与楼外的局，都已变了模样。今年3月，实控人林秀成被国家监察委员会留置调查；一个月后，其女婿、副董事长兼总经理林科闯也被留置。

治理层的变动迅速传导至股权层面，控股股东三安电子和间接控股股东三安集团所持全部股份被司法冻结，轮候冻结比例高达528%。6月11日、12日，债权人林素真接连向厦门中院申请对两大控股平台破产重整。这家LED芯片全球市占率32%的化合物半导体龙头，正面临控制权重构的可能。

风暴眼之中，一个核心问题悬而未决：谁来掌舵，又该走向何方？

股权危局：从留置到破产重整

三安光电的控股架构并不复杂。截至6月8日，三安电子持有上市公司约11.3亿股，占总股本22.65%；三安集团持有约1.82亿股，占比3.66%。两者合计持股26.30%，是上市公司的绝对第一大股东。

但这些股权，如今已全部处于司法冻结状态。更值得关注的是轮候冻结——累计轮候冻结股份69.33亿股，相当于两家所持股份数的528.36%，也就是说，这些股份在不同债权人之间被“排队锁定”了超过五轮。

导致这一局面的直接导火索，是今年3月实控人林秀成被留置。留置之后，债权人开始集中行动。3月24日，重庆高永率先启动10亿元本金及利息的强制执行程序；4月，湖北长江安芯申请轮候冻结三安电子全部约11.78亿股；6月8日，泉州城建商业保理公司也加入追偿行列。

核心资产的处置已经启动。2026年5月19日，厦门中院在京东司法拍卖平台拍卖了三安集团持有的7427.37万股，占公司总股本的1.49%，成交价约每股14.06至14.07元。

接盘方中，厦门国资旗下的厦门国贸创新投资有限公司受让6309.37万股，成为最大买家。与此同时，重庆一中院裁定在30个交易日内强制处置三安电子所持6856.3万股。

正是在这个背景下，6月11日和12日，自然人债权人林素真先后向厦门中院申请对三安电子和三安集团进行破产重整。破产重整申请一旦被法院受理，将触发“自动冻结个别清偿程序”，所有针对重整企业的财产保全措施和执行程序将全面中止，相关债权债务关系统一纳入重整框架。

截至6月23日，法院尚未出具受理裁定。但无论结果如何，这家LED芯片全球市占率32%的化合物半导体龙头，正经历上市以来最严峻的控制权考验。

产业蓝图何以债务压顶

三安光电今日之困局，根源可追溯至2014年开启的激进产业转型。彼时公司决意跳出传统LED芯片制造商的边界，向碳化硅、光芯片等赛道延伸，志在打造综合性半导体平台。然而，这一宏大蓝图高度依赖巨额资本的持续堆砌。

近年来，长沙、重庆、湖北等多地国资密集入局，以股权增资、债权支持等方式为企业输血。2019年，长沙建芯70亿元增资三安电子，湖北长江安芯近60亿元入股三安集团；2020年，长沙先导高芯50亿元参与上市公司定增；2023年，重庆高永百亿资金入局，成为重要股东。各地国资在三安系的股东名单与债权簿册上占据重要席位。

这些资金支撑了湘、渝、鄂等地多个重大项目，覆盖车规级碳化硅产线、Mini/Micro LED基地等产能。但第三代半导体重资产、长周期，产能释放滞后。2025年三安光电录得上市以来首次年度亏损；2026年一季度营收、净利双下滑。

传统LED虽保持全球32%市占率，但湖南、泉州等下属子公司均出现亏损。资金缺口扩大，公司被迫退回部分国资增资款，对外担保规模升至142.61亿元，占净资产超40%。

据不完全统计，三安电子及三安集团体系刚性债务约120亿至150亿元，其中司法执行或逾期部分约80亿至90亿元。昔日国资伙伴大多转为追偿方。

在此背景下，破产重整的“统一清偿”框架，对国资债权人而言既是约束也是保障——若继续零散司法拍卖，三安系核心股权资产将被快速分割，无人能获完整产业控制权；而统一谈判桌则提供了保全核心资产、争取整体解决方案的可能。

厦门国资的角色尤为微妙。5月司法拍卖中，厦门国贸创新投资以约8亿元拿下6309万股；案件管辖法院为厦门中院，当地国资旗下还涵盖产业投资、银行、信托等多重资源。

三安光电是本土孵化的半导体龙头，碳化硅和光芯片的布局直接关系地方产业战略。后续厦门国资是否会进一步增持，乃至以战略投资人身份入场重整，已成为市场持续关注的焦点。

亏损压力下的增长线索

与股权层面的变动并行的是经营层面的压力。2025年，三安光电实现营收179.49亿元，同比增长11.45%，但归母净利润亏损3.53亿元，为2008年上市以来首次年度亏损。

2026年一季度，营收29.07亿元，同比下降32.59%；归母净利润6749.22万元，同比下降68.15%；扣非净利润亏损1.79亿元。

公司解释称，营收下降主要因税收政策变化，贵金属废料回收由对外销售转为实物置换，不再确认收入；利润下降则与碳化硅、滤波器业务改善缓慢、利息收入减少、汇兑损失增加等因素有关。

担保规模同样值得关注。截至5月底，三安光电实际对外担保总额142.61亿元，占2025年末净资产的40.88%，其中为全资及控股子公司担保127.07亿元。

但业务基本面并非全线承压。LED芯片仍是稳定的现金流来源，全球市占率32%，年初完成多轮提价后，一季度毛利率环比提升10.11个百分点至18.48%，公司表示二季度仍有进一步提价空间。

碳化硅业务处于投入期向兑现期切换的关键节点。湖南三安已拥有6英寸碳化硅产能1.6万片/月、8英寸1000片/月。与意法半导体合资的安意法现有产能2000片/周，已有产品完成验证，进入风险量产阶段。重庆三安现有产能3000片/月。公司明确给出了2026年全年碳化硅业务盈亏平衡的目标。

光芯片是当前最大的业务亮点。应用于400G、800G光模块的光芯片已批量出货，应用于1.6T光模块的光芯片已向客户送样验证。产品已导入国内主要光模块厂商。

三安光电的产业底子还是非常雄厚。只要能够理顺债务关系、引入有实力的新控制方，这家公司相信在半导体赛道上能够重新站稳脚跟。但前提是，风暴中心的各方能够在一张谈判桌上找到彼此都能接受的答案。

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